军工资产整合有望进一步加速

本报记者 欧阳春香

3月25日，市场震荡走弱，而国防军工板块逆势领涨。中船科技、中航重机、太阳电缆、海兰信等20余家公司涨停。南北船合并、航母、十大军工集团、大飞机等概念受到热捧。

3月23日，国防军工上市公司座谈会召开。业内人士认为，军工企业体制机制改革、资产整合注入、军民深入融合等有望进一步加速。此外，近期军品定价机制改革加速落地，南北船合并风声再起。安信证券军工首席分析师冯福章认为，2019年军工行业基本面持续向好，对今年的军工行情比较乐观。

推进军工资产整合注入

在此次国防军工上市公司座谈会上，证监会及相关部门、沪深证券交易所人士表示，将充分考虑军工企业的特殊性与重要性，继续深化资本市场基础性制度改革，大力拓展各类融资渠道，不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度。

方正证券研报指出，国防军工上市公司座谈会的召开，军工企业体制机制改革、资产整合注入、军民深入融合等有望进一步加速。此次座谈会有望理顺2019年军工企业发展的主方向，相关支持政策有望陆续出台，军工企业融资有望进一步便利化，助力军工企业发展持续向好。

冯福章认为，今年军工行情比较乐观，“民参军”将是军工行情的弹性所在。军工行业基本面存在比较优势。从近期与相关公司的交流情况看，不管是主机厂还是零部件厂的排产计划都很饱满。随着2018年年报和2019年一季报军工行业企业利润表的兑现，军工行业稳健增长属性将进一步确认。

从估值情况看，目前中证军工成分板块动态估值为41倍，虽较其他板块较高，但仍处于历史估值中枢中下部位置。2019年军工板块估值水平可能保持基本稳定，长期看逐步走向估值回归。“虽然科研院所改制进度低于预期，但军工资产证券化的进度如火如荼。新一轮资产证券化正在展开，今年会有更多军工上市公司资产注入的案例。”冯福章说。

军品定价机制改革加速

军品定价机制改革新进展受到关注。

3月21日，为适应装备价格改革工作新形势，航空工业组织开展了2019年装备价格业务工作培训。培训期间，军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读。

天风证券研报认为，装备定价实施细则培训已开始，定价新规或将进入央企全面外发阶段。

目前，军品定价处在混合定价阶段，并逐步引入市场竞争导向定价。但对单一来源的采购合同，目前采用成本加成定价法，在计价成本的基础上加成5%的固定利润。

军品定价机制有望从“成本加成法”向“目标价格法”过渡。天风证券研报认为，在本次定价新规中，激励约束定价和软件计入成本是行业期待的弹性所在。

冯福章认为，军品定价机制改革不一定带来军品采购价格提升。此次改革的核心是形成多元化的定价模式，旨在花更少的钱买更多更优质的装备，装备采购价格总体将呈下降趋势，最终或表现为量升价降。

军品定价机制改革或对现有价格体系或造成一定影响，对成本虚高、转嫁价格能力弱的公司有较大压力，对软件、著作权等过去没有充分计价的产品以及有能力降低成本和费用的公司较为有利；对贴近市场化定价、竞争充分的零部件产品影响较小。

此外，近期南北船合并风声再起。两会期间，国资委主任肖亚庆指出，要积极稳妥地推进造船等领域的战略性重组，持续推动海工设备等领域的专业化整合。

中信建投研报认为，南北船合并或渐行渐近。当前时点是南北船合并以及船舶行业加快兼并重组的关键时点和有利窗口期。主要原因有三点：一是船舶行业持续低迷，合并有助于改善行业基本面，有利于船舶企业脱困；二是国际市场竞争激烈，倒逼国内企业成为国际龙头；三是从可行性角度看，南北船主要领导均已调整到位。