财报解读：微盟营收8.65亿元，行业领军者再获确认

​导语：2018年港股新股的首日破发率高达33%，全年破发率更是达到70%，其中不乏小米、美团这样的巨头。微盟在1月15日以2.8港元的发行价登陆港股，目前股价为3.93港元，较发行价上涨了40%。作为“微”市场里的大玩家，微盟正以自己的节奏稳步向前。

文| 李成东、赵骐

来源| 东哥解读电商（ID：dgjdds）

3月22日，微盟公布上市后首份全年业绩。2018年微盟实现营收8.65亿元人民币，较2017年的5.34亿元增长62%。这也超过了中金在此前对微盟8.43亿元人民币的营收预测。并且在中金研报中，中金给予了微盟“推荐”评级及4.8港元目标价。这一目标价距离微盟上一个交易日的收盘价存在34%的上涨空间。

来源：微盟2018年报

按照香港的会计准则，由于非自身信贷风险产生的金融负债公平值变动10.44亿元（主要是由于向C、D系列投资者发行的金融工具的公平值变动而产生的股权与金融负债之间的转换），这导致了微盟2018年上半年财报显示亏损10.91亿元人民币，在微盟上市后，该等优先股已转化为普通股，因此，以后将不会发生金融负债公平值变动。

剔除掉这些非经营性因素，微盟2018年经调整净利润达到5083.8万元人民币，较2017年的1116.5万元人民币上涨355.3%。

►2018：核心业务获强势增长

快速增长的SaaS业务和精准营销业务是微盟营收超预期的关键，2018年，微盟SaaS产品收入达到3.47亿元，2017年则为2.62亿元，增长32.1%。精准营销业务毛收入达24.9亿元人民币，同比增长167%，收入则从2.71亿元提高90.9%达到5.18亿元。可以看到，精准营销正成为推动微盟营收增长的强大动力。

自从2013年成立以来，微盟已经从微信的第三方开发商转变成为了专注为中小企业云端商业提供精准营销服务的解决方案提供商。今年1月，他们更是顶着“新经济SaaS第一股”的光环登陆港股。

并且，微盟还是最大的腾讯社交网络服务平台中小企业精准营销服务提供商，2017年市场份额占有率为17%，为行业最高。得益于领先的市场地位，微盟有望持续受益于两项业务的强劲增长。

来源：Frost Sullivan报告

而腾讯刚刚公布的2018年业绩报告则暗示了微盟的优势很可能得到了进一步扩大。

2018年，腾讯社交及其他广告收入规模达到397.73亿元人民币，增长55%。中小企业是腾讯社交广告收入增长的主要动力。弗若斯特沙利文的数据显示，2013年-2017年腾讯体系内中小企业的精准营销市场规模年复合增速达到129%，远高于非中小企业的71.9%。

中小企业精准营销市场占行业整体的比重也因此稳步上升，从2013年的8%升至2017年的21.5%。我们合理假设，2018年腾讯社交广告中30%的收入来自中小企业，即腾讯体系内中小企业精准营销市场规模达到119.3亿元。微盟24.9亿元的毛收入对应20.9%的市场份额，较2017年的17.0%提升3.9个百分比。

根据方正证券的报告，腾讯生态中的软件服务提供商行业集中度提升显著，CR5从2015年的25%上升至2017年的43%。很显然，这一趋势在微盟身上得到验证。

►2019：行业龙头地位有望进一步巩固

作为微信生态的重量级企业，微盟的未来必然和腾讯的大战略有着紧密关系。种种迹象表明，2019年微盟有望借助腾讯的战略调整实现进一步的成长。

2018年，腾讯增值服务收入1766.46亿元，增长14.7%。其中1040亿为游戏收入，增幅仅仅为6%。原因显而易见，去年由于游戏版号审批暂停，导致整个行业都承受巨大压力。反观腾讯的云服务业务，收入增长超100%，达到91亿元人民币。

来源：腾讯2018年报

在此背景下，腾讯也积极寻求变革。2018年9月30日，腾讯正式启动新一轮整体战略升级。他们在原有七大事业群的基础上进行重组整合。

将七大事业群整合为六个，新成立云与智慧产业事业群，重点发力TO B业务，同时，企业发展事业群的社交广告部与网络媒体事业群的广告销售线和广告平台产品部进行整合，共同组建新的广告营销服务线。这一调整将有助于实现腾讯对于产业互联网的布局，更好地做各行各业最贴身的数字化助手，并且腾讯长期积累的各项广告业务能力也将强强结合，发挥协同效应。随着广告营销服务线的成立，腾讯内部社交、视频、资讯，以及其他媒体资源有望完整地结合起来，形成充分发挥腾讯特色与资源优势的整合营销方案，创造更大价值。

微盟是腾讯首批精准营销服务提供商，并且已经获得了腾讯的入股。他们在2018年再次获得腾讯社交广告区域与行业渠道年度最佳服务商，连续三年保持行业的领先地位。同时，微盟也是国内最大的中小企业云端商业及营销服务提供商，在腾讯加码TO B与广告业务的背景下，我们有理由相信微盟有望在2019年延续当前的增长趋势。

微盟在2018年实现了用户数量和质量的同步增长。SaaS产品付费用户达到64,695位，2017年为51,494位，每个用户平均收益则从2017年的5,100元上调至5,365；精准营销广告主数量从17,681位增至28,589位，广告主平均开支也从52,767元提高到87,185元。

来源：微盟2018年报

对于以SaaS服务起家的微盟，有望在中国中小企业市场复制Salesforce的成功之路。Salesforce可谓是在SaaS领域做到“戴维斯双击”的最佳投资标的，自其上市至今，造就了股价上涨近40倍的传奇，尽管其于2016财年才实现扭亏为盈。

我们认为微盟营收上涨的趋势有望在2019年得到延续。截至2018年12月31日，微盟拥有280万注册商户。通过不同产品及服务之间的交叉营销和交叉销售，SaaS产品及精准营销的变现能力均得到加强。

2018年，微盟的云服务产品—商业云、营销云和销售云紧密围绕产品升级和新产品上线，取得了稳定的增长。而在2019年，公司将借助现有商业云领先优势的同时，重点发力营销云、销售云和服务云，拓展更多的云服务，以获取新客并且提升老客黏性。在推出更多产品的同时，微盟也计划进入更多垂直领域。财报显示，除了现有的电商线、零售线、餐饮线、休娱线和酒旅线，教育、美业、自媒体等行业将成为他们未来的拓展方向。

在精准营销方面，微盟将坚持切入细分垂直领域和渠道下沉的战略，同时重点提高客户的增值服务和工具赋能，并围绕广告服务的特定行业开展工具和营销技术的开发。

整体来看，2019年的微盟将不再受到“并非自身信贷风险产生的金融负债公平值变动”等因上市而导致的非经营性亏损；同时借助腾讯对TO B以及广告业务的调整，收入增长的确定性较高。海豚智库看好微盟将在2019年再创佳绩。

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