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南北船加速合并,哪些"混改"公司可提前埋伏?

财经

2019-03-31 20:43

"南北船合并"再迎重大进展!

3月28日晚间,被称为"南船"的中船工业集团旗下的两家上市公司中国船舶中船防务同时发布公告称,将对原资产整合方案进行调整。其中,中国船舶拟置入江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船总装资产,中船防务拟置入船舶动力类资产。

核心军工资产注入

中国船舶的公告显示,根据中船集团的战略布局以及市场化债转股项目的情况变化,拟对公司重大资产重组项目进行调整,一方面将置入江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船总装资产,另一方面将置出沪东重机给中船防务。



江南造船是我国历史最为悠久的军工造船企业之一,也是我国最大的军工造船厂之一。在江南造船厂诞生了我国第一艘战略性潜艇,第一艘大型驱逐舰。现在江南造船已经成为国内规模最大的造船厂。

黄埔文冲生产的军用船舶包括导弹护卫舰、导弹护卫艇、导弹快艇等各类战斗舰艇和辅助舰艇,民用船舶产品包括公务船、灵便型散货船、疏浚工程船和支线型集装箱船等。

江南造船和黄埔文冲注入后,中国船舶将变身为军船主机厂,进一步实现核心军工资产的上市。

2015年,中船防务曾收购了黄埔文冲。根据中船防务原来的重组方案,中船防务将通过收购少数股权,实现对广船国际和黄埔文冲的全资控股。而最新方案则把这两家公司置出后装入了中国船舶

另外,公告中还公布了市场化债转股项目的进展,中国船舶在2017年开展的上海外高桥造船有限公司和中船澄西船舶修造有限公司的市场化债转股项目,将继续推进。同时,中国船舶将新增对黄埔文冲和广船国际等标的的市场化债转股项目的后续推进。

中船防务的公告显示,原来的重大资产重组方案是发行股份购买广船国际23.58%的股权和黄埔文冲30.98%的股权。现在方案调整为置入沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井造船柴油机等船舶动力类资产,同时置出广船国际和黄埔文冲的股权。



中船集团的相关负责人表示,这次造船行业的战略性重组不是简单地将企业在原来拆分的基础上再合并,而是功能和专业的归并和整合,这样才能更加符合制造业高质量发展的战略。

值得注意的是,中船集团通过近期一系列资产重组,使部分旗下公司与"北船"的上市公司平台中国重工、中国动力、中国海防的业务形成了一一对应的关系。



南北船合并更进一步

中船集团和中船重工俗称"南北船",1999年由原船舶工业总公司拆分而成。在2014年以来的新一轮央企重组的浪潮中,南北船合并的消息屡屡传出。而且,近年来,南北船内部不断进行整合、资本运作也十分频繁,更加深了市场对南北船合并的预期。

需要注意的是,两船在具体业务上还是存在一定区别的。其中,北船拥有28家科研院所,集中了我国船舶系统设计的绝大部分,尤其是在军用船舶方面。而南船仅有9家科研院所,还偏向民用,但是南船的建造能力更加突出。

在军船的上游设计、中游制造总装和下游核心配套三块产业链中,上游和下游80%-90%的业务在北船,而中游业务南北船各占一半。在实际操作中,我国的海军舰艇多数由北船负责设计配套、南船负责建造总装。

目前,北船已经按照"分板块上市"的思路打造出了三大专业资产整合平台,分别是中国重工、中国动力和中国海防,它们的定位分别是海洋装备总装平台、综合动力平台、海洋信息及船舶电子平台。另外,北船旗下还拥有中国应急和久之洋两大上市平台,主要业务分别是应急交通装备和光电装备。

再来看一下南船,在南船的四大造船厂中,黄埔文冲和外高桥造船厂已经分别通过中船防务和中国船舶登陆了资本市场。

下表是南北船合并中涉及的相关上市公司:



3月20日,中船集团旗下的中船科技曾发布公告称,拟以发行股份的方式收购海鹰集团100%的股权。而海鹰集团的主要业务为水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售等。

通过中船集团的这一系列资产重组,我们可以大概推断出"南船"的重组思路:中国船舶作为中船集团的船舶总装上市平台,中船防务作为中船集团的船舶动力上市平台,中船科技则作为中船集团的高科技资产上市平台。

南北船合并是必然趋势

数据显示,2018年,我国三大造船指标两增一降。其中,造船完工量为3458万载重吨,同比下降14%;承接新船订单3667万载重吨,同比增长8.7%;截止2018年12月底,手持船舶订单8931万载重吨,同比增长2.4%。

从三大指标来看,我国造船业已经接近下行周期的底部,但是船舶工业企业的效益仍旧没有出现好转的迹象。2018年,全国规模以上船舶工业企业共有1212家,实现主营业务收入4032.2亿元,同比下降31.7%;实现利润总额91.4亿元,同比下降35.5%。

另外,与造船业关联密切的航运业实际上也已经处在周期底部,两大行业都在努力降本增效。目前来看,在相互博弈的过程中,航运企业仍然处于主导地位、占据优势,船舶制造企业则处于相对弱势的地位。

在这一背景下,日韩等造船强国已经拉开了船厂整合的帷幕。2019年3月8日,现代重工和韩国产业银行签署了正式的收购协议。

作为大宇造船的主要股东,韩国产业银行拥有大宇造船55.7%的股份,现代重工收购大宇造船的交易价值预计将超过2万亿韩元,约合17.8亿美元。资料显示,在部分高端船型上,现代重工与大宇造船合并后的市场占有比例将高达40%-60%。

日韩发起的造船整合对中国的造船业具有重要启示作用。总体来看,国内的造船业整合仍然在路上,不过,我国船舶行业的集中度正在持续提高,2018年,全国排名前10的造船企业完工量占全国总量的69.8%,比2017年提高了11.5个百分点。

现在是南北船合并以及船舶行业加快兼并重组的关键时点和有利窗口期。一方面,船舶行业持续低迷、产能过剩,企业盈利困难,合并重组将有助于改善行业基本面,帮助船舶企业脱困。另一方面,造船业国际竞争愈发激烈,合并可以倒逼国内企业形成国际龙头。造船业是一项外向型产业,中国船舶工业面对的竞争对手主要来自国际市场。在当前国内造船产能过剩的情况下,通过开展供给侧结构性改革,对于提高国际竞争力具有十分重要的意义。

军民船行业迎来双拐点

进入2019年,军工板块持续活跃,再叠加"南北船合并"的重大利好,海军装备板块受到市场的广泛关注,船舶股的股价更是应声上涨。以中船防务为例,2月15日以来,公司股价已经上涨了57%。



机构认为,与其他军工行业相比,船舶装备行业的产业链军民融合程度最深,业绩弹性较大,值得重点关注。

军船方面,近期,海军军改调整到位,海军装备订单有望在2019年迎来补偿性高增长。长期来看,我国远洋海军建设任重道远,舰船装备补短板需求强劲,未来一段时间内将长期处于建设高峰期。

民船方面,龙头企业的盈利拐点已经到来。民船市场在周期底部位置出现逐步回暖的迹象,当前处在周期复苏拐点中。另外,民船供给侧改革正在持续推进,造船产能加速出清,新造船订单呈现进一步向优势船厂集中的趋势。再加上新造船价格逐步抬升,船钢板价格高位下跌,船厂盈利水平有望提升。

在央企混改中,除了船舶,铁路、石油、电力等领域的混改也在加速推进,涉及的相关上市公司在下表中:



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