科创板首批受理企业透析｜科前生物：院士创立的猪用疫苗厂商

根据招股说明书，科前生物此次计划融资规模为17.47亿元，拟投资于“动物生物制品产业化建设项目”、“动物生物制品车间技改项目”、“研发中心建设项目”、“营销与技术服务网络建设项目”、信息化建设项目”、“科研创新项目”、“补充流动资金”等7个项目。

科前生物本次保荐机构为招商证券，拟公开发行不超过1.2亿股，每股面值为1元，发行后总股本不超过4.8亿股。

公司多个猪疫苗产品市场份额第一

打开科前生物的官网，首先跃入眼帘的便是醒目的宣传标语“中国猪用疫苗民族品牌”。

根据招股说明书，科前生物成立于2001年1月11日，注册资本3.6亿元，注册地位武汉市。经过多年的发展，科前生物已经构建了兽用生物制品研发、生产、销售和动物防疫技术服务的产业链，完成了涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域的产品布局，成为了国内兽用生物制品行业的领先企业。

据招股书数据，2017年，科前生物在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二，在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一，并分别于2011年、2016年荣获国家科学基数进步奖二等奖。

截至目前，科前生物共取得31项新兽药注册证书，获得多项国家级、省部级科技奖项，处于行业领先地位。

科前生物的业绩在近三年呈现快速增长的趋势。2016年、2017年和2018年，科前生物营业收入分别为3.9亿元、6.33亿元和7.35亿元，年复合增长率为37.24%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为1.8亿元、3.09亿元和3.52亿元，年复合增长率为39.88%。

关于业绩增长的原因，科前生物在招股书中称，主要是持续的研发投入和新产品的不断推出，带动了公司收入和利润的持续增长；规模化养殖的快速发展，带动了公司收入和利润的增长；非国家强制疫苗兽用生物制品市场的逐步扩大，带动了公司收入和利润的增长；完善的营销网络和良好的技术服务为公司收入和利润增长奠定了基础；兽用生物制品行业的稳步增长为公司收入和利润实现快速增长夯实基础。

科前生物上市申请适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》第 2.1.2 条第(一) 款的上市标准。

7个自然人联合控股，66岁中国工程院院士领衔

从股权结构来看，科前生物第一大股东为华农资产公司，持有科前生物本次发行前总股本21.67%的股份。华农资产公司是华中农业大学（简称“华中农大”）的全资子公司。

不过，华农资产公司虽然是科前生物第一大股东，但该公司的经营决策主要由7人决定，该7人均在公司董事会或监事会任职。

据招股书内容，自科前生物成立之日起，该公司即由陈焕春、金梅林、何启盖、吴斌、方六荣、吴美洲和叶长发7人共同管理，本次发行前，7人合计持有该公司股份2.63亿股，占本次发行前总股本的73.1%，为科前生物共同实际控制人。

招股书中这样描述7人的关系：7人均属于以陈焕春为核心的华中农大动物传染病实验室的科研团队，除了2014年9月召开的创立大会中，叶长发对筹办费用的议案投了弃权票外（未影响议案通过），7人在过往经营决策中始终保持一致。

那么，陈焕春又是谁呢？招股书显示，陈焕春，1953年出生，现年66岁，科前生物董事长，中国国籍，无境外永久居留权，博士，教授，博士生导师，中国工程院院士。

1975年7月至1984年9月，陈焕春在华中农大任教；1984年10月至1988年1月就读于德国慕尼黑大学并获博士学位；1988年2月至1989年1月在德国柏林自由大学国际动物传染病研讨班学习；1989年2月至1993年9月任华中农大讲师、副教授；1993年10月至1994年10月在德国慕尼黑大学参与合作科研；1994年11月至2002年12月任华中农大教授、博士生导师、畜牧兽医学院院长；2003年1月至2007年12月任华中农大教授、副校长；2008年1月至今任华中农大教授。

陈焕春现兼任中国兽医协会会长、华中农大农业微生物学国家重点实验室学术委员会主任、华中农大生猪健康养殖协同创新中心主任、中国农业科学院哈尔滨兽医研究所兽医生物技术国家重点实验室学术委员会主任、国务院突发事件应急专家委员会委员、农业部新兽药评审委员会委员等职。

而另外6位共同股东也大多具有高知的背景：3人为博士生导师，1人为教授，1人为高级实验师。只有持股比例最少、现担任公司监事的叶长发是高中学历。

招股书提示四大风险：技术研发、经营、内控、财务

不过，科前生物也在招股书中将“共同实际控制人控制的风险”列为提醒投资者关注的“风险因素”。

科前生物称，若公司共同控制人内部发生不可调和的矛盾，公司共同控制结构将受到影响，从而有可能对公司的管理决策造成重大不确定影响。

此外，科前生物还提示了多项风险，包括：技术创新的风险、技术人才流失的风险、经营资质的行政许可风险、生猪养殖业波动导致业绩可能下滑的风险、市场竞争风险、管理风险、净资产收益率下降的风险、销售毛利率下降的风险、税收政策风险。

科前生物在国内也有多家已上市的竞争对手，据招股书内容，其在国内的同行业企业有：中牧股份（600195.SH）、生物股份（600201.SH）、瑞普生物（300119.SZ）、普莱柯（603566.SH）、海利生物（603718.SH）等。

科瑞生物坦言，目前，公司所处行业销售毛利率水平较高，以海利生物、普莱柯和瑞普生物披露的数据为例，2016年和2017年，同行业可比上市公司猪用疫苗的平均销售毛利率分别为79.21%和77.19%，而公司同期猪用疫苗销售毛利率分别为79.10%和85.55%。

科瑞生物认为，行业销售毛利率处于较高水平，主要是受行业技术门槛高、产品研发投入大、创新性的兽用生物制品需求大等因素影响，兽用生物制品产品价格相对较高而成本控制较好。如果上述因素发生不利变化，市场竞争不断加剧，将会使疫苗产品的价格下降，公司产品销售毛利率也随之下降，进而使公司盈利能力下降。若公司不能及时推出契合市场需求的新产品，则公司销售毛利率水平存在因为行业竞争加剧等不利因素而下降的风险。

不过，关于未来，科前生物仍是信心满满，称将重点打造本行业前沿科技研发基地、高技术产业化基地和动物防疫技术培训基地，致力于成为本行业高科技技术、高品质产品和高附加值服务的“三高”提供商，力争成为国内兽用生物制品行业最具创新能力的企业。