腾讯净利润突然下滑31.6%，究竟发生了什么？

腾讯控股（00700.HK）收盘后公布2018年业绩，2018年四季度，腾讯营收849亿元人民币，同比增长14.3%，略高于市场预估的833.8亿元人民币，但增速在2015年二季度以来首次下降至20%以下。

2018年四季度净利润142.3亿元人民币，同比下降31.6%，低于市场预估的175.5亿元人民币。同时净利润率也下降至16.8%，为近年来单季度最低。

我们来仔细拆解开来看，我们都知道腾讯有四大块主要营收贡献点，我们分别来看。

游戏业务 四季度，手游录得人民币190亿元，同比增长12%；端游录得112亿元，同比下降13%。我们合起来看，2018年四季度，腾讯游戏业务录得收入302亿元，较3季度319亿元，环比下滑5.3%，较3季度时环比大增26.6%出现了明显的回落。

并且从游戏版号重新开始发放以来，我们可以看到，作为和腾讯一样的大型游戏厂商明显受到了压制，腾讯重要游戏均没有获得版号，这一点对于贡献腾讯大头营收的游戏板块来说，短板明显。

数字内容（腾讯视频、阅文、腾讯音乐、直播）四季度腾讯并没有披露这一块营收的具体细节，但公布四季度腾讯视频的订购用户同比增长58%至8900万，较三季度同比增速79%有所回落，但相较于三季度8200万的数量来说，这一块的增速还是可以的。

不过值得注意的是，腾讯视频和爱奇艺、以及优酷土豆要面临的问题实际是一样的，这一块国内三巨头的竞争胜负尚犹时尚早，因此这一块未来究竟能否挑大头现在下定论还早了些。

网络广告，四季度收入170亿元，同比增长38%，较三季度162.47亿元环比也实现了增长，但增速较三季度环比15%也是出现了回落，这一块的增速下滑还是很明显的。

其他（云和支付业务） 年报中公司也没有详细披露四季度这一分部的整体营收，我们回顾一下三级度公司这一块实现营收202.99亿元，同比增长69%。同时四季度云付费客户同比增长超过1倍，2018年全年的云收入增长超过100%至91亿元，三季度时腾讯公布前三季度云收入60亿元，减一下来看，四季度实现收入31亿元，增速还是很明显的。

我们再来拆解一下，四季度总营收849亿元，去掉游戏板块以及网络广告的收入475亿元，四季度数字内容加上云和支付业务的营收合计377亿元，可以说这两个分部的收入是腾讯四季度营收较三季度环比增长的主要原因。

这份财报最让人预期之外的就是净利润的大幅下滑，不过我们再细看了财报之后发现，这一块最主要的原因还是腾讯的老问题，其他收益这一块的变动。相较于三季度其他收益净额87.62亿元，四季度腾讯其他收益亏损21.39亿元。公司解释说2018年四季度包括腾讯音乐向战略合作伙伴发行普通股确认的一次性开支，以及岁若干公司的投资减值拨备。

图：腾讯四季度业绩

我们可以看到，三季度腾讯旗下美团、拼多多、蔚来汽车相继上市，给公司带来了巨额的投资收益，那作为具有投行大IP基因的腾讯来说，在今年底计提一部分投资的减值对公司未来的这一块也不能说不是一件好事。

那如果按照扣非后的净利润来看的话，和三季度呈现几乎持平，也算是在我们的预期之内。

（关注“Sina股票助手”微信公众号，点击菜单栏“签到送股”，次日可获得三只短线牛股）