巨资94亿收购矿山、卡莫阿预投产，紫金底子有多厚？资金充裕吗？

近几年，国内环保政策不断加码，矿企日子越来越不好过。一些企业节衣缩食度日，而部分矿企纷纷出海收购优质海外资源，为本企业增添优质资源力量，为公司实力添砖加瓦。

出海潮中的矿企大多数是矿业领域龙头企业，比如海外收购资源的“老手”——紫金矿业。

一、罕见大额增发并购

1月1日紫金矿业披露公开增发预案，将公开增发募集资金总额不超过80亿元，用于收购加拿大Nevsun Resources Ltd.100%股权。发行股票的数量不超过34亿股(占公司已发行总股份数的15%)。该项目总投资约为93.63亿元。

截至2019年1月8日，Nevsun全部已发行股份中的 92.4%已接受紫金矿业的要约，紫金矿业本次要约收购已经获得成功。

如此大额的公开增发预案实属罕见，让人觉得其资金的不充裕。

除了Nevsun项目外，紫金矿业2018年还以3.5亿美元收购了塞尔维亚RTB Bor铜矿63%股权，将在交易完成后六年内累计投入12.6亿美元、含增资款3.5 亿美元，用于旗下四个矿山和一个冶炼厂技改扩建或新建。

二、卡莫阿预规模化投产

1、能载入矿业史的著名铜矿

Kamoa铜矿位于科卢韦齐市以西约25公里。距卢本巴希约270公里，交通相对方便。

2015年12月8日，紫金矿业出价4.12亿美元成功收购了艾芬豪矿业持有的卡莫阿控股公司49.5%股权，卡莫阿控股公司持有卡莫阿矿山80%的股权，另外20%股权由刚果金国家政府直接持有。

卡莫阿的资源量和品位都非常高，是非洲大陆发现的最大铜矿，总矿区面积399平方公里，2015年收购时拥有铜资源量超过2400万吨，最新勘查结果估算铜资源储量约3600万吨，约占我国铜资源量(9910万吨)的36%;平均品位约2.8%，最高品位可以达到12%，而中国铜矿平均品位仅为0.60%。

2、即将规模化投产

卡莫阿分为卡库拉与坎索克两个矿段，其中卡库拉矿段平均品位达到6%~8%。

卡莫阿开采计划为，一期开采卡库拉矿段年产600万吨/年矿石量，入选品位最高可以达到7%~8%，经过5年产能爬坡，第五年最高产量可以达到40万吨。

五年内将启动卡莫阿二期计划。即从坎索克补充600万吨/年矿石量，总矿石开采量将达到1200万吨/年。

2017年11月9日，卡库拉铜矿斜坡道工程开工建设，紫金集团董事长陈景河参加开工仪式正式拉开了卡库拉铜矿的建设序幕，目前卡库拉斜坡道已经建好。项目规划以卡库拉矿段为主，KANSOKO或卡库拉西矿段为补充，2020年实现一期工程建成投产。项目建设资金预计会超过11亿美元。

三、紫金现金流还充裕吗

近几年来紫金矿业频繁的海外并购和投资耗费了大量的资金，截至2018年9月30日，紫金矿业的资产负债合计530.05亿元，资产负债率高达58.08%，另外，2019年1月9日，最新公告显示，目前紫金矿业新增借款多出了100多亿。

除此之外，还有其他几方面风险开始显现。

首先，公司目前海外在建项目较多，主要包括科卢韦齐铜矿、卡莫阿铜矿等，若海外项目进度不及预期，将对公司世纪产量产生影响，从而对公司经营业绩产生一定影响。

其次，公司在地质勘查、湿法冶金、低品位难处理资源综合回收利用及大规模工程化开发等方面达到国内领先水平，但仍存在矿山事故性风险，若发生事故性风险将对公司经营及品牌等产生较大影响。

第三，公司矿山品位下降，成本上升。紫金山矿山金矿自1992年开发以来，开创了低品位、大规模露天堆浸提金的典范，由于目前剩余服务年限较短(约2-3年)，资源品位逐年下降，矿产金产量呈现逐年下降趋势。因此公司未来存在矿山品位下降成本上升风险。

最后一点，公司海外矿山加多，黄金板块海外矿山产量占比43%、铜板块海外矿山目前主要为科卢韦齐产能5.8万吨，占未来产量约25%，铅锌板块海外矿山主要为俄罗斯龙兴-图瓦铅锌矿产量8万吨，占目前产量约30%，公司海外产品亿美元计价，因此公司受汇率风险较大，若美元下跌将对公司业绩产生一定影响。