【评论】接过增长接力棒，腾讯金融科技再提分拆不容易

拆还是不拆？这是腾讯金融科技近几年来留给外界的最大悬念。而最新披露的腾讯2018年年报则似乎往不能拆的那一头施加了更多的砝码。

3月21日晚间，腾讯披露了Q4财报及2018年全年财报。​财报数据显示，腾讯2018年全年收入3126.94亿元，同比增长32%；净利润787.2亿元，同比增10%，低于市场预期。而Q4净利润35%的下滑幅度，也是近13年来腾讯季报首次出现。

在年报中，腾讯将2018年度的收入上涨归功于金融科技服务、社交及视频广告、数字内容订购及销售的推动，未再提及昔日的营收顶梁柱的游戏板块。支付和云业务所代表的其他业务2018年合计同比增长80%至人民币779.69亿元，Q4收入同比增长72%至242.12亿元人民币，已经成为腾讯集团的重要增长引擎。

从财报来看，腾讯主营业务承压，半个业务在财报中逐渐走向中央位置，让腾讯金融科技业务的拆分变得更加困难。腾讯内部此前对于核心业务有两个半的说法：一个是社交平台，一个是数字内容，还有半个是正在发展中的金融科技业务。

腾讯在年报中表示，金融科技服务收入的增长来自向商户收取商业交易手续率、向用户收取提现费用及信用卡还款费用，以及向金融机构收取分销金融科技产品（例如微粒贷及在理财通平台提供的财富管理产品）的服务费。

腾讯此前释放出的观点是，不拆分是为了稳健发展，马化腾还作过金融不是拼谁跑得快，而是拼谁的命长的表述，从这点来看，腾讯自己也意识到金融业务不能如所期般快速成长。

业内人士分析，大环境今非昔比，早年互联网金融经历的野蛮生长年代，腾讯有游戏大树庇荫，没有任何盈利的压力，这也是财付通在最初的几年沦为一个通道，为Q币购买或者黄钻、游戏充值服务，腾讯并没有意识将其单独发展起来。

此外，腾讯长于2C，但是在2B方面存在短板，因此在支付账户已经积累到一定数量级之后，缺乏有效场景落地。腾讯一度希望靠投资的方式来获取场景，因此在新零售、电商领域广泛投资。虽然表面上这些场景都接入了微信支付，但场景背后的生态仍然不属于腾讯，而是归属于自建。

国金证券也分析指出，腾讯支付业务虽然维持着收入高增长，但备付金上缴将对利润率产生显著压制。而支付，零钱通、财富管理小微贷款及保险领域并未见新突破。

腾讯金融科技同样还存在极大监管压力。去年以来，微信支付已经多次被央行处罚；腾讯信用宣布在全国开启公测后很快被监管叫停下线；微信支付被断直联，备付金被集中存管，导致成本上升，不得不对信用卡还款等进行收费；微信支付分悄然开始灰度测试；还有转账的实名制监管问题等等。

短期来看，腾讯还没有找到让金融科技快速起飞的有效途径，腾讯金融科技似乎还沉入庞大的集团内部无法进行分割。

而从目前的情势来看，腾讯金融科技的不拆分，还更有利于维持甚至提升腾讯的整体市值。

2018年，天风证券等券商基于腾讯的其他业务，给出了腾讯金融板块1200亿-1400亿美元的估值，按照腾讯当前约4400亿美元的市值，如果腾讯金融科技被拆分出去，腾讯市值将被砍去30%之多。

而前述所提，财报主营业务的承压，也让腾讯金融科技更受倚重。本来靠社交和游戏双轮驱动的利润正慢慢熄火，其他业务必须在此刻接过增长的接力棒。从主动到被动，腾讯金融科技的分拆动力都已日渐消弥。

没有任何计划进行进一步的分拆。腾讯总裁刘炽平在21日的业绩会上说。