文/萧何 拾柒

编辑/毛毛鱼

一路狂飙之后，直播行业被质疑风口已过，并在这两年迎来了大洗牌。

熊猫倒闭、网易薄荷停服、龙珠停运整改，一直播被收购，六间房与花椒则进行了重组……加之快手、抖音等新玩家布局直播路线，中小平台的生存空间再度被挤压。

镜子的另一面，行业头部效应愈发明显。头部平台映客、虎牙接连上市，触手、斗鱼融资不断。更多、更大的资本正在集中流向行业的头部。

从融资看直播风口

3月24日，港交所娱乐直播第一股映客互娱（股票代码：03700）公布了2018年度财报。这也是映客自去年7月上市后发布的首份年报。

年报显示，截至2018年12月31日，公司全年总营收38.61亿元（人民币，下同）；2018年净利润11.01亿元，实现了连续13个季度盈利。

这份年报中，“持续盈利”最令投资者关注。毕竟与之相反的“亏损”，不仅是直播行业，而是整个互联网行业在2018年绕不开的词汇。没了风还能飞，只能说明它内功好。

探寻一个行业的未来走势，需看行业龙头的表现。映客难得的稳定盈利及逆势增长，其成功的密钥，对整个直播行业都有启示意义。

财报亮点多于隐忧

去年7月12日，成立三年的映客登陆港交所，成为中国秀场直播第一股，也是同一天港交所敲锣的8家公司中，上市时间最快的一家。

映客CEO奉佑生选择了“03700”为映客的股票代码。“0700”是腾讯的股票代码，奉佑生对此的解释是：“腾讯当年上市还没映客现在的市值和收入高，所以映客是一个三年的腾讯。”

映客CEO奉佑生与CFO肖力铭在业绩发布会现场

上市后的首份财报显示，2018年映客互娱全年总营收38.61亿元人民币，净利润11.01亿元，实现连续13个季度盈利。全年月平均活跃用户（数据来自映客APP）达2548.7万，较2017年月平均活跃用户2269.4万，同比增长12.3%。

3月25日，映客首席财务官肖力铭在业绩发布会上表示，增长主要来自公司创新业务快速发展、商业闭环有效建立。

映客财报

如果把这个数据放在行业里：同样在三月发布了财报的游戏直播平台虎牙，去除股权激励影响，也仅连续5个季度盈利，全年实现净利润4.61亿元，扭转了上市前的亏损状态。

当风口过后，持续盈利很不容易，更别说那些倒闭的腰部及以下直播平台，不说盈利，连营收都困难。连王思聪带领的泛娱乐直播平台熊猫直播，在本月关停之前爆出负债10亿元。

此外，映客2018年直播收入占营收比重96.59%，较2017年下降2.81%，广告收入大幅增长为1.2亿元，同比增长442.2%，盈利能力不再单纯依赖直播。

映客没有高负债，现金流依然强劲。财报显示，截至2018年12月31日公司现金及现金等价物资产总金额33.13亿元，较2017年21.83亿元有较大幅度增长。

至于投资者关注的用户量，年报显示，映客全年月平均活跃用户（主要经营数据源于映客APP，未包括新应用产品）达2548.7万，较2017年月平均活跃用户2269.4万，同比增长12.3%。

但映客并非没有短板，只是它提前觉察到了。在2017年的招股资料中，映客就已经规划好了IPO所募资金的用途：丰富产品内容、开展营销活动、开发大数据与人工智能等技术，并考虑投资收购有高增长潜力的泛娱乐行业公司。

一年之后，映客的布局看上去卓有成效。

值得注意的是，2018年底映客总收益38.61亿元，2017年为39.41亿元，下降2.1%；年利润为11.01亿，而2017年为23.95亿元，呈现出明显的下滑趋势。

那么，在盈利结构转变，且能力大幅增长的情况下，映客的钱流向了哪里？

大投入修炼内功

五个月前，腾讯创始人马化腾在知乎上提出了时隔六年的第二个问题：

“未来十年哪些基础科学突破会影响互联网科技产业？产业互联网和消费互联网融合创新，会带来哪些改变？”马化腾在公众面前坦荡表达着他的焦虑点——技术困境。

一直以来腾讯都深耕社交和游戏，而忽视技术研发。2016年欧盟委员会调查显示，腾讯的研发强度只有7.8%，在中国知名互联网企业中属于低档。

腾讯如此，其他互联网公司也大抵如此，包括直播行业。“技术研发”投入成本大、回报周期长、短期效果甚微，在大部分直播企业里一直处于失宠地位。

他们更愿意将资金投入“内容开发”上：比如，花重金挖主播。但这是一场无限的恶性循环，挖来对手的当红主播也不能一劳永逸。

内功的修炼不能由外在的东西左右，映客CEO奉佑生给出了一个新的答案：技术是映客的驱动力。“公司IPO之后在重新梳理公司战略，研发创新业务上投入很大的人力和资金。”

映客首创了大部分设计直播的基础技术应用，比如图像美颜技术，第一家先行应用的直播平台就是映客。当时手机性能并不完善，与第三方技术平台合作也需要投入很大的成本，但映客做了这个先于市场的技术投入。除此之外，还有秒开、三连麦、直播PK、千人千面等多项技术。

映客App首页，功能比之前增多

基于5G的快速发展，如今它将目光投向了VR、人工智能等黑科技。5G高速的网络带宽加快了数据传输、降低了延迟，映客希望借助黑科技的落地，加快合唱技术和高清直播技术方面的研发，最终能够带给用户端和主播端更为清晰、流畅、真实的交互体验。

奉佑生在业绩发布会上表示，中国5G商用对整个直播和包括音视频互动娱乐带来革命性变化机会，公司会在这块提前加紧布局。

年报显示，映客的研发开支由2017年的1.93亿元增加至2018年的人民币2.35亿元，主要是由于为吸引及留住付费用户，开发新玩法及特色功能。

除大手笔投入技术研发外，映客还大手笔投入开发新产品及宣传推广，主要是为了争夺下沉市场。

马云说，风过了，摔死的都是猪。行业风口已过，用户红利不复以往，如何从原先粗犷的发展模式，转为精细化的流量运营，以及深耕人群，成为行业求生探索的一大出口。

据智研咨询发布的《2018-2024年中国直播平台行业市场需求预测及投资前景分析报告》显示直播行业流量下沉趋势明显，小镇青年娱乐需求较强，行业流量正在向二三四线城市集中。其中二线城市“直播”搜索占比为 37%，三线城市为 30%，四线城市为 25%。

数据来源：智研咨询

加快用户分层和下沉，早在去年8月，映客的财报就早有端倪。财报显示，映客会在分众投入1亿元人民币的宣传费用，把推广渠道从一线城市下沉到二三四线城市。为了挖掘小镇流量，搅动新战场，映客在2018年4月上线了针对下沉市场的种子视频。

得益于宣传推广+产品研发，映客的首份下沉成绩单出现在了Trustdata发布了《2018Q3中国移动互联网行业发展分析报告》上。报告显示映客直播的下沉战略成效明显，其中三四线城市用户占比近六成。

对于流量平台而言，用户留存量和用户增量都至关重要。留存量依靠的是精细化的运营、舒适的社区体验和更好的互动感。

映客通过分析用户不同的年龄、爱好、需求等，上线切口更小的、体验感更定制化的平台。比如针对中老年用户的老柚直播、主打年轻人语音交友的音泡泡、面向二次元爱好者的专属社区StarStar等。

垂直深入的运营模式对增强用户黏度的作用，在映客财报中大幅增长的月活中，可以窥得一二。

最持久的那个才是赢家

互联网的风口变幻莫测，高度不是关键，重要的是航程。

一边是映客、虎牙多股上市、一边是熊猫、光圈、全民tv高台跌落。两极分化的直播行业已经走过了混战期，进入了成熟稳定期。

竞争虽然趋于平缓，但行业发展依然高速上升。

据中国信通院发布的《2018(上半年)中国网络直播行业景气指数及短视频报告》显示，2018上半年，中国网络直播行业景气指数为401，同比增长20.4％。

报告还显示中国网络直播带宽指数保持高速增长。第二季度达到332，同比增长41.9%。网络直播带宽总量在6月创出新峰值，同比增长达48%。

而据艾媒咨询发布的《2018-2019中国在线直播行业研究报告》预测，2019年在线直播用户规模有望达到5.01亿人。

除了直播游戏和秀场，直播平台依然有广阔的探索空间。“直播+”模式或将成为直播行业新的增长点。

同样以映客为例，开启了直播+综艺、直播+迷你剧的模式，生产出的《樱花女生》《歌手的诞生》《情绪料理》等原创IP。于此同时，平台还孵化了《音浪战纪》《奇葩驾到》《世界旅人》等多个垂类节目。

直播选秀节目《樱花女生》

在直播行业，平台互相挖人，主播高薪跳槽的事件并不少见。挖流量主播除了需要负担高额的薪资，还需要承担违约风险。流量的价值无可预估，许多平台在挖人上经常不计成本。

但投入高额的资金并不一定能达到预期的效果，还有可能成为拖累——熊猫直播倒闭后大批主播讨薪、全民tv也曾被爆下架是因为资金链问题。

映客的方向指出了一点：现成的流量，不一定好过自己培养的流量。

“素人-网红-明星”成熟而完整的造星模式链条，打造“明星主播培养计划”及”红人计划”，打造有平台代表性的明星主播。对于平台而言，这意味着缩减成本，以及主播和平台间更深层次的关系。

映客年度财报透露了它今年的“小目标”：拓展业务及供应多元产品，推行“直播+互动娱乐及社交”策略;拓展用户基础及提高用户留存率;进行技术投资，提升用户体验;寻求拓展海外市场的机会;寻求策略投资与收购的机会。

从映客身上，我们看到，越是资本寒冬，越是行业下滑，越要修炼自身功力，加强基本功建设。因为风口是外力，总会过去。当风停止，该掉的都掉了，还在天上的，一定是耐力好且有自身功力的。

况且，风口真的过去了吗？就像奉佑生所说，现在大家看到的很多泛娱乐化直播或者映客上的直播都不能等同于直播，还处于直播的原始状态和萌芽阶段。

“一个公司要保持良好增长及未来规模增长，其研发投入和产品创新需要持续和源源不断投入，直播现在是我们很好的现金流。但是用赚来的利润应该持续投入下去。”

行业龙头们从来不惧风口。尘埃落定，关注未来、跑得最远最久的那个才是赢家。2019年寒冬泠冽，基于技术积累和前期的产品投入，让映客有了更多的选择机会。

如同映客户外频道的slogan说的那样，“一切未知，都是奇遇”。

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