股市分析：关于南大光电的再思考！

一、如不出意外，今年扣非后盈利有蛮大概率下降（负增长）

数据说话有真相：2017年，公司上半年实现营收7803万，全年17721万；下半年营收高于上半年，环比正增长；所以，预示2018年营收正增长。反观2018年，上半年实现营收12635万，全年22817万；下半年营收低于上半年，环比负增长；所以，预示向下拐点或已经形成，2019年没那么好彩了。从2018年的各分项业务来看，全部是下半年环比负增长，连公司自吹自擂的所谓高增长的电子特气业务，上下半年实现的营收分别为4158万与3676万，下半年也是环比负增长的状态。你们说，南大光电2019年高增长从哪来？

二、南大光电的生意如果做不大就不是好标的

亚马逊老板贝索斯眼中的好生意，是要天花板很高、可做得很大。当下已有很多因素影响南大光电的生意做不大。一是LED行业低迷可能比预期长。二是Micro LED商业化量产比预期晚，甚至还可能出现更优势的新的显示技术。三是全球半导体进入下行周期，国内芯片攻关未能取得预期突破，电子特气技术工艺不能再进一步。四是光刻胶就算了吧，那是个规模很小的细分行业，做不大的小生意，而且工艺技术要求极高，南大光电并没有实操经验。只要不能出现下游需求量价爆发，该公司业绩就没可能连续暴增，预期中的大牛就没戏。

三、财务报表被人为做了手脚

这有一点太关键了，我这次看年报才发现的大问题。公司这几年一直在玩一个套路，用5个亿左右的超募资金买银行理财产品，所得利息收益作为可持续收益计入经常性损益。通俗地说，是用这块银行理财收益来冒充主营业务盈利。比如，2018年，南大光电营业利润6100万，理财收益占3163万，而定期报告扣非后净利润3699万之中是没有扣除理财收益的。（2017年，报表扣非净利润2000万，其中还包含着理财收益1939万，扣除这部分的非，所剩盈利无几了）。由此可见，南大光电主业其实没有什么盈利，最多几百万元的盈利量级。盈不盈利还在其次，存在诚信污点是投资人必须一票否决的。公司主业不着力搞好，成立金融事业部是要干啥，着黑装割韭菜？

四、重要结论

我现在才算看明白，理解董事长那句划红线的话是什么意思：其实他心里灯笼一样，企业当前没有价值，要办好了以后才有投资价值。（作者：慎独2018）