真实的惨剧：中小创基金5000点建仓、2500点清盘，然后大盘上涨了

提问：“2015年至今，证券市场上发生的最让人悲伤的事情是什么？”

回答：“错过了牛市，5000点入市，2500点割肉。”

这一问一答，代表了一部分证券市场参与者的悲惨经历，这些人多数是中小散户，个别的还是机构投资者。比如深圳一家名为华润元大基金管理有限公司（下称“华润元大”）的公募基金公司，这些年旗下两款中创100指数基金就上演了现实版的“基金囧途”。上集剧情讲述了一只基金在牛市高点附近建仓、熊市低点清盘，下集轮到另一只基金在2019年以来的市场反弹中逆势下跌。

华润元大是一家深圳基金公司，成立于2013年1月17日。在“基金囧途”剧情中，华润元大司短短四年三度更换掌门人。2015年3月末，林瑞源替换林冠和担任总理；不到2年时间，2017年2月13日，林瑞源又被孙晔伟替代；过了一年，李仆又于2019年3月8日接替孙晔伟担任公司总经理。据公告内容，上述换岗理由均为原总经理因个人原因离任。

据东方财富统计，截至2015年末，华润元大旗下的基金资产为39.76亿元，在105家公募机构中排名86位。截至2018年末，基金资产的非货币规模7.87亿元，在131家公募机构中排名112位。即便算上货币资产，据wind数据，截至2018年末，华润元大11只基金合计资产27.5083亿元，在132家公募机构中排名103位。

实际上，上述两只中小创指数成立伊时规模并不大。华润元大三年间整体下滑若此，除了它俩造成的亏损效应外，或许还有其他因素。比如，掌门人换的有点勤，一年换一个总经理，能把公司搞好？

基金囧途剧情概要

“追涨杀跌。”多年来一直是中国证券市场的“普世价值”。对于一家新成立不久的、业内知名度较为有限的资产管理公司来说，熊市底部要想顺利发个新产品进行扩张，很难！但在牛市高点附近、基民跑步入市的“蜜月期”，它可以轻易做到快速成立新产品。

2015年5月25日，来自深圳的华润元大在牛市高点附近成立了一只名为华润元大中创100ETF的产品。首募规模约为3.81亿元，有效认购总户数为5065户，基金管理人、基金公司员工未参与认购。

作为指数基金中跟踪基准最为紧密的ETF的一员，华润元大中创100ETF挂钩的指数是中小企业板创业板 100 指数（下称“中创100指数”）；它90%以上的资产投资于中创100指数成分股。

该公司公开材料显示，中创 100 指数选取中小板和创业板中代表性较强、流动性较好的 100 家公司组成样本股，能够较好反映中小企业板和创业板重点企业的运行状况。

（中创100指数前10大成分股）

华润元大中创100ETF成立后遇到的倒霉事，可以用下图来描述。

华润元大在清盘公告中称，连续60个交易日规模低于5000万，依据规定，该公司应该清盘基金。

然而，祸不单行。华润元大旗下还有一只名为华润元大100ETF的联接基金。联接基金资产绝大部分投资同一指数标的ETF，当中创ETF清盘后，华润元大为联接基金选择了另一条路，即转型为中创100指数基金。

大盘2500点至今，这一只基金始终健在。但对于投资者来说，这只基金活着还不如清盘，今年以来它仍然亏损了1.26%。

没有对比就么有伤害！截至3月19日收盘，今年以来，上证综指上涨23.94%、深成指涨35.91%、创业板指涨36.65%、中小板指涨35.2%。中创100指数今年以来的涨幅为36.51%，比创业板指数涨幅略微小一些，但跑赢中小板指1个多百分点。

这也就是说，华润元大100今年以来，跑输了指数将近38个百分点。这还是指数型基金吗？

华润元大内部人士对资管君称，因为转型的因素，该基金仍处于1-3个月的建仓期，所以还没有做到完全复制指数。

不过，如此业绩，持有人的心情恰似“

是可忍，孰不可忍

（图片来于基金吧）

悲剧还原：5000点发的基金，2500点清盘

华润元大中创100ETF伊时，正值A股市场的牛市疯狂岁月。截至当日收盘，上证指数大涨3.35%，报收于4813.8点。半个月后，A股上证综指攀上了这轮牛市最高点的5178点。

2015年6月10日，华润元大中创100ETF依据合同规定，对基金份额进行折算，折算比例为0.30546286,折算前基金份额总额约为3.81亿份,折算前基金份额净值为1.013元，折算后基金份额总额约为1.16亿份,折算后基金份额净值为3.316元。

随着大盘最后疯狂的大限来临，2天后的2015年6月12日，该基金净值攀升至3.3640元——历史最高净值。

不过，A股接下来的调整势头出乎了市场的预料，很快上演了一场投资者相互踩踏式的“股灾”。2015年6月26日，国泰君安A股上市首日，A股大盘单日跌幅达到7.4%。

此时的华润元大中创100ETF还在建仓期，面对行情急转而下，该只基金净值重挫，且一路跌至2018年11月05日的1.4030元，累计跌幅达到58%。

值得一提的是，该基金在2018年9月15日就已经公告将进行清盘，在该基金进入清算程序的这段时间，上证指数继续下跌并于2018年10月18日跌破2500点。显然，该基金成立在市场的相对高点，清算则在低位。

华润元大公告称，截至 2018 年 9 月 7 日日终，华润元大中创 100 ETF已连续 60 个工作日基金资产净值低于 5000 万元，已触发基金合同约定的自动终止情形。

华润元大解释称，基金合同生效后，连续 20 个工作日出现基金份额持有人数量不满 200 人或者基金资产净值低于 5000 万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续 60 个工作日出现前述情形的，无需召开基金份额持有人大会审议，基金管理人应当直接终止本基金合同进行清算。

在大盘5000点左右入市，低点清盘，这绝对是一件令人悲伤的事情。不过很快更让人悲伤的事情也发生了。沪指在跌至2500点下方后，政策底出现了。随后市场开始震荡、探底回升。

中创100指数在2019年1月4日跌出了1232.74点的低位，随后不到3个月时间里，指数反弹了40%。

根据该基金的清算报告，截至2018年11月5日(基金最后运作日)，基金份额单位净值1.4030元，基金份额总额1549.37万份。

试想一下，这1500多万份的持有人，看到今年以来这么大的涨幅是何感受？

另一件悲伤的事情

如果说中创100ETF基金是没能扛到大盘上涨，让持有人很受伤，那华润元大中创100指数基金的境遇同样大大伤害了投资者

一如前文所述，华润元大中创100由华润元大中创100ETF的联接基金转型而来。值得注意的是，华润元大中创100ETF联接基金的合同契约中并未作出华润元大100ETF的这条规定——“连续 60 个工作日出现低于5000万情形的，无需召开基金份额持有人大会审议，基金管理人应当直接终止本基金合同进行清算。”

要是这只联接基金也设置上述清盘的硬性条件，那它的持有人可以能规避掉时间成本损失以及严重大幅落后市场的悲剧。

转型后新的基金合同生效日为2019年1月3日。 截至3月19日，该基金今年以来的涨幅竟然为-1.26%，同期中创100指数上涨36.51%，也就是说，这只基金不仅完全没有跟上指数的涨幅，甚至还出现了远远落后了将近38个百份点的差距。

该公司内部人士的解释是建仓期，还没做到完全跟踪指数。虽然说转型后基金存在1-3个月的建仓期，但是自1月初以来，在指数大涨的情况下竟然还能出现这样的负收益，也是让人大跌眼镜，这完全属于踏空的节奏。

而在基金吧中，关于这只基金也是骂声一片，不知道华润元大中创100的基金经理看了这些基民的感受，有何感想？

回头看，倘使华润元大能在清盘前进行持续营销，将基金规模拉回5000万上方。那中创ETF就不会清盘。深套的持有人也就能享受到后2500点时代的反弹了。而华润元大中创100ETF联接基金也就不会转型了，它同样能实现今年以来30%以上的反弹了。

不过，没有后悔药！在2018年的熊市时，谁又能想到市场的反弹会来得如此猛烈？大盘在2500-3000点的时候，对于一家小型基金公司来说，想要让一只流动性极为有限的迷你ETF规模骤然增加3500万，真并不是一件容易事。