国信证券：行情演绎至今超出多数人预期，最大逻辑是强国牛

“2019年A股行情演绎至今，超出了多数人的预期，恐怕已经不是简单的‘估值低’、‘流动性好’能够解释得了的，‘基本面拐点’可以预期但短期确实也还没有看到。 ”该机构如此表示。

国信证券的研报还认为，这个历史性进程将提升上市公司整 体资产价值在国民经济中的比例、推动居民资产重配从地产转向更多的股权， 同时低利率时代可以推升股权长期估值。作为实体企业的优秀代表，上市公司资产未来将寄托更多的强国梦想。

“实业是立国之本，科技是强国之器。中国经济未来的发展离不开实业立国，而技术创新也将撑起我们实业强国的脊梁。”国信证券指出，坚守实业立国的发展战略，推动科学技术的不断创新与进步，处理好金融与实体经济的关系，对我国当前乃至长远的经济繁荣具有突出意义。而作为实体企业的优秀代表，上市公司也是我们国家重要的战略性资产。

谈及到金融供给侧改革，国信证券表示，间接融资一直都是我国主要的融资渠道，但传统的银行融资存在一些问题，特别是在对民营及小微企业提供金融服务方面存在弊端，造成社会信用传导的不通畅，过去几年的“基建+地产”模式显然就对民企制造业的信贷融资造成了挤压。

该机构认为，随着金融供给侧改革的持续推进，资本市场制度的不断完善，融资结构也将得到不断的优化与改善，直接融资将扮演更加重要的角色，资本市场或承担起引领创新经济发展的新使命，股权融资也将迎来新时代。

在深化金融供给侧改革的过程当中 ，居民资产也会得到重新分配。

国信证券指出，居民资产配置由房地产为主体转向以金融资产为主体，其中尤以权益类资产配置为方向。该机构给出了四方面的逻辑。

一是我国居民部门金融资产配置比重远低于国际水平，主要原因在于我国家庭资产配置中房产占据大头。中国家庭金融调查与研究中心数据显示，截至2017年，我国家庭金融资产配置占比仅为12%， 而同期日本家庭金融资产配置占比高达61%，此外像新加坡、瑞士、英国、美国等发达国家家庭金融资产配置占比也均在40%以上；

二是在房住不炒政策下，当前房地产处于下行周期，房屋的“资本利得”回报率开始下降，投资吸引力有所降低；

三是同时理财产品收益率的快速下行将大大的凸显出金融资产中权益类的配置价值；

四是权益类资产当前身处价值洼地，迎来绝佳的配置窗口。2018年以来，无论是全部A股还是沪深300代表的优质上市公司估值均一致向下，当前A股市场的总体估值无论是纵向和自己的历史数据比，还是横向与全球其他股票市场比，也都处在一个底部位置。当前A股已然转变成为价值洼地，当下迎来绝佳的配置窗口。