机构解读A股“入摩”扩容：短期影响有限，但外资规模很快将匹敌公募

春江水暖，外资先行。

A股今日迎来3月开门红，两市早盘高开后呈现宽幅震荡走势，尾盘金融板块护盘，带动三大股指全线拉升。截至收盘，上证指数涨1.80%报2994.01点，深证成指涨1.50%，创业板指涨2.10%。

今日晨间，MSCI国际指数公司明晟公司（MSCI）刚刚宣布，将现有A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，分三步在5月、8月和11月完成。结果公布后，机构也在第一时间对此进行了解读。

纳入A股节奏快于原计划

由于投资者普遍预期中美贸易谈判将取得积极成果，中国股市在2019开年的首两个月已出现复苏，对于贸易协商的良好预期也有效巩固了市场情绪。与此同时，中国政府也持续采取措施促进企业融资，提升国内经济的活跃程度，富达国际股票投资总监Catherine Yeung向界面新闻表示，这一背景对于理解此次MSCI指数提升A股权重的意义和影响非常重要。

她认为，这一决定不仅加速了中国资本市场的对外开放，也利于全球资本流向国内企业。这一决定同时突出了中国在全球经济中的领先地位，及其在全球金融市场中与日俱增的重要程度。

唯一令人感到意外的是，按原计划将在2020年才提升权重的中盘股，时间点被提前至2019年11月。整体来看，以上举措都将有助于提振市场情绪，同时增加A股期货在香港上市的可能性。她说道。

在结果公布后举行的媒体电话会上，MSCI指数政策委员会主席Remy Briand表示，总体来说，纳入A股节奏比此前计划得更快，这是因为投资者反馈非常积极。去年纳入A股之后，投资者体验非常好。中国政府持续推进金融市场对外开放，便利化外资进入，是提升A股纳入因子的主要原因。纳入因子提升与股市的表现无关，MSCI不会因为近期A股表现好或者不好，决定提升或者不提升纳入因子。

他指出，最终MSCI指数中A股的纳入因子将升至100%，但后续进一步提升纳入因子暂无时间表。

MSCI亚洲研究部主管兼董事总经理谢征傧则在接受媒体专访时表示，如果要在未来几年进一步争取剩余的80%纳入因子，关键在于要使得一些机制和做法上更加与国际标准接轨，四大关键分别是：提升外资机构对于对冲、衍生工具的可获得性，满足风控需求；使中国境内较短的股票资金交割周期（T+0）与国际接轨（T+2）；逐步向使用综合交易账户机制（Omnibus trading mechanism）过渡；化解互联互通机制下的假期风险问题。

外资规模将匹敌公募

谢征傧在媒体会上表示，据目前的指数跟踪情况，粗略估算，三步完成之后，A股将吸引近800亿美元增量资金。这些资金将流向A股中的大盘、中盘和创业板相关个股。

数据显示，截至2018年底，外资持有境内股票资产总额约1.15万亿元，低于国内险资和公募基金持股规模约1.92亿元、1.57亿元的水平。

国盛证券认为，未来外资的持续流入是长逻辑、大趋势，不会改变，一方面国际化进程大势所趋，A股外资配置比例尚低，国际资金仍在水往低处流，另一方面估值吸引力的提升能够抵消外围波动的冲击，长期还有数万亿增量资金。

根据广发证券测算，在入富及入摩因子提升的影响下，预计北上资金19年流入A股5000亿-6000亿元。此外，QFII额度从1500亿美元扩容至3000亿美元也将有助于吸引外资流入A股。

广发证券指出，从各类投资者持股规模的增速趋势可以预测，外资再过1-2年将超越保险和公募基金，成为A股最重要的机构投资者。其中，保险公司目前1.9万亿元的持股规模虽然超过外资持股的1.15万亿元，但2017年以来外资持股规模的年均增速为33%，远高于保险公司4%的年均增速。又考虑到公募基金持股规模自2018年6月以来有显著下降趋势，因此预计一到两年内，外资持股规模将跃升各类机构投资者中的第一位。

短期对A股影响有限

瑞银证券中国首席策略分析师高挺在今日下午的电话会上表示，最近北向投资十分强劲，过去两个月北向资金变化已经影响到国内投资者的行为，足以体现外资重要性日益提高。

他认为，随著纳入的推进，外资对A股的影响正在扩大，且外资中机构投资者占比较多，也就是说A股将从散户市变为机构市，但这并不是一个月，两个月，而是好几年的事情。

但他同时提醒，尽管去年有3000多亿的北上资金净流入，但总体市场还是偏弱。

不能完全夸大外资现在这个阶段对A股有多大的影响，还是需要理性看待，他表示，未来一段时间，更多的是看一些基本面的变化，包括3月份的年报，4月份的季报，以及经济政策、两会等可能带来的市场影响。

而对于A股在MSCI中的权重扩大后，H股是否会受到影响，高挺也回应称，从近期市场看，A和H股是正相关的，如果有增量资金拉动A股，则对H股也会带来正面的影响。

广发证券则指出入摩前期外资并非影响A股的因素。

研报显示，14-16年外资流入规模太小，明显不是主导A股的力量。17年A股结构性上涨主要受白马股盈利上行驱动，A股上涨是内资与外资合力的结果。2018年A股受盈利下行和风险偏好走弱驱动，即使外资进一步放量流入，A股仍然出现较大波动，印证了外资并未成为主导A股的力量。

从基本面因素看，入摩初期外资流入难抵消经济下行影响。韩国在95-96年期间是个较好案例。从95Q3到96Q4，韩国名义GDP同比从19%降至12%，而94年-96年韩国证券投资年度净流入87亿美元、146亿美元、215亿美元。韩国综合指数在95年至96年涨跌幅为-14%、-26%。

广发证券指出，目前A股入摩不满1年，截至19年初A股外资持股占比仅为2.4%。一般要入摩3至6年，外资持股占比达到7%至10%，境内外股市联动性才会明显提升。

受益板块有哪些

在MSCI公布的新兴市场指数的预计成分股中，包含253只中国大盘A股和168只中国中盘A股。

华创证券首席宏观分析师张瑜指出，A股纳入因子扩大后，通信服务、金融、非必需消费占比超过20%，将成为MSCI指数权重最高的三大板块，受益明显。

南方基金则认为，按原计划MSCI将在2020年5月纳入中盘A股，而此次将纳入168只中盘A股的时点提前至2019年11月，可见海外投资者认可当前时点中盘股的投资价值。中证500作为A股中盘蓝筹的权威指数，届时将再次站上投资风口。以中证500目前成份股测算，MSCI新纳入成份股中，有123只是中证500成份股，占中证500指数的权重约36%。

从行业角度分析，当前中证500指数前四大行业为医药生物、化工、计算机、电子，与本次新纳入的行业高度吻合，有望受到国际视野聚焦关注。本次预计新纳入股票中，医药生物行业最多，共有31只，其次是电子、化工、计算机行业，均有超过10只股票预计将被纳入。MSCI新兴市场指数中目前包含的A股较集中于非银金融、银行等行业，新兴行业板块的比例增加预计将会给成长新经济龙头股带来较大的资金流入。