军民船基本现状

2016-2018年海军机关经历调整期，因此军船订单锐减，去年整个海军装备量仅完成了不到70%的水平。最近以海装采购中心为代表的多家单位已陆续回归正轨，而2019、2020年又恰逢“十三五”的最后两年，整个军船产业链不排除将会迎来订单高增长阶段。

全球造船海工业曾在2016年陷入双重底部叠加的低谷，这之后新造船订单逐渐得到复苏，2017年全球及我国新接订单同比均达到200%增长。

军船方面，目前的大趋势是向着大型化、隐身化、信息化三大方向发展，因此相关的行业、企业研究跟踪也应紧跟这三点来进行。而民船方面，经过长期底部蛰伏阶段后，目前有望重新回暖。

走过谷底，订单回暖

按照造船业规律来看，通常10年为一个中周期，而上一次的顶点发生在2007年，时间刚好划过“10年期”，所以不排除当下行业处于中周期底部，正在逐渐走入回暖抬升阶段。

从民船的供给侧改革角度来看，一方面是造船产能的加速出清，全球规模以上的活跃船厂数量从2017年709家，现已下滑至当前的119家，减少幅度高达83%。另一方面是集中度的不断提升，2014年我国前10家造船企业的新接订单量占全国总量的50%左右，该数字如今已提升到80%。

基于以上两点现况，尽管现在的新造船订单在反弹阶段中仍有反复，但对龙头船厂来说，不大会出现缺乏订单的情况，但是否能够盈利，确实还需要进一步分析。

关于是否盈利的测算

首先，当前的整个造船价格在逐步抬升，而钢板价格又正处在从高位向下走低的过程中，因此理论上龙头船厂的盈利能力有望得到相对提升。

以上海地区20毫米厚的船护板为例，当前的报价为4320块钱/吨，2018年6月的最高报价为4880元，18万吨的Capesize，用钢量大概达到2.7万吨；以此来测算，船型船钢板的成本从2018年6月的占比40%，下降到当前的30%左右。一边是新造船价格的提升，一边是船钢板价格的下跌，所以船企的盈利水平有望得到保证并提升。

其次，还有一点需要注意的因素。船舶存在设计及订货周期，船厂从签订合同到完全开工，中间的间隔时间通常在半年到一年左右不等，再加上开工后1-2年的建造周期。再叠加船厂实际是按照完工百分比的方式来确认收入的，因此很多船企在2018年的营收，实际上是2016年前后的订单贡献的。

而正如我们之前所提到的，2016年是相对的全球造船低谷，因此随着后续订单和价格的同步回升，龙头船企的盈利能力不排除将迎来好转和进一步释放的可能。