美元指数震荡调整后小幅收涨，英镑、欧元承压下挫

一、上周汇率市场走势（3月18日至3月24日）

美元指数呈现震荡调整态势。上周美元指数呈现震荡调整态势，周五收于96.6066，较前周微涨0.07%；非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元贬值0.21%，收于1.1302；日元升值1.39%，收于109.93；英镑兑美元贬值0.62%，收于1.3210；澳元兑美元贬值0.06%，收于0.7081。

人民币汇率延续偏强走势：上周人民币兑美元中间价由6.7167上调至6.6944，累计升值223bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.7117上调至6.706，累计升值57bp；离岸即期汇率收盘价由6.7135下调至6.7236，累计贬值101bp。篮子货币方面，在3月8日至3月15日期间，三大人民币汇率指数整体下行。其中，CFETS人民币汇率指数由95.42跌至95.20；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由99.13跌至98.86；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.53跌至95.20。

二、美联储3月议息会议超预期鸽派，全球或开启新一轮货币宽松

美国东部时间3月20日，美联储发布3月议息会议决议。主要传递四方面信息，一是宣布维持联邦基金利率不变，目标区间仍为2.25%-2.5%；二是点阵图显示2019-2020年加息路径预测进一步下修至0-1次；三是宣布5月起放缓缩表速度直至9月底结束缩表，10月后减持的MBS将用于购买等额国债；四是下调2019年经济增速预测至2.1%，核心通胀预测维持不变。此次议息会议延续鸽派基调，维持利率水平不变、宣布缩表计划及下调经济增速预期，整体符合市场预期。但有两方面信息鸽派程度显超预期：一是美联储预测2019年不再加息，低于市场对经济学家调研得出的加息1次这一预期；二是明确停止缩表计划并提出10月后的国债置换策略，表现出美联储货币政策对期限结构的关注。决议公布后，美元指数及美债收益率下行。

美联储3月议息会议关于“加息”和“缩表”两大货币政策操作上的鸽派立场，是美国货币政策边际转松的再确认。随着全球经济增速放缓迹象日趋明显，近期各主要央行货币政策均显示出了一定程度的宽松。其中，欧洲央行3月议息会议宣布今年9月开启新一轮定向长期再融资操作（TLTRO），旨在通过向银行提供长期低利率贷款达到宽松目的；日本央行行长黑田东彦近日表示，当前海外市场增速放缓使得日本出口承压，必要时将准备进一步扩大刺激政策；中国人民银行行长易纲日前在回答记者问时指出“货币政策要以国内为主”，2019年的政府工作报告采用“稳健”和“松紧适度”表述，而不再提“保持中性”。此前，澳大利亚联储、新西兰联储、加拿大央行等相继表现了偏鸽派立场，而印度央行已于今年2月率先降息，或预示着全球新一轮货币宽松开启。

三、美元指数震荡调整后小幅收涨，英镑、欧元承压下挫

上周美元指数呈现先抑后扬的震荡调整态势，前三个交易日持续承压下挫，受美联储3月议息会议决议超预期鸽派影响，周三收盘价险些跌破96关口，周四以来开始呈现止跌回升，周五收于96.6066，较前周小幅上涨0.07%。后半周美元指数快速收复失地主要受两方面因素提振：

一是新近公布的初请失业金人数、费城联储制造业调查和领先指标等均优于预期，使得美元获得一定支撑，但结合美国3月Markit制造业及服务业PMI数据双双不及预期等因素来看，喜忧参半的经济数据或难以持续提振基本面。

二是英镑和欧元承压下挫，助推美元指数被动走强。欧元方面，上周公布的德国、法国及欧元区3月Markit制造业PMI初值均不及预期，其中德国3月制造业PMI初值44.7（预期48，前值47.6），为连续第三个月位于荣枯线下方，且产量、新订单及出口增速等均呈现加速下滑，数据公布后，欧元兑美元盘中大幅下挫逾100点。英镑方面，上周欧盟同意英国延长脱欧日期，但表示推迟时间将取决于议会本周是否批准英国首相特蕾莎梅的脱欧协议，若脱欧协议在英国议会投票失败，英国或再度面临无协议脱欧风险，在英国脱欧相关风险犹存及汇价波动率提升的背景下，英镑较前周下挫0.62%。

四、人民币汇率延续偏强走势，中间价升破6.7关口

上周人民币兑美元汇率中间价共有三个交易日调升，周内中间价及在岸离岸即期汇率均阶段性升破6.7关口。近期人民币汇率延续偏强走势，主要由于以下因素：一是从外部环境来看，伴随着美联储紧缩周期进入尾声，中美利差重新走阔至60bp左右，人民币贬值的外部压力阶段性缓解；二是国内基本面来看，1-2月宏观经济数据显示经济开局暂稳，近期财政支出增速明显加快，货币政策外部约束减弱且更加聚焦国内，逆周期调节力度持续加大；三是从市场情绪来看，当前市场对中美贸易磋商预期较为乐观，叠加人民币汇率对经济基本面的反映有所钝化；四是从人民币汇率定价机制来看，现行人民币汇率中间价报价机制为“中间价=上日收盘价+篮子货币汇率走势+逆周期因子”，2018年8月底重启逆周期因子以来至今尚未取消，以致当美元弱人民币强时，逆周期因子令人民币汇率升的更多；人民币汇率止跌回升，主要的力量是来自逆周期调控下的人民币汇率“易涨难跌”。下一步要关注“逆周期因子”调整，这可能对未来人民币汇率走势产生重大影响。本周，中美第八轮经贸高级别磋商将于3月28日至29日在北京举行，或从市场预期、交易情绪等多方面影响汇率走势，应予以重点关注。（董文欣）