链家贝壳母子翻转，腾讯加仓8亿美元剑指产业互联网

相较于链家重仓线下的垂直模式，贝壳走的是轻资产、平台化路线，贝壳成为上市主体，面对资本市场时更能讲出好故事

《财经》记者 王博/文 马克/编辑

国内最大的地产经纪公司链家上周上演了一场母子颠倒的大戏——链家孕育出线上平台贝壳找房，如今却成了贝壳的一部分。

来自国家企业信用信息公示系统数据显示，3月20日，北京链家房地产经纪有限公司发生多项变更，万科、融创、新希望、华兴资本、腾讯、高瓴资本、百度、执一资本等22位股东退出投资人行列，变更后左晖持股58.9%，为最大股东。同日，融创孙宏斌、万科刘肖、华兴资本包凡、新希望集团张明贵退出董事行列。本次变更后，北京链家注册资本由2054.0213万元减少为1355.817万元。企业类型由外商投资企业与内资合资变更为自然人投资或控股。

贝壳找房相关人士对《财经》表示，本次股权变更并非股东退出，而是原投资方把在北京链家的股份通过协议镜像平移到贝壳找房。所谓镜像平移，指贝壳相当于链家的影子，原来投资链家的机构，股权平移到贝壳，持股比例不变。

但是，此次变更之后，链家集团的旗舰公司将由北京链家变成贝壳找房，将来的上市主体也由链家换成贝壳。

接近贝壳的业内人士透露，此次股权变更主要是为了搭建VIE架构，为海外上市做准备。

一位投行高管解释，虽然贝壳成了上市主体，但链家的牌照资质和客户资源对贝壳而言不可割舍，所以才会镜像平移股权。另一方面，相较于链家重仓线下的垂直模式，贝壳走的是轻资产、平台化路线，贝壳成为上市主体，面对资本市场时更能讲出好故事

从线下自营模式转向线上平台模式，左晖10年就有这个想法，2017年开始付诸行动，由力主平台思路的链家网原CEO彭永东掌印。2018年4月23日，贝壳找房正式上线，彭转任贝壳CEO。

贝壳的业务涵盖二手房、新房、租房、装修等。在核心业务二手房方面，贝壳不仅吸引全国各地的中小中介公司入驻、共享房源，还开放自己的租房数据资源。未来，链家会和其它众多中介公司一样，只是贝壳平台上的品牌之一。

链家决策层认为，只有平台模式才能提升行业素质，只有链家才有能力搭建高质量行业平台。这意味着链家将通过贝壳输出自己认可的行业规则。链家决策者认为，未来在房产中介行业，占据垄断地位的自营公司可能陷入危机，行业友好度高的平台公司反而会更安全。

贝壳找房上线不到一年，截至2019年3月1日，已进驻全国97个城市和地区，连接1.95万家门店和近17万经纪人。而其母体链家，从创业之初到8千家门店历经17年。

几乎在完成股权变更的同时，3月25日，贝壳宣布启动D轮融资。刚刚把股权平移到贝壳的腾讯大幅加码，在此轮融资中领投8亿美元。腾讯方面称，未来将向贝壳找房提供多种优质流量资源。2019年2月28日起，微信客户端已接入“贝壳找房”小程序。贝壳找房在微信钱包九宫格中拥有独立入口，将面向10亿微信用户。

随着C端业务红利见顶，互联网巨头纷纷转向B端业务，互联网的重心也开始由消费互联网向产业互联网转移。2018年9月，腾讯对组织架构作出重大调整，为发力B端业务服务。此后，马化腾不断强调产业互联网的重要性。

有业内观察人士认为，此番8亿美元领投贝壳，可视为腾讯产业互联网战略落地的重大举措。腾讯亦称，贝壳找房D轮融资将重点用于产业互联网领域的技术研发、产品应用创新以及优秀人才招募培养等，进而驱动用户体验和行业效率提升。

腾讯是中国互联网产业最大的流量拥有者，但租房购房装修属于低频业务，与高频电商业务很不一样，腾讯的导流作用是否同样巨大，还有待观察。此外，链家/贝壳的IT/互联网技术能力也很强，腾讯能如何锦上添花，亦是未知数。

去年10月，链家启动D轮融资的消息便见诸媒体，与此次贝壳的D轮是否是同一次融资？贝壳回应称，贝壳、链家已经合二为一，当初链家的D轮融资即此次贝壳的D融资。

腾讯和贝壳都未透露8亿美元投资对应的股比，因此无从估算D轮后的贝壳估值。但是，去年下半年，链家估值曾达到130亿美元。

早在2016年，就有链家要上市的传闻。那一年，腾讯参与链家B轮融资。2017年，融创又以26亿元领投了链家c轮。在这期间，左晖同投资人签下了5年之内上市的对赌协议。2018年5月，左晖在接受《财经》采访时并未否认此事，但表示所谓的对赌协议对自己毫无压力，不存在5年内必须上市一说。

“无论是链家还是自如，和投资人签的都是一份对企业比较友好的协议。”左晖说。“五年单利8%，总回报40%。其实我们C轮的时候，就已经超过或者达到这个数了。投资人要是要是觉得不开心的话，那按照C轮的价格退出就好了。”

在2016年的融资中，链家和投资人约定，链家五年内上市，否则链家将按投资额外加每年8％（单利）利息回购投资人的投资。

“即便2021年我们不上市，愿意去行使这个权利的投资人也应该是非常少的。”左晖说。