股权投资规模增速放缓 不改长期增长潜力

本报记者 刘宗根

中国基金业协会最新披露的数据显示，2018年私募股权投资基金和创业投资基金规模年度增速较2017年放缓。业内人士认为，伴随着经济环境的变化，全民私募时代将告一段落，PE市场面临大浪淘沙。不过，股权投资市场阶段性调整，不会改变长期增长潜力。

增速放缓

据中国基金业协会最新披露的数据，截至2018年12月底，已备案私募股权投资基金27176只，基金规模7.71万亿元；创业投资基金6508只，基金规模0.89万亿元。私募股权投资基金和创业投资基金规模合计8.6万亿元，创下历史新高。

不过，2018年私募股权投资基金和创业投资基金规模较2017年增长1.51万亿元（截至2017年12月底，已备案私募股权、创业投资基金28465只，管理基金规模7.09万亿元），这一增长规模小于2017年的2.4万亿元（截至2016年12月底，已备案私募股权、创业投资基金17932只，管理基金实缴规模4.69万亿元）。

清科研究中心最新发布的研究报告显示，2018年中国市场PE基金共新募资1.01万亿元，与2017年同期相比下滑近三成；投资方面，PE市场总投资额为8527.64亿元，较2017年同期下降14.2%；退出方面，2018年PE机构共有1441笔退出，较2017年同比下降20.2%。

清科研究中心认为，伴随着经济环境的变化，全民私募时代将告一段落，PE市场面临大浪淘沙，未来股权投资市场的行业格局、热门投资领域、退出方式等都将发生调整。从多方观点来看，2018年中国股权投资市场面临阶段性调整、增速放缓已成业内定论。

投中研究院院长国立波认为，2018年VC/PE行业分化趋势在“募资”环节体现得最为明显。管理过多期基金、经历过多个经济周期、业绩得到证实、团队相对稳定的“白马基金”成为市场上有限资金配置的首选；而新成立机构募集第一只基金，或者只管理过一两只基金的机构在募集新基金时面临非常大困难，除了少数具有强大国资背景、产业背景的机构能够逆势突围外，大多数机构的募资封闭尝试都无疾而终。

国立波进一步表示，从央行最近出台的政策来看，2019年整个资金面不会像2018年那样过于紧张，这对VC/PE募资是积极的信号。但能够流入到VC/PE基金的资金量目前来看不会有明显的改善。2019年募资层面资金的紧张状态还将持续，重点关注银行理财子公司落地情况，将有望部分撬开紧锁的银行资金大门。

长期增长潜力大

业内人士认为，即便增速下滑，中国股权投资市场的增长空间仍然长期存在。国立波认为，相比10年前，中国VC/PE行业已成为全球第二大VC/PE市场，抗风险能力今非昔比，阶段性瓶颈促使新机会正在酝酿和发酵。股权投资市场阶段性调整，不会改变长期增长潜力。高速发展的新经济正在成为中国经济的最重要力量，新技术和新模式双向驱动新经济生态格局。

不过，国立波同时表示，在中国VC/PE市场，虽然人民币基金数量多、规模大，但投资效率跟美元基金相比还有比较大差距。相比本土人海战术式的投资模式，硅谷精英式投资模式在中国也爆发强大的生命力和可持续性。

投中研究院向中国证券报记者提供的一份最新研究报告显示，截至2018年11月底，中国市场VC/PE管理基金1.26万亿美元，基金管理人数量14676家；而美国市场在2017年12月底，VC/PE管理基金规模就超过了2.51万亿美元，基金管理人数量却仅为1250家左右，不到中国的十分之一。

清科研究中心认为，2018年资管新规的出台客观上使机构募资环境变得艰难，但市场通往规范化的道路上难免要经历一些“阵痛”，资金逐渐向专业化优质机构聚拢。此外，保险等领域不断出台鼓励私募股权和创业投资的相关政策，中国股权投资市场正在向更加健康、成熟的方向迈进。

对于备受市场关注的资金来源——母基金，业内人士认为，虽然市场化母基金在欧美已经处于饱和状态，停滞不前，但中国的市场化母基金方兴未艾。中国市场化母基金规模在整个VC/PE基金规模中的渗透率仅占2.6%，远低于欧美12%的渗透率，发展空间巨大。人民币FOF跟投比例远高于美元FOF，凸显本土LP对非流动性和双重收费厌恶。比较高的跟投比例、S策略、与国资结盟等都是FOF基金本土化最佳实践的探索和尝试，专业化将是市场化母基金2019年的主旋律。