中信建投又遭三家券商下调评级：华金证券基于三点称“卖出”
截至3月20日，至少又有5家券商研报对中信建投（601066）做出点评，其中有3家券商下调评级，天风证券和中银国际证券分别从“增持”下调至“持有”和“中性”，华金证券从“买入-B”下调至“卖出-B”；山西证券、光大证券则首次覆盖，做出中性评级。
3月18日晚间，中信建投发布2018年年报，全年营业收入为109.37亿元，同比（较上年同期）减少3.5%；归属于母公司股东净利润为30.87亿元，同比下降23.11%。
华金证券在研报中称，维持中信建投核心竞争力尤其投行实力较强、成长性较好的判断，但基于三点将评级由“买入”下调至“卖出”。
一是2月中旬以来，中信建投股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下中信建投A股价格已是H股的425%。
二是中信建投ROE（净资产收益率）并不突出，尤其130亿元增发完成后。认为10%左右的长期可持续ROE支撑2.0-2.5倍P/B（市净率）是合理的。公司目前2018A、19E P/B达4.26x和3.49x，大幅高于可比公司，认为中信建投盈利能力难长期支撑目前估值。
三是33.0亿股限售股（是目前流通盘8.25倍）将于6月20日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。
估值过高也是天风证券将中信建投评级从“增持”调低至“持有”的原因。天风证券认为，中信建投当前股价对应2019E净资产为3.93倍PB，高于行业平均水平2.16倍PB。
不过，天风证券对中信建投的投行业务还是给出较为肯定的评价，认为科创板已进入开板前的最后冲刺阶段，推出进度有望超预期，中信建投是投行业务领域的龙头，将直接受益于设立科创板并试点注册制；另外，中信建投拟定增130亿元，有望缩小与龙头券商间的差距，扩大公司业务规模。
3月20日，中信建投收报26.13元/股，小幅上涨1.83%。虽然自华泰证券对中信建投出具“看空”报告之后，中信建投股价有出现下跌，但目前的价格已经较年初以来上涨了200%。
“受益于2019年市场活跃度大幅提升以及行情的回暖，我们将公司2019、2020年归母净利润预测值由31/37亿元上调至42/52亿元，2021年预测净利润59亿元，公司投行业务优势显著，充分受益于资本市场改革，但前期涨幅过大，下调至中性评级。”中银国际在研报中称。
首次覆盖的光大证券和山西证券也是基于中信建投前期涨幅过高，估值高于行业平均水平，而给中信建投中性评级。
此前的3月8日，华泰证券发布研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。
该机构称，中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，属于估值泡沫。对海外投行PB-ROE回归分析，15%-20%的ROE对应1倍-2倍PB。
“我国证券行业处于资本型业务发展期，ROE有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化，非一日之功，公司当前估值过度高估。”华泰证券称。
中信建投2018年年报显示，投资银行业务板块实现营业收入合计30.49亿元，同比下降6.63%；财富管理业务板块实现营业收入合计36.19亿元，同比下降22.79%；交易及机构客户服务业务板块实现营业收入合计22.99亿元，同比增长54.85%；投资管理业务板块实现营业收入合计14.07亿元，同比下降12.60%。
另外，中信建投拟采用现金分红方式，以2018年12月31日的股本总数7646385238股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。
中信建投在年报中称，在政策支持下，设立科创板并试点注册制将带来增量IPO业务，股权再融资制度有望优化，预计股权融资一级市场业务保持相对稳定。公司将继续发挥投资银行业务优势，在优质客户开发方面加大力度，重视项目质量控制和风险管理，稳健推进股权融资业务发展。
