一季报高增长的医药板块机会在哪里

上周医药行业指数实现了4.72%的涨幅，行业指数跑赢沪深300 指数2.35 个百分点，但跑输创业板指数3.86 个百分点。在申万一级行业中，处于涨幅榜的第10位（28 个一级行业）。从医药板块个股涨跌幅分析，涨幅靠前品种集中在工业大麻和科创板概念个股，行业风险偏好显著提升。

行业动态方面：“4+7”带量采购各试点城市实施陆续落地，行业政策预期稳定。

截止上周末，“4+7”带量采购各试点城市具体实施细则均已落地，且已开始在厦门、上海陆续落地实施，3 月18 日厦门开具第一张“4+7”药品处方，预计11 个试点城市最迟将于4 月初均完成落地。整体而言，从本次公布的各试点城市实施细则来看，未有超预期政策出台；从本轮带量采购总结评估时间来看，目前天津、重庆、西安已公布时间进度，均要求在采购周期即将结束前一个月或结束时启动总结评估，总结评估时间预计最早将于2020 年3 月左右完成，而第二轮带量采购时间预计将在完成本轮带量采购总结评估后，因此下一轮带量采购将最早于2020 年Q2 开始，带量采购的政策预期已经稳定，集采对行业估值的影响已经基本消化完毕。

其次，首个生物医药企业申报科创板获得受理，创新药产业链有望持续受益。

上周科创板首批获得受理9 个企业披露，唯一的生物医药企业是安翰科技。安翰科技是国内首家获得“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司，是国内为数不多的具有无痛、精准、全方位胶囊胃镜研发实力的创新医疗器械研发企业。首家申报科创板的生物医药企业自身资质进一步证明了创新是医药行业的核心驱动力，创新药产业链有望持续收获市场关注和风险溢价。且从中长期来看，对于生物医药科技股来说，传统PE法已经在一级市场被Pipeline的DCF估值法、Real Option、P/S法等取代，我们认为长期来看，A股体系内科创板、创业板、主板的估值体系将逐渐统一，科创板对生物医药创新方向的偏好有望持续带动A股创新药产业链风险偏好和估值的提升。从创新方向上，建议持续重点关注具有国际竞争力的小分子创新药、生物类似药、细胞治疗、分子诊断、创新医疗器械等未满足的临床需求。

黑天鹅事件：肝素库存周期方兴未艾，响水县化工园区爆炸黑天鹅加剧舒巴坦供应紧张。

从猪周期本身所处阶段和肝素行业的周期性来看，目前都处在景气度尚未全面展现的半途，猪价分化不是肝素价格第一影响要素，出栏量下降幅度对猪小肠供应影响才是本轮周期加速核心驱动力，且考虑到猪小肠作为牲畜屠宰品较难进口，我们预计肝素粗品的供应紧张将继续进行，行业的周期性机会有望持续体现到Q3。此外，上周3月21日，江苏省盐城市响水县陈家港化工园区内江苏天嘉宜化工有限公司发生剧烈爆炸，截止当日19时确认事故造成6人死亡，30人重伤，园区内临近企业华旭药业生产线受损严重，作为国内β-内酰胺酶抑制剂舒巴坦系列原料药龙头之一，2018年华旭药业响水园区即面临停产检修继而推高舒巴坦钠、舒巴坦酸等舒巴坦系列原料药供应紧张度，本次园区爆炸对华旭药业生产线造成的破坏影响将进一步延长公司舒巴坦系列原料药恢复供应周期，舒巴坦原料药景气度有望继续提升，业内龙头富祥股份有望显著受益。

子行业逻辑及个股关注：

1）短期受益预期修复，长期具有创新增量的公司。推荐科伦药业，公司的草酸艾司西酞普兰片在4+7试点中标，试点区域销售额扩容幅度有望达4.43倍以上，增量效应显著，中长期公司研产品线齐全、组合丰富，重点产品首仿居多，有利于帮助其穿越政策周期、无惧带量影响，后发先至成长为研发驱动的新一代国内制药工业龙头。建议关注创新医疗器械迎来收获期的乐普医疗（完全可降解支架已经获批）。

2）子公司具备科创板概念，创新增量进入落地期。推荐安科生物，生长激素水针已完成现场检查，预计2019上半年有望获批，子公司博生吉多款CAR-T产品预计将于2019年中左右获批临床试验；推荐亿帆医药，子公司健能隆的双分子平台2019年是研发成果兑现的关键时间节点，F-627国内预计将于年内完成临床试验并报产，全球多中心有望年底完成临床试验，F-652预计将于年中左右做完临床2a试验并申报孤儿药，创新药估值溢价有望逐渐体现。推荐海辰药业，参股子公司意大利NMS集团具备全球一流小分子抗癌药研发平台，重磅新药恩曲替尼预计将于2019年Q3上市，2019年有望进入NMS自有管线加速推进期和海辰药业创新药license in落地期。

3）关注高景气抗政策扰动的细分领域，精选Q1高增长个股。行业政策主要影响医保报销领域，而自费用药、自费耗材和服务项目等受政策干扰少，具有确定性的优势。医疗器械方向，再生生物材料中，面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大，重点推荐正海生物，伴随诊断市场（自费项目）处于高速增长阶段，推荐龙头企业艾德生物。药品方面，我们从市场潜力和产品壁垒进行筛选，重点关注脱敏治疗的龙头企业，推荐我武生物。医疗服务方向，民营体检服务处于高速增长期，推荐美年健康。疫苗方向，推荐关注当前独家受益于四价流感疫苗销售的华兰生物。制剂出口方向，建议关注品种持续获批，美国市场开始贡献业绩的普利制药。

4）肝素行业补库存长周期，关注粗品库存价值、API提价弹性和制剂出口新增量。本轮猪瘟进一步加剧粗品供应紧张和价格上涨，前期粗品库存储备丰富供应链稳定的企业原料药涨价的弹性将更加显著，推荐健友股份，建议关注常山药业；肝素下游制剂国际化市场开拓将为相关企业提供增量并规避国内制剂未来可能的带量采购影响，推荐健友股份，建议关注海普瑞。

5）关注原料药黑天鹅周期性机会。近期盐城响水县爆炸，国内舒巴坦原料药两大龙头之一的华旭药业生产线受损严重，预计舒巴坦景气度将持续提升，建议关注富祥股份。