二季度资产配置的机会在哪里？-亚太智媒

回顾2018年，许多国家面临经济复苏放缓的困境，尤其是德国、意大利、法国经济巨轮在肆意崛起的民粹主义风潮中艰难的泅渡着，预算之争、黄背心运动、英国脱欧遭否决等事件接二连三重击欧洲民众的信心。而美国经济却脚踩风火轮，得益于特朗普减税刺激，企业利润大幅拉升，企业家们纷纷摩拳擦掌加大投资，而收入提高也点燃了美国群众消费的热情，同全球经济的萧肃气氛形成了鲜明对照。

随着2月经济数据出炉，美国非农就业数据惨不忍睹，致使美股大幅低开，而大洋彼岸的英国同样陷入绝望。梅姨历经数月艰苦谈判同欧盟达成的新版退欧协议，又再次遭到英国议会无情的否决。眼看着英国退欧大限逼近，“软脱”还是“硬脱”成为人们议论最热的话题，未来英国退欧之路何去何从？

这一期为大家带来3月海外宏观经济展望。

先来看美国目前处境。

1、美国非农一地鸡毛，货币政策预计鸽派

2月ISM 制造业PMI为54.2，前值56.6，低于预期；ISM非制造业PMI为59.7 ，前值56.7；

2月CPI同比增长1.5%，前值1.6%；核心CPI同比2.1%，前值2.2%，双双低于预期；

2月非农就业人数新增2万，大幅逊于预期，失业率3.8％，小幅回落；

数据表明，美国2月制造业增长放缓，制造业PMI创2016年11月以来最低，多个分项数据例如新订单指数、就业指数等也出现环比下滑，但无需过度紧张，2月全球制造业动能都出现了较明显的减退。随着全球经济增长放缓，美国经济在2019年很可能面临动力熄火，但同全球主要发达经济体相对比，美国制造业企业实力仍在，在需求和产出的支撑之下，再加上就业市场一片繁荣，制造业整体仍然乐观。

通胀数据自1月意外爆冷后，2月形势仍不见好转，主要是受到汽车、处方药价格下跌拖累。考虑到服务价格占CPI60%，理应是影响CPI涨跌的主力军，然而失业率盘旋在历史低位已长达近一年，就业增长已接近顶点，薪资涨幅势头难以为继，推升CPI上涨空间着实有限，另外原油近期有所上行，预期未来可温和推涨CPI，但难成大势，推升CPI至2%上方可能性较低，货币政策较难缩紧。

2月非农数据一公布，就令人大跌眼镜，原因在于近一年，每月新增的就业人数都在10-30万这个区间，然而最新一个月仅增加了2万。实际上劳动力走弱的程度并不像非农就业数据所体现的那么差。一方面，2月美国遭遇严寒和暴风雨天气，对某些行业新增就业造成不利影响。本次新增就业人数大幅下降的几个行业，如休闲、酒店、建筑业，本身就对天气较为敏感。另一方面，从再次回落到4%以内的失业率方面，我们也能看出端倪，由于政府停摆结束，原本被停职的员工都重新回到了工作岗位，因此从事兼职工作的人数大幅减少，被归类为失业者的人数骤降了30万人。劳动力人口减少和失业率的回落使得员工议价能力提升，体现在2月薪酬增速加快。

值得注意的是，尽管劳动力市场仍然强劲，但已经有开始走下坡路的苗头，2月小型企业裁员8千人，这是自2013年12月以来小企业就业人数的最大降幅，而中大型企业人数仍在增长，或许反映劳动力市场正在经历总量型向结构型的转换，劳动力市场最好的日子正成为过去。

货币政策方面，3月9日，美联储主席鲍威尔表示，目前经济前景中还没有需要美联储采取政策予以回应的问题，未来美联储利率决议仍然取决于数据。此后又有多位美联储高管为暂停加息正名，着重例举了通胀、外部因素等担忧，说明美联储有耐心在加息问题上采取观望态度，对抑制通胀的因素尤其有耐心。从近期CPI表现来看，上涨乏力，难以支撑加息，预计全年加息次数不会超过1次。与此同时，多国央行也按下了加息暂停键，印度央行甚至采取了降息，全球紧缩可能正迎来拐点，避险资金纷纷涌入债市，使得美国10年期国债收益率持续走低。

2、欧元区经济仍差于美国，英国脱欧风波不断

2月欧元区制造业PMI 49.3，前值50.5；服务业PMI 52.8，前值51.2；

欧元区2月CPI同比增长1.5%，核心CPI同比增长1.0%；

欧元区1月失业率 7.8%，同上月持平，维持近10年低位。

未来，延期脱欧的可能性较大，也不排除进行二次公投的可能。如若进行二次公投，从民众对于脱欧前景信心全无的情形来看，留欧可能性极高。无协议退欧的可能性正在持续减弱，毕竟“硬脱欧”无论是对于欧盟还是英国自身都会造成严重的后果，英国和欧盟之间的贸易、人员流动、投资都将树起重重壁垒，因此双方都将竭力避免此番结果的发生。

随着脱欧前景的改善，英镑兑美元大幅反弹，就在“硬脱欧”可能性被毙当日，英镑连续涨破三道关口，刷新9个月新高。展望未来，英镑上行空间仍然较大。