福耀玻璃：美国工厂实现规模化盈利，海外业务成增收主力
福耀玻璃（600660.SH）日前发布了2018年报，公司营收202.25亿元，同比增长8.08%；归母净利润及扣非净利润分别约41.2亿元和34.68亿，同比分别增长30.86%和14.44%，高于营收涨幅。
2018年，受制于中国汽车行业负增长，公司国内业务收入持平，海外业务成收入增长的主要驱动力。
海外业务拉动收入，美国工厂盈利能力改善
从地区来看，2018年公司国内业务收入约115.72亿，同比微降0.01%；国外业务收入83.12亿，同比增长25.59%，增速高于国内，成为拉动公司收入持续增长的主力。
其中，在本土化生产过程中经历了不少波折的美国工厂，2018年营收同比增长58.77%，至34.12亿元，约占到公司国外收入的41.05%。
在公司净利润增长中，约有2.59亿来源于汇兑收益，而2017年同期公司发生汇兑损失约3.88亿。此外，公司于报告期内出售了子公司北京福通75%的股权，由此获得投资收益约6.64亿。2017年同期公司也通过出售土地使用权、部分固定资产及股权获得投资收益3.91亿。扣除汇兑损益及出售资产的影响，2018年公司利润总额仍同比增长0.29%。
值得注意的是，2018年美国工厂实现净利润2.46亿，同比增长4737.72%。继 2017下半年扭亏为盈后，美国工厂已开始持续贡献利润增量。目前美国工厂净利率约7.2%，较上年同期增加约7.18个百分点，并由此带动公司净利率大幅改善，同比2017年提升3.48个点，至20.31%。
根据财报，2018年福耀产销量仍保持增长。其中，汽车玻璃全年产量同比增长3.69%，销量同比增长4.46%。，
值得注意的是，公司的销量增长中或有部分出口因素。根据财报，2018年公司汽车玻璃业务收入193.552亿，同比增长8.3%，主要系“出口OEM销售增加”及“出口ARG销售增加”。而国内汽车玻璃收入较上年同期减少约0.64%。
福耀在过去很长一段时间内都是一家本土化的公司。凭借显著高于同行的毛利水平，加之赶上了国内汽车玻璃需求爆发式增长的行业便车，公司逐渐甩开绝大多数竞争者，一路发展成为中国最大的汽车玻璃制造商。目前福耀在国内市场份额已超过60%。现阶段公司海外业务虽增长迅速，但大部分收入仍源自国内。
然而经过长期的发展，国内汽车市场疲态渐显。根据中汽协的数据，2018年国内汽车产销同比分别下降4.16%和2.76%，自1990年以来首次出现负增长。而作为产业链上游，汽车零部件行业难免受到影响。
财报显示，公司2018年第四季度营收51.03亿，同比下滑4.02%，归母及扣非净利润分别约8.58亿和6.53亿，同比分别下滑14.6%和30.91%。
重新押注浮法玻璃，持续向上游渗透
原片浮法玻璃是汽车玻璃的主要生产材料，成本占比约1/3。浮法玻璃的自给可以大幅降低公司的生产成本。
报告期内公司本溪浮法玻璃项目建成投产，至此公司共计拥有7条浮法玻璃生产线，合计产能超过140万吨，浮法玻璃自给率超过80%。2018年公司浮法玻璃业务收入32.21亿，同比增长11.09%。
事实上，福耀曾经有过9条浮法玻璃生产线。
浮法玻璃按照用途可分为建筑级、汽车级和制镜级。2000年前后国内房地产行业上行，带动国内浮法玻璃生产线迅速增加。2002年开始，福耀由建筑用浮法玻璃起步，先后在双辽、通辽、福清等地建立起9条浮法玻璃产线。然而，随着浮法玻璃产能逐渐过剩，产品价格一路下滑，公司的毛利率也由2002年的37.45%下降至2005年的30.51%。
2008年前后房地产市场遇冷，浮法玻璃行业进一步陷入低迷。出于对宏观经济和房地产市场不景气的预期，福耀通过技改与出售的方式逐步剥离建筑浮法业务，停产了位于福清、双辽及海南的4条建筑玻璃浮法线，并将福清三线建筑级浮法线技改升级为汽车级浮法线。
为此公司计提了4.18亿的资产减值，并拉低了当年（2008年）的业绩。经由这次调整，公司更加专注于汽车玻璃主业经营。2014年起，福耀所有浮法线均已为汽车玻璃生产线，此后公司毛利率持续维持在40%以上。
除了浮法玻璃外，公司于报告期内先后收购了三锋饰件和福州模具，投资成立通辽精铝，并策划购买SAM相关资产，进一步纵深拓展汽车部件领域。
年报中，公司延续高分红的传统，拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），合计现金分红18.8亿元。（GCH/YYL）
本文作者：面包财经
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