荀玉根自述研究心得：长期来讲，没有基本面的牛市全是耍流氓

3月22日晚间，海通证券研究所策略首席分析师荀玉根作为评委嘉宾，现身复旦大学出席“石峰资产杯”第一届行业研究投资大赛中期报告会。面对复旦大学的学子，他没有进行策略分析，而是谈起了自己的多年从业心得。

荀玉根认为，研究的价值在于找到市场的长期趋势，要看事物背后的长期规律。作为分析师，要怎么界定自己和股票之间的关系？他借用日本在战国时代的三位思想家对于同一个问题的回答进行解释。

当时日本有一位高僧，问三位著名思想家一个问题：杜鹃不鸣，何如？就是杜鹃鸟不叫，怎么办？织田信长说：杀之。杜鹃鸟不叫我就用鞭子抽它，用棍子打它，它一定会叫。这种理念对应到股票市场就是坐庄模式，很多人觉得，股价是可以由人来决定，由人来引导的。这在90年代中国资本市场初创的时候，这种现象确实是很常见的。但这个时代早就过去了。

第二位丰臣秀吉说：诱之。杜鹃鸟不叫我就给它点吃的，给它点喝的，诱导它来叫。这种股市模式就是忽悠模式，这在2000年的资本市场一度非常盛行，在2007年大牛市就出现过，一个人在媒体上经常做节目，再通过QQ群收费，来配合炒股，最后被判刑了，这种就是忽悠模式。

第三种是德川家康说的：待之。这才是我们真正认为分析师的定位。对于杜鹃鸟不叫，怎么办？我们要去研究它，这个杜鹃鸟到底有没有身体缺陷？声带有没有问题？如果它是一个健康的、正常的杜鹃鸟，什么时候叫我们根本不用管它，它一定会叫，我们等就可以了。

荀玉根说：“所以，对我们分析师来说，要做的就是把经济和行业规律摸清楚，基本面搞清楚，至于股价今天涨还是明天涨？这谁知道。只能交给上帝。”

荀玉根拥有11年券商宏观策略分析的经验，作为新财富最佳分析师的获奖常客，荀玉根带领团队在2017年新财富最佳分析师评选中，夺得策略研究的第一名，蝉联了这一奖项的头把交椅。

他回顾自己的分析师生涯，坦言对研究的理解在不同阶段有着不同的看法。

“第一个阶段追求的是大而整，总觉得研究每个套路都要学，但我慢慢发现不是这回事，研究应该是知轻重。所有的研究方法里面，每个方法都有自己的优缺点，我们不一定要把武当学到之后学少林，或许只要学一个武当或者少林，学精了就可以了。其实只要你有一门自己的独门秘籍，你就能在这个市场上存活下去，取得很好的收益。研究方法其实是条条大路通罗马。”

他说：“我的理解是，无论是基本面分析还是技术分析，还是做交易，我们都要尊重每一类投资方法，找到适合自己的方法，把自己的方法练到炉火纯青的地步，然后知道自己方法的优劣，适合自己的事情就去做，不适合的不要做。投资最终是一种信仰，有了你自己的研究理念，自己的信仰，在投资道路上才会不孤单、不害怕，因为你知道自己为什么挣钱、挣的是什么钱，最可怕的就是你不知道自己挣的什么钱、为什么挣钱，最后亏起来也会很快。”

在会场上，荀玉根也谈到了近期股市的表现，戏称“没有基本面支持的牛市全是耍流氓”。

他说：最近股市涨得很好，有人说这是一波“水牛”，有人说这是“国家牛”，有人说是“政策牛”，各种概念都有，“而我认为，长期来讲，没有基本面的牛市全是耍流氓。”

荀玉根特别提到，回顾历史，任何市场长期的牛市最终都是回归基本面。在过去100年历史中，看美国也好，看欧洲也好，看新兴市场也好，股指的年化涨幅和名义GDP增速的年化涨幅是高度接近的。他曾对美国市场做过专门分析，1900年以来，过去118年美国股票市场的年化收益率是9.6%，里面9.5%是盈利贡献的，0.1%是估值贡献的，所以拉长时间来讲，估值根本就不贡献，主要靠盈利。