重新认识中信证券的“神通” | 每日投资策略

• 重新认识中信证券的“神通”
• 千金药业：低估值高成长，发力女性用品，打开千亿市场

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重新认识中信证券的“神通”

此前在中信证券发出对中国人保的看空报告后，《市界研报》曾经做了一篇稿子，表明看空报告的必要性。当时就想进一步论述中信证券，一直拖到现在。

2月10日，春节假期的最后一天，中信证券策略分析师做出一份报告，报告表示，近期大盘看到3000点。新年后第一个交易日，做出的这种判断，这是唯一的一家券商敢于做出这样的报告。此后，中信证券做出的每一份报告，也许不是那么惊艳，但是都是在合适的时间做出正确的判断。

大盘果然如中信证券所料，迅速冲上3000点。后来有私募朋友聊起，说他得到消息是高层为了推出科创板希望大盘稳在3000点之上，但是这类说法，根本无法证实，而且很可能是假消息。

大盘大涨之后，这个时候，很多人不再担心是熊市还是牛市的问题，而是感觉大盘要疯了。3月1日，大盘大涨53点，冲到2994点。

这时中信证券再次出手。再发研报认为，3000点之后，大盘将在2800点到3200之间震荡。

3月3日后，大盘继续疯涨，接下来的事情，股民都知道了。3月7日这天，中信证券做出了一个对中国人保的看空报告。3月7日创出本轮反弹的最高点，3129.94，然后大盘进入盘整阶段。

这个报告做出后，很多私募私下认为，中信证券的看空报告应该是得到上层的授意，但是这个说法同样无法证实。

3月8日，上证大跌136点，大跌之后中信证券再出研报，表示市场不会继续暴跌，因为市场情绪处在高位。

3月20日11点后，大盘一路急跌，但是下午2点之后，最终被地产一路拉起。当天早上，中信证券晨会，第一篇报告就是《地产产业链如何布局？》

目前我们无法判断作为券商龙头的中信证券是否拿到我们不知道的信息，还是研究水平确实高。作为投资者我们能做的就是，注重中信的研究报告。

接下来谈一下周三盘面的看法，周三股指在11点后大幅跳水，最终被金融地产股拉回，短线看A股已经不具备猛涨的动力，很多人开始担心是否会出现大幅回调。

从资金面看，去年的货币政策是去杠杆，今年是放水，这是完全不同的状态。宽松的货币下，股市很难回到去年的底部。从经济看，在政府降税后，企业利润必然有所上涨，如果企业的资金成本和有色行业让出部分利润，今年企业盈利同比肯定大幅增长。这种情况下，股市下调空间有限。也许在3000点上下博弈。

3月20日，两市总净流入量-472.30亿，主力净流入最大的行业为银行和金融服务，净流出最大的为电子元器件行业，这样银行短线或许有机会。

不过《市界研报》延续一贯的观点，寻找优质而且估值不高的的公司。比如《市界研报》在分享三七互娱研报逻辑后，公司股价很快大涨20%左右。当时就是因为三七互娱便宜。

- 热点板块分析-

千金药业

低估值高成长，发力女性用品，打开千亿市场

（招商证券、民生证券、东兴证券、国联证券）

千金药业主营妇科中成药、卫生巾等女性用品，18年收入和归母净利润分别为33.32亿和2.54亿元，同比增长4.72%和22.56%，利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司战略规划是，以妇科中成药为核心，逐步向女性健康领域延伸，近期重点在于能否打开卫生巾业务渠道。

千金药业实际控制人为株洲国资委，公司于2004年上市，主要经营品种为妇科千金片/胶囊。12年通过收购，增加化药板块。11年推出国内首个医用级卫生巾品牌——千金净雅。目前已初步构建包括医药制造、流通和中药种植在内的全产业链框架。

（千金药业2017年收入构成；来源：wind，市界研究院）

1、中药

随着中国女性自我保护意识的增强，妇科用药需求呈现快速增长的趋势。2007年中国妇科用药市场规模为135.5 亿元，到2015年达到388.4亿元，年复合增长率为14.07%。但市场集中度较低，前十大产品销售份额总和仅为22.1%。

从适应症来看，妇科用药可分为妇科炎症类用药、调经养血用药和妇科血瘀用药，2015 年占比分别为42.9%，31.3%和 16.0%。千金药业的妇科用药覆盖了几乎全部妇科疾病，其中妇科千金片占据2015年零售药店炎症类中成药11.71%市场份额，排名第一。

千金片的最主要竞争对手是广西花红药业生产的花红片，两者适用症一致，且都是医保甲类，但千金片在价格上具有一定的优势。

招商预计，千金中成药业务收入增速可保持在5%-10%，实现稳健增长。

2、卫生用品

民生证券估计，2016-2020年中国女性卫生用品市场年复合增长率8.5%，2020年整个市场规模约1112亿元。目前国内的卫生巾市场品牌众多，但在高端市场，国内企业所占市场份额不超过10%。国内品牌凭借全国性流通渠道的优势，占据着二三线市场。

千金药业的千金净雅尚处于市场推广期，目前可能遇到了渠道拓展的问题。拓展新的大渠道势必在初期带来大幅的费用和亏损，这基本是所有公司都会遇到的问题，公司目前也没有找到突破的办法，所幸现有的大渠道已实现良性内生增长。期待公司管理层找到解决办法。

而千金净雅一旦解决渠道问题，将带动业绩放量增长。

3、西药板块

控股子公司千金湘江药业（持股比例 51%）和千金协力药业（2012年收购，持股比例 32%）主要从事化药生产和销售，两者都属于高新技术企业。

公司致力于巩固三终端市场，积极拓展OTC及医院市场，加大力度挖掘拉米夫定、缬沙坦、水飞蓟宾葡甲胺、恩替卡韦等重点产品的市场潜力。近期化药受消化渠道库存的影响，收入同比基本持平。

（三终端市场：除医院药房、药店（包括商超中的药品专柜）之外的，直接面向消费者开展医药保健品销售的所有零售终端，主要阵地是广大农村和一些城镇的居民小区。）

4、千金经营法式

千金药业18年收入没有明显提升，但净利润增长明显，根本原因是公司管理层坚持以市场为导向，推行“千金经营法式”，优化资源配置，各版块盈利能力有所提升。

“千金经营法式”作为市场已经认可的成功管理模式，核心内容包括坚持利润导向，运用市场方式，实行利益共享。

千金药业股价近期走势较好，部分原因是沾上了大麻概念，投资者需注意风险。目前千金药业万得一致盈利预测为，2019/20年营收分别为38.03亿和43.04亿元，同比增长14.1%和13.18%，归母净利润分别为3.01亿和3.63亿元，同比增长18.21%和20.44%。

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