刚发年报又被看空 中信建投“差”在哪里？

中国财富网讯（衣韵潼）继3月8日华泰证券首次发布对中信建投（601066）的“看空”研报后，3月20日，天风证券、中银国际证券和华金证券再次下调对中信建投的评级。其中，天风证券、中银国际证券分别将“增持”评级调整为“持有”和“中性”，华金证券则直接由“买入—B”下调至“卖出—B”，明确表态看空。

年报出炉，表现尚佳

3月18日，中信建投刚刚披露了公司2018年年度报告。报告显示，截至2018年12月31日，中信建投实现总营收109.07亿元，较2017年同比下降3.50%；实现归母净利润30.87亿元，同比下降23.11%，作为公司第一大营收来源的投行业务实现营收31.3亿元，同比下滑6.4%。

虽然与2017年相比，中信建投的业绩有所“退步”，但就行业整体表现观察，公司依旧有多项业绩指标优于行业平均水平。其中，中信建投扣非归母净利润23.3%的降幅远低于行业41%的平均降幅，投行业务6.4%的同比降幅远胜于行业投行业务27%的负增长，加权平均ROE更是以6.79%的数字领跑行业3.56%的平均水平。

巨丰投顾的投顾总监郭一鸣对中国财富网表示，就年报看，中信建投2个业务板块收入增加，被公认能力较强的投行业务依旧保持领先，在2018年市场下行、行业整体普遍表现低迷之际，中信建投表现相对稳定。

川财证券首席投顾李松泽更是直接指出，不考虑二级市场因素，中信建投的经营实际上很不错。“就单季度看，从2018年四季度开始，中信建投的经营数据已快速恢复，只不过随着近期股价的爆炒，后市需要业绩与股价相向靠拢，重新寻找平衡点。”

看空评级，师出何名？

华金证券在其研报中表示，看空中信建投，原因主要有三：第一，2月中旬以来，公司股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商；第二，中信建投2018年加权平均ROE6.79%的表现在130亿的增发完成后，并不突出；第三，高于目前流通盘7.25倍的33.0亿股限售股将于6月20日解禁，届时，因自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

天风证券称，中信建投当前股价为3.93倍PB，高于行业平均水平2.16倍PB，因此将评级从“增持”调低至“持有”。

中银国际证券指出，受益于资本市场改革，中信建投投行业务优势显著，但公司前期涨幅过大，所以下调至中性评级。

“屡遭下调评级，主要原因在于公司业绩下滑、股价短期内大幅上涨，盈利和估值不匹配。”但郭一鸣也同时表示，中信建投作为上市新股，本身存在一定的溢价，估值并不能说明公司好坏，只能作为一段时期内的操作参考。

李松泽认为，当前市场处于多空严重分歧阶段，很多投资者都知道这一时期的连续大涨不可持续，因此对券商研报评级高度关注，而中信建投作为本轮上涨券商板块的龙头标的，自然受到场内各方资金的追捧，在没有做空对手的环境下，股价被炒得严重高估几乎是必然事件。

“从专业财务角度来看，中信建投毫无疑问被高估，券商研究团队对其下调评级并无不妥，这也是券商股作为金融行业中强周期品种的魅力之一。”李松泽说。