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核心观点：

1、国网整合，大势所趋:广电网络运营行业面临业绩增长压力，一省一网格局不利于全程全网业务发展以及广电网络转型升级，国网整合势在必行。

1)广电网络传输行业主要收入来源于收视业务产生的收视维护费、节目传输收入(落地费)、增值业务收入、互联网宽带接入服务收入、集团客户业务收入等。2017年，全国有线电视收视维护费达414.21亿元，占有线电视行业收入46%;增值业务收入100.25亿元，占比11%;互联网宽带接入业务66.07亿元，占比7%;落地费51.22亿元，占比6%; 集团客户业务收入49.67亿元，占比6%。
2)三网融合以及互联网发展背景下，有线电视业务受IPTV、OTT TV冲击持续下行，增值业务以及宽带接入业务整体增长乏力。伴随技术革新，三网融合打破广电在内容输送、电信在宽带运营领域的垄断局面，电信运营商通过IPTV进入电视传输业务领域，OTT TV以互联网为传输渠道。截至2018Q4，有线电视在中国家庭收视总占比49.9%，同比下滑5pct，OTT TV占比36.7%，同比增长12pct，IPTV占比34.68%，同比增长7pct。
3)广电网络目前基本形成一省一网格局，区域分割状态下规模效应低下，缺乏全程全网业务基础，广电网络转型升级具有阻碍。传统有线收视业务下行趋势难改，“全国一网” 的实现，有利推进5G业务发展、有线网络改造升级，互联互通平台建设，以及三网融合下创新业务的发展、智慧广电的建设;同时有利有线网络的可管可控、安全可靠，匹配B/G端业务的发展。
4)广电网络行业的总体发展需要政策推力，以及技术、资金助力，当前广电网络升级正处在条件积聚阶段，国网整合以及广电网络升级势在必行。一方面政策推力持续强化，另一方面5G技术发展、多方战略合作均为广电网络升级提供强大助力。

2、政策+资本+资源+技术持续加持，国网整合+5G+超高清计划叠加，板块迎来新想象力:国网整合持续推进，政策支持力度不断强化，整合实施方案获原则同意，同时多方战略合作推动“全国一网”落地，行业长期发展向好;中短期B/G端业务受智慧广电建设推动或迎来较大增量。

1)国网整合政策推动力持续强化。 2010年，国务院在《推进三网融合总体方案》的通知中首次提出组建国家级有线电视网络公司;2014年，国网正式成立，作为广电网络参与三网融合、全国有线电视网络整合发展、互联互通平台建设运营主体。2016年，中宣部、财政部、国家新闻出版广电总局出台《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，提出到“十三五”规划(2016-2020年)末期，基本完成全国有线电视网络整合。2018年8月，中宣部推动全国网络整合，成立全国有线电视网络整合领导小组;全国有线电视网络发展实施方案，上报中宣部获得原则同意。
2)中国广电就国网整合、改造升级、产品开发及运营管理上与中信集团、阿里巴巴集团形成战略联盟，多方合作有望在国网整合的具体实施上，减少资金、技术等困难，推进国网整合的加速实现。 2019年3月21日，中国广播电视网络有限公司与中国中信集团、阿里巴巴集团分别签署了战略合作框架协议，标志 “全国一网”融合发展再进一步。
3)智慧广电引领广电网络升级，国网整合+5G+融媒体等全面推动，行业中长期向好，中短期B/G端业务成为目前广电运营商发展的重要增量。5G建设的投入及整合运营能力要求较高，与国网整合具有高度一致性;中国广电旗下中广移动网络有限公司拥有700MHz频段的使用权，成为广电发展5G的重要优势资源;智慧广电建设为广电运营商B/G端业务发展提供较大增量。