中信证券：4月下旬A股将出现今年第二轮上涨的最佳买点

“4月A股将进入‘三期’叠加的关键窗口，包括经济和业绩的最终验证期，流动性预期的逐步宽松期；海外扰动因素的上行期。”中信证券如此表示。

首先是基本面预期还有下调压力。中信证券认为，宏观经济和微观盈利数据密集披露，基本面增速下行的压力会最终确认。工业和国有企业的利润增速开年继续下行，而A股盈利增速至少在2019年二季度-三季度才能见底。

A股非金融板块收入增速与名义GDP增速趋势。数据来源：中信证券研究院

该机构指出，今年以来，A股2018/2019年净利润规模一致预期已下修4.0%/3.9%，截至3月披露的2018年年报中，低于预期占比68%，是2010年来的最高值。4月基本面预期还有下调空间，对市场造成的压力需要时间消化。

与历史同期相比，目前A股2018年业绩披露弱于预期的比例是比较高的。根据中信证券统计，截至2019年3月29日，全部A股公布了800份2019年年报，其中有wind一致预期覆盖的公司家数有451家，但其中低于业绩披露时市场一致预期的家数高达307家，占比68%。

“考虑到业绩偏弱的公司往往倾向于靠后披露财报，这意味着，基本面的预期后续可能还有下调空间。”

其次是前低后高，流动性渐入宽松期。中信证券在研报中强调，经济普遍走弱，各经济体央行逐渐形成宽松共识。对照1月国内降准逻辑和二季度较高的MLF到期量，4月降准概率较高，落地时点大概率在月中宏观数据公布前后。

“受持仓天花板约束和资金配置再平衡影响，3月外资流入A股的反复在4月会继续，但其长期增配趋势不变，考虑MSCI的因素，预计外资下一轮流入高峰在5月。预计4月A股市场流动性前低后高，下旬渐入宽松期。”

持仓占比天花板短期不会成为外资流入A股的系统性障碍。2012年A股的外资持股比例上限从20%提升至30%，中信证券预计未来会通过政策调整进一步提高上限，所以30%的上限未来1年-2年内暂时不会成为外资继续增持A股的障碍。

最后是海外扰动上行期，压制全球风险偏好。中信证券表示，美国国债10年和3月的期限利率倒挂后，市场对美国经济衰退担忧上升，土耳其等金融脆弱的经济体再次出现市场动荡等。衡量全球资金风险偏好的RORO指数2月以来已从高位下行。

基于海外扰动增多，基本面压力释放，市场流动性前低后高，外资流入5月再提速的背景，中信证券预计，4月A股走势先弱后强，维持上证综指2800~3200点的判断。策略要点在于，4月下旬左右，A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点。

在投资策略方面，该机构建议布局地产产业链和大消费板块。“市场对地产产业链的景气复苏会逐渐形成共识，包括销售和竣工。房地产市场进入‘市场归市场，保障归保障’的新阶段，政策强调落实地方的主体责任，稳定市场参与主体的预期，稳定资产价格，推进租赁住房等制度建设。同时，信贷环境有所改善，也为房地产销售复苏莫定基础。”中信证券如此表示。

相较地产产业链上的开发投资端和销售端，中信证券认为，地产后周期带动的可选消费机会更值得关注，地产交付预期回暖有望催化下游消费行业景气回升，具备后地产产业链属性的消费行业有望直接受益，包括家电、家居和物业等。此外，地产景气回升和年初以来A股回暖带来的财富效应也可能间接成为推动消费行业回暖的重要变量，可选消费受益显著。