这样的大盘走势 是继续等待买点？
划重点：
一、A股大势研判
市场接连下挫，抛盘有所加重，收益下行明显。短期来看，风险有待释放，仍有调整压力，接下来将考验30日线支撑，在正式企稳前，还需多看少动。
二、大类资产配置
Ø 权益：上证3000点虽遇波折，但“宽信用”基调下A股向上趋势仍在；港股上涨动力将趋缓，关注年报；美股波动或增加，关注经济数据和财报
Ø 固定收益：短期内债市波动或加大，但信用债洼地仍存，配置类固收产品
Ø 商品：美债利率倒挂，预示经济衰退风险，强美元周期结束，黄金价值凸显
三、行业热点
Ø 汽车：2019年新能源汽车补贴大幅度下滑
重点关注：上汽集团（600104）、华域汽车（600741）等
Ø 电子：华为发布最新P30系列旗舰智能手机
Ø 零售：2月消费者信心指数比1月提高2.3个百分点
Ø 锂电池：新能源车补贴政策发布 电池公司有何影响？
Ø 银行：中信银行2018年净利润增长4.57%
Ø 医药：复星医药去年净利润下滑13.33%
Ø 机械：郑煤机2018年净利增长193%
Ø 食品饮料: 酒鬼酒2018年净利润同比增长26.45%
四、投资锦囊
未来三个月，如何围绕科创板规划投资？
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一、A股大势研判
市场尚未企稳，继续等待买点
市场回顾
美股止跌反弹，受此影响，昨日A股小幅高开，不过好景不长，很快遇阻回落。在军工、科创股带动下，上演单边下跌，逾八成股翻绿，跌停家数增多，空方势力较强。沪指高开低走，跌破20日线支撑，并失守3000点，转弱态势明显，还需谨慎应对。
板块方面，农林牧渔、酿酒、食品饮料等微涨，多数行业翻绿，普别跌幅较大，船舶、航空、矿物制品等领跌。两市成交7683亿，环比萎缩6.2%，但主力流出526亿，离场速度加快，助长空头气焰。从盘面看，前期热点板块，出现轮番杀跌，多方毫无抵抗，没有外力干预，难以有效止跌。接下来，将考验30日线支撑，在正式企稳前，还需多看少动。
市场研判
年初以来，权益市场变化，尽管基本面差，但在政策回暖，流动性改善等推动下，实现快速上涨。无论持续时间，还是反弹空间，都超出市场预期，从赚钱角度看，不是牛市，胜似牛市。从大环境看，尚未完全逆转，但权益类资产，重估机会收敛。相比之下，债市高位震荡，可在去年底时，几乎无人看空。展望后市，经济仍在下行，但数据真空期已过，货币政策效果，也进入观察期。另外，在流动性方面，在目前基础上，很难继续宽松。其次，市场估值修复，与盈利的对抗，在不稳定边缘，在年报、季报披露时，若盈利低预期，预计本轮反弹，将转向risk off。因此，在利好逐步兑现，及重新更新后，全面普涨走势，将会告一段落，后期市场风险，将会出现分化，并以基本面、事件驱动为主，博弈难度增大。
最近三周，市场百般纠结，在3100点上下，展开宽幅震荡。随着市场转弱，整体溢价消退，包括量能、热点、情绪等，降温过程可见，在进退两难时，遭遇全球动荡，外资集体出逃，冲击市场情绪。到底顺势看空，还是坚持看多，似乎很难抉择。其实，当前市场环境，不同于2月，往后不利因素，开始逐步显现，尤其是融资盘，整体获利丰厚，如果走势不稳，或者利空增多，市场风险偏好，可能就会转向，那么，加杠杆资金，可能倒戈相向，产生反作用力，带来下行扰动。技术上，沪指K线形态，有双头的嫌疑，并跌破20日线，技术层面信号，对多方不利。在此背景下，必须放慢节奏，做好止盈止损，控风险的手段，就是控制仓位。
后市策略
市场接连下挫，抛盘有所加重，收益下行明显。短期来看，风险有待释放，仍有调整压力。因此，对稳健型来说，仍需控制仓位，继续等待买点。
（徐以刚，平安证券总部资深投资顾问，执业编号S1060611010037）
二、大类资产配置
权益：上证3000点虽遇波折，但“宽信用”基调下A股向上趋势仍在；港股上涨动力将趋缓，关注年报；美股波动或增加，关注经济数据和财报。
固定收益：短期内债市波动或加大，但信用债洼地仍存，配置类固收产品。
商品：美债利率倒挂，预示经济衰退风险，强美元周期结束，黄金价值凸显。
三、行业热点
1、汽车
3月26日，国家财政部网站刊发了《财政部工业和信息化部 科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，披露了2019年的新能源汽车补贴政策，补贴大幅度下滑，最高退坡60%，同时，设置了三个月的过渡期，过渡期结束后，地方补贴将取消。
点评：此次补贴下滑较多，平均下滑幅度50%，预计在过渡期内，会出现一波抢购潮，新能源汽车产品的技术要求进一步提升，预计后续一些实力弱的厂商将退出市场，后续各厂家会针对补贴政策调整产品布局，全产业链通过降本应对，龙头公司受影响相对较小，建议适当关注上汽集团（600104）、华域汽车（600741）、潍柴动力（000338）等公司。
2、电子
3月26日，华为刚刚正式公布了P30系列新机，其中P30售价799欧元，P30 Pro售价999欧元到1249欧元。拍照方面，华为P30 Pro后置搭载超感光徕卡四摄，性能方面， P30 Pro再度刷新DxOMark排行榜，得到总分112分的成绩，全球手机相机排行榜第一。
点评：1、光学创新是此次华为P30旗舰系列的最大亮点，其中P30 Pro配备四摄：2000万超广角+4000万广角+800万潜望式+ToF，变焦效果全面提升。2、随着旗舰机采用四摄，相关芯片模组及制程难度加大，同时也带来单价ASP的提升，建议积极关注光学器件及模组供应商欧菲科技（002456）。
3、零售
今年以来国内消费市场表现较为平稳，2月消费者信心指数比1月提高2.3个百分点，叠加个人所得税调整，认为未来国内消费需求有望进一步增长。
点评：伴随消费观念的升级和女性消费力的持续提升，化妆品行业迎来广阔成长空间。国产化妆品品牌在渠道、产品、营销、定价等多方面具备竞争优势，能够凭借差异化的定位迎合大众市场需求，未来品牌力或将不断强化，市场份额有望进一步提高。建议关注珀莱雅(603605)。
4、锂电池
财政部等四部委发布2019年新能源车补贴政策，缓冲器3.26-6.25日，符合2018年技术标准但不符合2019年技术标准的按照18年0.1倍补贴，符合2019年技术要求的按照18年0.6倍补贴，燃料电池按照18年0.8倍补贴，燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。
点评：乘用车续航里程250公里以上才享有补贴，250-300km、300-400km、高于400km分别退坡47%、60%、50%，符合市场40-60%的退坡预期，插电式混动续航里程50km以上补贴由2.2万降低至1万元，退坡55%，客车退坡57%-60%。过渡期0.1倍补贴低于预期，预计二季度抢装力度较弱，考虑地补取消，主力车型补贴下降3-4万/辆，考虑锂钴价格下降，负极、隔膜价格下降，锂电池企业成本可下降15%，若车企给电池企业降价20%，电池公司毛利率下降3-4个百分点。
5、银行
中信银行公布18年年报，营业收入同比增长5.20%，净利润同比增长4.57%。
点评：中信银行(601998)贷款同比增长12.87%，存款同比增长6.13%，净息差1.94%，同比增长15bps；不良贷款率1.77%，环比三季度下降2bps；拨备覆盖率157.98%，和同业比较低；ROE 11.39%，同比略降0.28pct，公司刚完成400亿可转债发行，可适当关注。
6、医药
复星医药2018年实现营业收入249.18亿元，同比增长34.45%；归属于上市公司股东净利润27.08亿元，同比增长-13.33%；扣非后归属于上市公司股东净利润20.90元，同比增长-10.92%，对应EPS1.07元。
点评：总体来看，复星医药（600196）收入端保持良好增长，经营性现金流状况良好，产品的销售情况较为稳定。利润端由于研发投入加大、联营企业和入股企业亏损以及资产处置收益减少等因素，净利润增速下滑。2019年2月，公司的利妥昔单抗注射液（汉利康）获批上市，成为国内获批的首个生物类似药。目前公司有三项单抗生物类似药和三项胰岛素生物类似药都已进入临床三期，公司创新药陆续进入收获期。
7、机械
郑煤机公布年报：2018年，公司实现营业收入260.11亿元，同比增长244.63%；实现归属于母公司所有者的净利润8.32亿元，同比增长192.82%。
点评：郑煤机（601717）营收大幅增长主要是博世汽车电机并表所致，同时公司煤机产品营收也快速增长，考虑到煤炭行业处于盈利高位平稳期，行业资本开支将由更新需求带动保持增长，公司今年收入、利润仍将保持稳健增长，建议适当关注。
8、食品饮料
酒鬼酒 2018年度公司实现营业总收入11.87亿元，同比增长35.13%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长26.45%。
点评：公司内参酒、酒鬼酒、湘泉酒收入占比分别达 20.59%、66.40%、9.21%。其中，内参酒营业收入同比增长 38.41%，酒鬼酒营业收入同比增长35.06%。公司全力聚焦内参酒、酒鬼酒红坛、酒鬼酒传承三大战略单品。中粮入主后，公司经历一段时间的调整磨合，目前内部机制理顺工作已有成效。从长期发展角度来看，白酒板块市场份额越来越向品牌强、渠道强的龙头集聚。公司作为次高端白酒行列的一员，有望受益于白酒行业的品牌化进程和次高端白酒的持续扩容红利。从中长期投资角度来看，建议逢低关注酒鬼酒（000799）。
（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）
四、投资锦囊
未来三个月，如何围绕科创板规划投资？
今年年初到3月中旬，创业板指和中证500指数均上涨超30%。成长风格的优异表现，是今年以来股票市场行情的最大亮点，平安证券财富顾问中心自今年1月初以来发布的几份《平安证券资产配置策略月度报告》中关于权益市场的中期观点（外资持续净流入、春季躁动、成长风格更优）均已得到验证。
估值修复还是整体重估？今年以来的成长股行情复盘
从2018年以来，成长股的估值修复就已经被各类研究机构和投资机构列入预期，但去年股票市场却出现了大幅杀估值的情形，包括公募基金、保险资管在内，机构投资者的权益投资都出现了较大程度的浮亏。现在看来，“估值修复”的判断没有错，但是时点晚了很多。
那么，怎么解释今年以来成长股的大幅上涨呢？
所谓估值修复，就是从估值层面去说明“跌多了就会涨”，这是一个简单实用的分析逻辑，但更多时候，估值修复是一个结果，而不是市场上涨的原因。围绕DDM模型的市场分析框架告诉我们，年初以来的市场上涨过程之中，可以评估的最大变量就是风险偏好的抬升。
基于中长期的分析逻辑，风险偏好的抬升源于市场开始乐观预期经济的拐点提前到来，经济持续下滑的预期缓解，从历史的情况来看，每一轮信用扩张的周期里，都对应了市场风险偏好的改善。
而以计算机、传媒等板块为首的成长风格行情也在给投资者另一种启发：A股中的科技股正受益于科创板推出的预期，体现出较强的主题投资效应。
科创板的推出，正是为了支持符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业发展，瞄准半导体、人工智能等关键重点领域，期望让那些具有新技术、新模式、新业态的“独角兽”、“隐形冠军”企业真正脱颖而出，从而在全球竞争中抢占核心技术话语权。
要抓住主题投资机会，最重要的动作就是去把握时间窗口，在科创板企业正式挂牌上市之前，存量的中小创上市企业也受益于积极的政策预期，成为科创板的重点映射板块。
未来三个月，如何规划投资？
眼下经济的新旧动能转换问题依然是宏观面的主导因素之一，因此，承载了改革预期的科创板将继续影响二季度乃至更长期的权益市场投资逻辑。在这样的背景下，如何规划权益资产的投资？
股票方面，如平安证券3月份资产配置观点所言，市场进入3050~3300点的重要阻力区域后波动加大，但市场参与者短期依然将维持较高的风险偏好，这对于权益投资而言是相对积极的因素。
市场风格上，沪深300、中证500等主要规模指数都已处在预期的合理估值区间，大小盘中长期配置价值差异减小，预计未来成长、价值风格将趋于均衡。
当然，投资者也应该同时关注到各细分行业估值的变化。目前中证传媒、全指信息等指数已经上涨到合理甚至偏高的估值区间，换句话来说，估值已经不再像年初那样便宜，随着年报季拉开序幕，基本面的重要性凸显，因此后续成长股的投资应该注意优中选优，规避缺乏业绩支撑和明显高估的个股。
对于二季度权益市场的进一步研判，敬请关注我们将在本月月底发出的《2019年二季度资产配置策略报告》。
基金方面，主要关注即将上市交易的战略配售基金和已经在筹备中的科创板概念基金，在科创板首批企业挂牌之前，这两类产品将填补科创板正式推出前的时间缺口。
科创板概念基金中分为两类，一类在产品名称中明确带有“科创板”，另一类名称中包含“科技创新”、“科创”等字眼。互联网公开信息显示，前者是指基金资产至少80%以上甚至全部投资科创板股票；后者是指基金资产投向科创板股票以及主板、中小板、创业板上同类型股票，寻求在整个沪深股市中进行科技创新类股票的投资。
当前科创板概念基金的总申报数量已经超过50只，并有部分产品已经获得监管的书面反馈，预计首批产品将最早于4月初开始募集。投资者可以根据自身的投资需求，对这类产品保持关注。
（平安证券财富顾问中心）
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