风云年报快评 | 顺丰控股、用友网络2018年财报精要
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作者 | 云飞扬
顺丰控股（002352，SZ）是国内领先的物流综合服务商，其物流产品主要包含时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等，同时还为生鲜、食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。
2018年度，顺丰控股的快递量达38.69亿件，同比增长26.77%；公司实现营业收入909.43亿元，同比增长27.60%，归母净利润45.56亿元，同比下降4.57%；扣非归母净利润38.84亿元，同比下降5.92%。
报告期内，顺丰控股的销售毛利率下降到17.92%，较去年下滑了2.15个百分点，这是由于公司对于新业务的投入带动了成本的大幅增长，使得成本的增速高于同期收入的增速。这也是本年度顺丰控股增收不增利的重要原因。
（一）、收入分析
（数据来源：公司年报）
从收入结构来看，在传统业务板块，公司的时效产品和经济产品收入分别为533.6亿元、204亿元，同比增速分别为14.3%、37.6%。
新业务方面，其占主营收入比重由上年的13.7%上升至18.9%。其中，快运业务实现收入80.5亿元，同比增长83%；冷运业务实现收入42.4亿元，同比增长84.9%，；同城配和国际业务分别实现收入10亿元、26.3亿元，同比增速172.2%、28.7%。
总体来说，本报告期内，顺丰的传统业务稳健增长，新业务发展势头强劲。新业务正逐步成为公司收入增长的重要驱动力。
（二）、成本分析
在本年度的主营业务成本中，公司的外包成本和办公租赁费较去年涨幅较大，同比增速分别为41.98%、46.11%。
由于公司的外包成本主要是人工成本和运输成本，因此将职工薪酬、外包成本、运输成本综合考虑，三者合计占总成本的比例约为80%，同比增幅达31.74%。
根据顺丰控股年报披露的原因来看，本期营业成本的增幅高于收入的增幅，主要在于公司主动应对市场需求，对新业务进行了开拓性投入，以扩展多元化的物流服务。
（三）、资本支出
2018年度，顺丰的资本支出达146.6亿元，同比上年增长65.7%。其中，办公楼建设投入39.44亿元；股权投资51.81亿元。
除了对车辆、飞机等基础设施和信息设备等科技研发的投入外，顺丰为了加快多元化业务的战略布局，还完成了多项股权投资。
2018年3月，顺丰收购了广东新邦物流，并建立了“顺心捷达”独立快运品牌，目前日均货量近万吨；2018年8月，顺丰与美国夏晖集团联合成立新夏晖，提供端到端供应链的冷链解决方案；2018年10月，顺丰与德国邮政敦豪（简称“DPDHL”）达成战略合作，整合DPDHL在中国大陆、香港和澳门地区的供应链业务。
（四）、主要风险提示
1、行业方面：快递行业增速放缓；人工成本大幅上涨
2、经营方面：新业务增长不及预期
风云年报快评 | 用友网络：云业务爆发拉动营收增长，费用率下降改善业绩
作者 | 市值风云财务研究组
用友网络以财务软件起家，经过三十年的发展，目前发展成为一家以“云服务、软件、金融”为三大核心业务的新一代企业服务企业，业务领域从之前的企业管理扩展到业务运营和企业金融。
2018年公司实现营业收入77.03亿元，同比增长21.4%；归母净利润为6.12亿元，同比增长57.3%；归属于上市公司股东的扣非净利润为5.32亿元，同比增长81.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为7.66亿元，同比增长57.0%。
一、主营业务情况
分产品看，软件产品当期实现营收26.9亿，同比增长4.9%。这块业务是用友的传统业务，增长速度较为缓慢，最近五年的年复合增长率为5.06%。
技术服务和培训业务实现营收45.95亿，同比大增32.6%。这块业务最近五年的年复合增长率为23.63%，近十年的年复合增长率也高达22.06%，是驱动用友发展最强劲的发动机。
不过上面的产品线划分其实并不科学，实际上用友当期软件业务实现收入55.79亿元，同比增长8.7%；云服务业务实现收入20.94亿元，其中云平台（PaaS）、应用服务（SaaS）、非金融类业务运营服务（BaaS）及数据服务（DaaS）收入8.5亿元，同比增长108.0%；支付服务收入1.55亿元，同比增长81.8%，互联网投融资信息服务收入10.88亿元，同比增长51.8%。
从上面数据可以看出，用友发展最迅猛的是云服务业务。
随着大数据时代的来临，用友这些年一直在转型，花重金打造企业服务平台，为各行业、各领域不同规模企业和公共组织提供多态融合的云服务。
从2018年的数据来看，这块业务已经开始进入高速增长期，截至18年末，云服务业务累计注册企业客户数467.21万家，累计付费企业客户数36.19万家，较2017年年末增长55%，另据赛迪顾问发布的《2017-2018年中国云计算市场研究年度报告》显示，用友云2017年中国公有云SaaS市场占有率第一。
所以风云君认为用友这家公司最大的看点就是云服务业务，也是该公司最有想象力的业务。
作为一家专注于企业服务30年的公司，用友这些年积累了海量的企业数据，在B2B企业服务方面具有得天独厚的的优势。
在互联网的重心开始从2C转向2B之际，这种企业面临重大机遇。
当然，云计算业务向来是各大互联网巨头虎视眈眈的领域，残酷的竞争不可避免，至于能否在群雄逐鹿中胜出，就看用友的造化了。
二、盈利能力
用友18年综合毛利率69.95%，同比下降1.48个百分点，其中两大主营业务——软件业务和技术服务及培训业务毛利率都有小幅提高，占比较小的其他业务毛利率下滑3.2个百分点，导致综合毛利率小幅下滑。
用友18年在费用控制较好，综合费用率（含费用化研发支出）较上年下降3.05个百分点，其中销售费用率下降0.93个百分点，管理费用率（含研发）下降0.88个百分点，财务费用率下降1.24个百分点。
销售净利率和净资产收益率都有明显上升，主要是费用率下降所致。
三、营运能力
用友主要产品是软件和技术服务，所以存货微乎其微，这里主要分析其应收账款。
从最近五年的应收账款周转速度来看，呈现出明显的上升趋势，运营效率明显提升，也说明用友对客户的议价能力增强。
不过值得一提的是，用友最近两年计提的坏账损失明显增多，最近三年的坏账损失金额分别为1.08亿、2.21亿、2.19亿。所以需要警惕其坏账损失风险。
四、研发投入
用友每年在研发方面都投入了重金。2018年研发投入共计14.86亿，同比增加1.88亿，占营收比例高达20.5%，同比增加1.2个百分点。
在技术密集型的软件行业，这种持续的高研发投入是用友获得核心竞争力的保障。
用友的研发支出绝大部分都计入了费用，2018年资本化金额1.85亿，资本化率为12.5%，同比降低了约2个百分点。
