“快递一哥”高额研发拖累利润 顺丰押宝综合物流
顺丰控股股份有限公司（以下简称“顺丰控股”）日前发布公告称，在2019年3月25日新增可售A股49930.35万股，占A股总股本的11.30％。这一批解禁股为2016年5月23日顺丰控股以壳资源重组方式借壳上市时定向增发机构配售的股份。
资本市场增发股票之外，顺丰控股业务方面也是动作频频。2019年3月1日，顺丰战略投资缅甸KOSPA公司，再度加码东南亚市场；3月11日，顺丰控股与德国邮政敦豪集团的联名品牌“顺丰敦豪供应链中国”正式成立。2018年一整年，顺丰控股更是投入70亿元的资金开拓新业务。
近期，公布的2018年财报显示，顺丰控股2018年营收909.43亿元，同比增长27.60%；归母净利润45.56亿元，同比下滑4.57%。
就相关问题，《中国经营报》记者联系顺丰控股进行采访。顺丰控股方面表示，公司2018年加大了在运输成本、人工成本等方面的投入，这些投入在一定程度上影响了公司的短期经营业绩，但均为基于公司长远战略和员工长期发展考虑的战略性、前瞻性投入，有利于公司保持长期稳定、健康的利润水平。
高投入拖累利润
国家邮政局数据显示，2018年快递行业业务量增长26.6%，业务收入增长21.8%。同期，顺丰实现快递件量同比增长26.77%；营业收入909.43亿元，同比增长27.60%。在业务量和业务收入方面，顺丰基本跑赢行业。
另外，客单价上，从2016年至2018年的顺丰快递业务的票均收入看，分别为22.15元、23.14元和23.18元，高于行业12元到14元的平均水平。
然而，顺丰控股2018年的利润，却出现下滑。顺丰控股归母净利润45.56亿元，同比下滑4.57%，这也是顺丰控股上市以来首次出现利润下滑。
除了受2017年顺丰控股出售子公司丰巢产生10亿元以上非经常性损益的影响之外，2018年顺丰控股利润微降另有玄机。
顺丰2018年报显示，其营业成本746.42亿元，同比增长 31.4%，远快于收入增幅。事实上，顺丰控股2018年报披露，成本增长高于收入主要在于公司主动应对市场需求，扩展多元化的物流服务，对新业务进行了开拓性投入。
2018年报显示，顺丰新业务运力投入导致运输成本同比增长 14.2%，新员工增加及老员工福利增加导致人工成本增长 17.9%，新业务场地租赁增加导致办公及租赁费增长 46.1%。
另外，公司营业成本、研发费用、销售管理费用的增加，与公司新业务快速扩张、投入息息相关。而2018年，顺丰营业成本、研发费用、销售管理分别同比增加31.4%、51.7%、34.6%。
事实上，2018年一整年，顺丰马不停蹄。3月，顺丰收购了广东新邦物流，建立独立品牌顺心捷达，发力重货快运业务。4月，顺丰参与了美国流服务平台Flexport新一轮的融资，加码国际业务。8月，顺丰与美国夏晖集团一起成立了新夏晖，加码冷链业务，同时成立中铁顺丰国际快运。10月，顺丰控股收购DHL在大中华的供应链业务，整合中国内地、澳门和香港的供应链管理业务。
快速加码新业务迅速推高成本。兴业证券研报称，顺丰保持了对新业务的高投入，致使营业成本增速过快，影响了利润表现。
新业务利润稳定性也暂时无法和传统业务媲美。方正证券研报称，顺丰短期尚未盈利的新业务加速增长，以及高额研发投入，导致亏损持续扩大。
押宝综合物流
顶着高投入，冒着低利润的风险，顺丰控股依然坚持转型综合物流服务商的大战略。转型综合物流服务商，顺丰有“被迫”成分。
当下，中国快递业务增速放缓，据国家邮政总局数据显示，2007～2017年当中，全国快递业务量由12亿件增至401亿件，年均复合增速近40%；2018年全国快递服务企业业务量累计完成507亿件，同比增长26.6%。
另外，电商平台的作用不可小觑。快递业务对电商的依赖不言而喻。然而，顺丰的电商之路波折不断。自2010年踏入电商市场，顺丰先后创办了顺丰E商圈、顺丰优选、丰E足食、嘿客等电商平台，尝鲜海淘、无人货架、O2O等新业务。数据显示，仅2013～2015年，顺丰电商板块的亏损就超过16亿元。
反观其他非电商快递企业，早已拥抱资本平台。
2019年3月中旬，阿里巴巴网络技术有限公司（以下简称“阿里”）出资46.6亿元入股申通快递控股股东公司——上海德殷设立的子公司，交易完成后，阿里将间接持有申通快递的部分股权。
在投资了百世汇通、圆通、中通后，阿里已经将“三通一达”阵营中的大多数拉拢到自己麾下。
这样，顺丰控股更需开辟新战场。而中国综合物流市场，多达14万亿。
不仅如此，中商产业研究院发布的《2018年上半年中国商贸物流市场分析及发展预测》显示：2018年上半年，重点物流企业累计实现物流业务收入同比增长13.3%。分企业类型看，综合型物流企业同比增长16%。
另外，这也是一条必由之路。
中国物流学会常务理事徐勇表示，“从快递扩展成为综合物流服务商，是行业内的普遍规律。比如美国联邦快递，就是从快递业务起步，成长为综合物流服务商。”
中国物流学会特约研究员杨达卿也认为，“国际三大快递巨头多是综合的物流公司，快递虽然仍是主业，但来自综合物流及供应链的服务逐渐占主，像FedEx主要是空运标准化快递服务，从业务营收和固定资产投入倒更像一个航空公司；而UPS在小件包裹居多，但更像一个供应链服务公司，介入生产及商业企业的流通链条中。”
年报显示，从营业收入构成来看，顺丰传统业务（时效和经济板块）依然是带动营收的主力军，2018年顺丰传统业务实现营收737.54亿元，同比增长19.92%，占总收入的81.10%，较2017年的86.29%轻微下滑5个百分点。
与此同时，新业务高速增长。2018年顺丰控股新业务收入达171.89亿元，较上年同比增长75.93%，占整体营业收入的比重由上年的13.71%上升至18.90%。其中快运业务同比增长83.6%；冷运及医药业务同比增长84.8%；同城业务同比增长172.2%；国际业务同比增长28.6%。
转型期平衡成关键
“顺丰控股的转型升级战略符合物流行业内在规律和趋势。”徐勇表示。
然而，即使在战略本身方向正确情况下，如何经营至关重要，平衡短期利润和长期投入并不容易。
顺丰控股方面表示，公司在2018年加大了在运输成本、人工成本等方面的投入，这些投入在一定程度上影响了公司的短期经营业绩，但均为基于公司长远战略和员工长期发展考虑的战略性、前瞻性投入，有利于公司保持长期稳定、健康的利润水平。
杨达卿则表示，直营模式下的重资产投资消耗，尤其包括机场这类战略性、长期性投资，使得顺丰面对得整体固定成本底盘加大，负债率上升。不过，目前顺丰的负债率是可控的安全区间。
2018年财报显示，顺丰控股报告期末的资产负债率略有上升，由2017年底的46.23%上升至2018年底的48.45%。
顺丰控股方面表示，顺丰在2018年三季度末的资产规模高达660亿元，目前的负债率和全球著名的直营快递企业相比，仍属较低水平。
顺丰方面还向记者解释，日前公司公告拟在境内外发行不超过人民币160亿债券，只是申请一个额度，并不意味着全部发行，同时新发债券也会有部分用来置换已有的债务。
另外，在数字经济时代来临时，转型中的顺丰还面临新的考验。
杨达卿向记者表示，对于直营式快递企业来说，要加码向智能物流设备和设施领域投入，抓紧向数字经济换道，不然，在数字经济时代下传统的重人力和重投入带来的是重包袱。
事实上，2018年，顺丰在科技方面的投入高达27.23亿元，研发人员人数为5139人（含外包）。同期，申通、韵达、圆通甚至包括德邦的研发投入占营收的比例尚不到1%。
顺丰方面向记者表示，顺丰经过多年的自主研发，已经建成了大数据整体生态，成为顺丰天网、地网、信息网的“黏合剂”。
杨达卿认为，“目前顺丰仍然是盈利奶牛，但经济下行压力下，仍需要考虑战略投资与短期稳健的矛盾。”
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