基金“双十一”背后，实质是“牌照保卫战”

今天可谓是基金界的双十一！

睿远成长价值混合基金，今日开售后认购情况异常火爆，根据渠道方披露的最新数据，截至今日上午，基金合计发售超过400亿元。据了解，不少销售人士预计全天募集总额将达到600亿元-700亿元规模。

本次抢购的场景，其实在早前已经初露端倪。陈光明执掌的睿远基金旗下首只公募、傅鹏博挂帅、60亿规模上限、按比例配售或重现、或将提前结束募集 等等字眼，早已刷爆朋友圈。只是不寻常的背后，或许有着更深层次的原因。

自带光环，但也绝非唯一不可

在陈光明、傅鹏博两位基金圈大IP 的号召下，睿远基金自成立之初就备受业内关注，两人都有丰富的基金管理经验，代表基金均取得了400%以上的出色业绩表现，在投资者中有非常好的口碑。两人此前的工作便多有交集：陈光明硕士毕业后是被傅鹏博招到东方资管的，担任研究员时也师从傅鹏博。两人关系亦师亦友，投资理念也十分相近。看到这样的强强默契搭档，投资者自然心动不已，此次发行首只公募产品更是早早地就已经在各大销售渠道预留档期、提前预热，被列为3月重点销售产品。

但从基金的策略风格来说，并不一定适合所有的投资人。

首先是业绩基准，业绩基准是衡量基金运作成功与否的标尺，基金经理在业绩基准的基础上，去做超额收益。所以从业绩基准的设定上，能对基金投向有一个大概的了解。

据了解，睿远成长价值的业绩比较基准为：

中证800指数收益率*60%

中证港股通综合指数收益率*20%

上证国债指数收益率*20%

简单来说，睿远成长价值，将以中证800指数为核心基准，长期平均应维持在80%左右。查阅基金合同可以发现，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，也就是说，这并不是可以完全空仓，灵活配置的品种。同时在日常操作中，港股可能有20%左右的仓位，查阅基金合同可发现，投资于港股通标的股票比例占股票投资比例的0-50%。 因此，该基金可以认为兼顾了A股与港股的投资。

其次，是基金经理的投资风格。傅鹏博老师证券从业26年，属于投行出身，看重基本面分析，是偏好选股的选手。从过去傅老师的前十大重仓股中可以发现，很多拿了比较长的时间，所以他重选股，而不是重择时。

而且，过去持仓比较多集中在成长股，而成长型公司需要密切跟踪，很多成长股的赛道竞争激烈，技术更新变化快，导致有些公司在成长阶段会波动会更大一些。观察过往，当某些阶段市场风格跟他的持仓结构不一致，表现会明显超过或落后于市场。所以如果不是非常认可傅老师的风格，可能并不一定适合。

牌照保卫战已经打响

除了投资人本身的认可之后，本次火爆的认购自然是离不开各家销售机构的助攻。

自发布发售公告以来，睿远基金接连发布了多则增加代销机构的公告，最终代销机构近30家，其中包括东方证券、中信证券、华泰证券等主流券商，招商银行、中国银行、平安银行等商业银行，好买基金、万得基金、诺亚正行等大型独立销售机构，这一代销机构的数量和覆盖面让众多次新基金公司望洋兴叹。

同时，多家代销机构为了提前抢占客户资源，对外通知将原定于21号的发售提前，20号下午3点后即可提交认购申请。虽然睿远基金要求，统一21日开售，但其实20号15点后到21号15点前认购的效果都是一样的，销售机构会在开市后统一代替客户向睿远发出购买指令，如发生配售也都是按比例配售。

销售机构的热情，除了明星产品外，或也源自于今年2月份，证监会发布的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法(征求意见稿)》（下称销售办法）。

其中，第五十七条 【不予续展情形】提出将对最近一年度基金销售日均保有量（货币市场基金除外）低于10亿元的基金销售机构牌照不予续期。值得注意的是，《销售办法》中除明确表述为私募基金外，基金均为公开募集证券投资基金的简称。

简单说，过去一张基金销售牌照到手，可以一直用到至死方休，现在牌照有了有效期，有了淘汰机制和续展条件，不仅要拿到，更要保住。

而且保住牌照的门槛，并不低。对于曾经不以公募基金为主要业务（或较少开展）的基金销售机构而言，扣除货基的基金销售额不低于10亿元不是一个小目标，而日均保有量的要求则杜绝了短期找资金冲量保壳的可能性。

所以曾经对公募基金并不十分感冒的机构，本次也借助明星产品冲刺公募业务的现象，就显得没那么难理解了。

当持牌或不再具有优势

从本次《销售办法》的各项修订细节看，对于现有的持牌销售机构而言，势必会带来一轮新的行业洗牌。尤其是，对于销售机构需要10亿元销售规模的底线，势必会促进财富管理行业的整体出清。

首先将申请基金销售牌照不做销售业务，只是看到牌照核发制度下的套利空间，为了囤牌照、炒牌照的机构，直接淘汰出局。其次，对于市场中不少规模不足的中小基金销售机构，进行洗牌优化，在渠道、股东实力方面欠佳的基金销售机构可能会面临被转让甚至被注销的命运。而对于一些中等规模的基金销售机构而言，回归聚焦主业，通过各种方法增加销售规模，迎接牌照保卫战，或许是当务之急。

有行业内人士直言，过渡期后，124张牌照可能只留下50家甚至更少，干掉小平台，淘汰过剩产能，向头部集中，可谓是金融供给侧结构性改革的落地典型。

但值得注意的是，本轮牵动的并不只是持牌机构的内部优化出清。因为，泛财富管理行业，不仅有基金销售机构，还有各种管理人直销团队，以及数之不清的非持牌机构。所以，本轮财富行业的洗牌，或许会产生更加深远的影响。