1997，韩国的国家破产之日

韩国在1963年朴正熙兵变夺权后，经历了三十年“汉江奇迹”的经济腾飞期。1988年韩国举办奥运会，1996年韩国跨越了中等收入陷阱加入OECD，正式成为发达国家，“汉江奇迹”的增速和时长迄今没有被超越。这就是电影开篇的背景，1997年人均收入1万美元，人民对于刚刚步入发达国家的韩国充满信心。

腾飞是由大型财阀负债投资推动的，韩国外债占GDP的比例也逐年上升。这是典型的亚洲发展模式，使用关税保护本国制造业，政策指引发展重工业与高端制造业，同时严控金融系统，窗口指导定向的优惠贷款，确保完成投资任务并将资源集中到政策指导的领域。亚洲模式最终都会创造出负债累累的大型财阀，1997年韩国大型企业负债率达到五比一，短期内要偿还的外债达到外储的三倍，国际投资者开始逃离韩国。

电影里分三支线讲述了危机来临时韩国的状态，一名基金经理离职做私募抄底国家，私企老板因甲方破产陷入债务危机，央行与财政应对危机的政策斗争。

01

基金经理尹正学

基金经理尹正学觉察到了债务危机的发生，投机借贷是利润增长超过贷款利息时才能维持的，而目前年景显然不好，债务链条将会崩溃。他离职后先将韩元全部换成美元，随后投资做空韩国。他关注了房产中介里中小户型挂牌数量，危机爆发前中小户型已经开始疲软，企业破产开始后他以四折的价格收购房产。

02

私企老板

私企老板接到大型百货集团的订单，预付款是以票据形式延期支付，随即赊账采购原材料。不到一个月，大型百货集团宣布破产，付款票据成了废纸，公司无力支付工人薪资和供应商的货款，他借遍担保贷款后意图自杀。

03

韩国政府

韩国政府关于危机的对策存在着两种意见，我把政府的对策分两部分来讲。

电影里央行组长反对向世界银行IMF求援，她认为可以通过借美元中长期外债、与他国签订货币互换协议渡过短期难关，随后发行资产抵押债券筹资。这种对策有三个问题：首先是债券筹资需要时间，韩国没有时间；其次是不一定成功的解决措施会带来全国恐慌；第三是措施无法解决危机的成因，只是拖延时间。

政府在此期间指责人民过度消费进口产品支出外汇，把舆论引导向抨击出国旅游、接受教育等行为。讽刺的是，在央行组长汇报的调查报告里已经指出，大财阀过度借入美元债才是造成外汇短缺的根本原因。

与此同时韩国财政部主导了与世界银行IMF的谈判，在其影响下进行了经济改革。时隔二十年韩国民族主义情绪抬头，认为世界银行的改革为美国资本和官僚资本谋取暴利，这部电影也是持抨击经济自由化改革态度的。

世界银行提出先决条件是让承担信用中介的综合金融公司破产，引爆借款企业债务危机从而缩减债务规模。其余的条件如下：

一是将利率从12.5%上调至30%，使负债率高的企业立即破产清算；

二是开放资本市场，允许外籍人员持有韩国企业50%股份，允许外国金融机构收购韩国金融机构，允许外资证券公司在韩国营业，允许外国资本发起恶意收购；

三是调整企业经营管理结构；

四是提高劳务市场灵活性，增加用工形式多元化，增加非正式雇佣和间接雇佣比例，雇佣与解雇更加灵活。

华盛顿共识

亚洲模式是失败的，负债投资寻求快速发展的国家和地区（日本、韩国、中国台湾）无一例外遭遇了债务危机引发的经济危机。1989年为了对陷入债务危机的拉美国家进行改革，世界银行提出了《华盛顿共识》包括：

在财政政策方面，加强财政纪律；削减公共福利与社会保险支出，把政府支出重点转向经济回报高和有利于改善收入分配的领域，如基础医疗保健、基础教育和基础设施；改革税收，降低边际税和拓宽税基。

在货币政策方面，推动浮动利率，实行紧缩政策，控制通货膨胀，采用具有竞争性的汇率制度。在贸易和资金政策方面，推动贸易自由化；外资进入自由化。

在宏观产业政策方面，推行私有化；放松政府管制，消除市场准入和退出的障碍，保护产权。

世界银行主导的改革与1989年《华盛顿共识》一致，尽管造成了企业破产与大量失业，但是这不能归咎于经济改革，而应该视为负债投资的恶果。1997年韩国的改革是不完美的，财政部官员在改革中中饱私囊攫取财富，私募经理追随美国资金抄底韩国房地产与企业，普通人大量失去工作与房产。

但改革前的韩国经济被把持在财阀手中，企业活力不足，终身雇佣降低了工作积极性。对企业、金融、公共部门和劳动关系四个领域进改革后，韩国成为东亚遭受金融危机冲击国家中最早恢复的国家，韩国经济也实现了从低级产品出口型经济向信息高科技型经济的转变。