穆迪：中国影子银行规模降至61.3万亿，为两年来最低水平

值得一提的是，广义影子银行资产占gdp的比例下降了近20个百分点，从两年前87%的峰值降至2018年底68%的水平。这标志着2018年是过去十年以来，广义影子银行资产首次出现绝对存量规模以及其占gdp的比例同时出现下滑。广义影子银行资产占gdp的比例进一步降至68%左右的水平，而这一比例的峰值水平为2016年底的87%。

影子银行业信贷规模不会出现迅速反弹

2018年社融数据显示，尽管2018年新增贷款同比多增2.64万亿元，多增量是上年同期的3倍，但由于表外融资遭遇强监管而出现持续收缩，社融存量增速继续下跌至9.8%，继续刷新有记录以来的新低。从影子银行的角度来看，则表现为核心影子银行信贷供应低迷。2018年核心影子银行存量规模下降10.9%，而2017年全年则增长了15.3%。核心影子银行包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票，均包含在官方社会融资总量数据统计之中。

尽管货币政策放松，流动性和企业融资状况进一步改善，但穆迪指出，整体信贷增长依然疲弱。尽管2019年前两个月的信贷增速出现了一些企稳反弹的迹象，但尚不足以提振整体经济增长。此外，各省的新增信贷也出现分化的趋势。2018年，部分华北和东北省份的净增影子信贷占gdp的比例从前一年的6.3%大幅下滑至-2.9%的水平。

报告指出，信贷和经济增长趋缓，反映出政府在寻求增长、稳定、去杠杆/降风险之间的艰难权衡。尽管2019年政府工作报告指出将维持宏观杠杆率的总体稳定，但穆迪预计，政策重心将进一步转向放慢去杠杆步伐与稳增长，从而避免加剧经济增速放缓的势头。因此，穆迪认为，2019年新增信贷仍会不断转回银行表内贷款。

虽然2019年政策重心转向稳增长，进而放慢去杠杆步伐，但穆迪预计，影子银行业不会出现强劲反弹。2018年以来去杠杆和降风险政策，同时也带来了经济成本，削弱了民营企业的信贷渠道，从而对整体经济增长造成显著影响。由于防范金融体系风险仍被视为重中之重，因此，穆迪预计影子银行业信贷规模不会出现迅速反弹。 

银行贷款增长越发受短期票据融资影响

在截至2018年12月的过去5个月时间内，小微企业的贷款利率一共下降了39个基点。企业票据融资利率的下降幅度更显著，穆迪指出，这一定程度上支持了近期票据融资的走强。

报告显示，受到短期票据融资的推动，过去几个月银行对非金融企业贷款增长有所回升，缓解了部分企业借款人，尤其是包括小微企业在内的一些民营企业的流动性压力。但这些短期融资工具对于投资和经济增长的拉动作用不大。

国有银行的小微企业贷款余额增长放缓显著

报告显示，对影子银行的监管整治中，民营企业在信贷方面受到的冲击最大。近期的政策措施只是部分缓解了民营企业融资难的困境。自2018年四季度以来，政府鼓励加大对民营企业，尤其是小微企业的融资支持。然而，迄今为止采取的政策导致信贷渠道更进一步分化：信用实力较强的民营企业信贷渠道有所改善，而信用实力较弱的民营企业仍然面临融资难的问题。

穆迪指出，近期出台的措施侧重于支持小部分的小微企业。具体来看，单户授信额度不超过人民币1000万元的小微企业获得的银行贷款余额同比增长最快，2018年增速达到21.8%。而单户授信额度超过人民币1000万元的小微企业，尽管存量规模占到了银行小微企业贷款余额的72%，但在2018年这部分贷款余额同比增速仅为4.6%。对于不在政策扶持措施直接覆盖范围内的小微企业而言，融资状况改善收效甚微。

这当中，国有银行的小微企业贷款余额增长放缓显著。具体而言，2018年国有银行的小微企业贷款余额同比下降4.3%，而2017年全年则增长了11.6%。股份制银行的小微企业贷款增速去年也有所放缓。与之相反，中小区域性银行的小微企业贷款增速保持相对稳定，2018年下半年同比增速继续超过大中型银行。