​山东胜通集团申请破产另有隐情？债券持有人联名上书地方政府：刀下留企

本报见习记者 单美琪 记者 冉学东 北京报道

近日，记者从全国企业破产重整案件信息网上发布的「（2019）鲁05破申36号」文件了解到，山东胜通集团有限公司已于3月15日向山东省东营市中级人民法院申请破产。如果法院近期对胜通破产予以受理，那么东营市破产的中国500强企业将又多了一家。

然而，这个破产方案并没有得到债券持有人的认同，3月13日，胜通集团的债券持有人联名上书地方政府，表达自己的四点吁求：

首先，确保胜通集团正常生产经营，坚决不能让胜通集团进入破产重整。

其次，确保向所有债务人及时且公开公正公平的披露胜通集团的各项审计和评估结果。

再次，政府牵头组织银行机构和债券持有人共同协商讨论，共同化解胜通集团短期流动性危机。

最后，政府机构需给予市场乃至投资者信心，协调企业、投资者共同积极化解处理胜通集团债务危机

3月16日，记者拨通了垦利区政府相关人士电话，表明了采访用意，但该人士说正在开会，截至发稿，该人士未回复本报记者。

该破产吗？

一份意外泄露的会议纪要牵扯出山东胜通集团已深陷债务危机。数据显示，该公司的银行借款中，已有21.66亿元为不良状态；存续债券53.5亿元难以偿付。

创立于1987年胜通集团是中国企业500强，业务涵盖金属制品、化工、新材料、金融投资四大产业为主导的国际化企业集团。天眼查显示，公司注册资本为2.4亿元，公司股权较为分散，实际控制人为公司董事长王秀生。

根据公开资料，2018年前三季度，胜通集团营业收入为147.21亿元，同比下降6.79%；利润总额为11.72亿元，同比下降34.23%，盈利能力大幅下降；经营性净现金流为0.53亿元，同比下降91.57%，经营回款状况不佳；资本支出导致投资性现金净流出9.19亿元；债务性融资规模缩小，筹资性现金流净流出同比大幅增加，筹资性净现金流为-10.51亿元。

此外，2018年以来，胜通集团及其子公司发生多笔到期债务未按期偿付事项，偿债能力持续恶化。目前公司存续债券9只，债券存量规模为55.5亿元。同年12月26日，大公国际资信评估有限公司发布了《大公下调山东胜通集团股份有限公司主体信用等级至A》（以下简称“下调文件”）根据下调文件，胜通集团主体评级已由AA+直接降为A，直降4个等级，这将意味着企业债券市场直接融资的能力完全丧失。

2018年11月，同为中国企业500强的山东大海集团公司正式宣布破产重组，记者从中泰证券2018年11月发布的研究报告中解发现，东营市地区样本发债企业14家，其中13家之间存在直接互保或共同向统一集团内企业担保的关系。

报告指出，东营担保权风险集中度较高，担保人和被担保人的区域、行业集中度高度一致。其中担保人全部位于东营市，被担保人中也有89.89%的份额位于东营市。

胜通集团对外担保区域集中度高，且存在互保现象，如果胜通集团破产重组，东营或将有不少企业受到牵连。一旦风险扩散不可收拾，可能会影响到东营乃至山东地区的信用环境、融资环境以及投资环境。

联名上书

近日，胜通集团债券持有人共同签名的《关于山东胜通集团债务风险化解方案的汇报》（下称“化解方案”）递到东营市金融办，希望胜通集团债务危机事件可以得到相关领导的重视，考虑危机化解方案的可行性，协调相关资源，与企业、投资者积极沟通，共同帮助企业渡过难关，化解东营市区域性金融风险。

债券持有人认为，考虑到企业所处行业并不属于过剩产能，且盈利状况良好。胜通集团相关风险的暴露并不由于企业自身原因造成，而是受宏观环境和互保链影响。企业面临的仅仅是短期流动性问题，具有极大的可救助性。他们提出了以下化解债务方案：

一是确保企业正常生产经营，维持企业造血能力，企业与政府共同出面化解企业“破产”传闻，提振投资者信心。

二是考虑到企业债务风险主要集中在公开市场债券，首先要协调落实银行表内贷款正常展期，并将短期借款转化为长期借款，提振债券持有人信心。同时协调债券人持有人降低回售比例，降低企业集中偿债压力。例如企业存续债券“16胜通03”将于2019年9月8日行权回售，若不行权回售权则于2021年9月8日到期，则可与债券持有人沟通，于2019年回售1/3，同时在2020年增加一次回售权，在2020年回售1/3，2021年到期1/3，有效缓解企业到期偿付压力，给企业提供足够的风险化解时间和空间。

但考虑到债券持有人较多，可能出现部分持有人未按协调比例回售，导致个人的理性行为触发集体行为的不理性。建议由政府牵头协调成立债券持有人的债委会，要求所有债券持有人同债同权，按照债委会的决议共同行使相关权利，在避免企业债务风险爆发的首要前提下，确保每一个债券持有人的利益公平公正得到对待。

三是协调相关银行给予流动性支持，并将相关授信恢复至一定水平，并且协调撤销相关诉讼和资产查封，保证企业有足够的资产进行质押融资。同时，加大协调企业应收账款回收力度，协调企业将应收账款用于银行抵押融资。

四是切断胜通集团互保链风险，降低企业代偿风险。

五是政府成立纾困基金，对企业进行短期流动性调节。并可以通过政府下属国有公司发行纾困债券，用于专项偿还胜通相关债券，纾困债券可由目前持有人直接认购。

六是通过政府下属国有公司战略入股或协调其他金融机构战略投资，明股实债亦可。协调投资方购买企业拟出让的资产。

七是协调企业与交易所沟通，允许企业通过市场行为回购公司债券，减轻企业偿债压力。

值得关注的是，化解方案说明由于主体评级下调，企业已失去通过债券市场借新还旧的能力，相关债券到期均需通过银行表内续接和自身经营现金流偿还。若相关债券均在今年进行回售，企业将面临极大的债务集中偿还压力，并将超过企业能够承载的范围。

逃废债？

在此前胜通集团债权银行委员会会议上，垦利区政府提出了两种供债权银行胜通集团风险化解方案，分别是现金清偿，熔断担保圈和现金清偿加留债，熔断担保圈。

据业内专业人士分析，两种方案中都提到买断担保追索权，政府的目标很明确，想由市、区两级政府与担保企业共同出资成立平台公司全面接管胜通集团，化解金融风险，将所有牵制者的利益损失降到最低。

2月18日下午，胜通债券持有人在内部沟通会中建议：争取所有债券持有人达成一致，今年回售50%，避免胜通破产；如无法避免破产重整，提前介入，最大程度保护债券持有人利益。

会议还对未来的工作做了计划，主要是联系、拜访相关银行，联合主承销商和债券持有人进行沟通、商讨；联系市、区两级政府和金融办，了解胜通情况、表达债券持有人解决问题的诚意、了解政府意向等。

债券持有人的债务化解方案铺路，目前企业的总体情况是，企业生产经营正常，但达产率较低，主要系银行账户被冻结，正常收出款影响较大，后续需政府协调或债委会主席沟通解除账户查封，提升达产率。

目前企业有息负债115.5亿元银行和债务合计占90%以上，逾期债务15.60亿元，均为银行借款，房产和光学膜等优质资产均被抵制押或查封，剩余可质押资产较少。

上述债券持有人认为，如果此刻政府仍是信心不足，决心不够，不能出面做积极干预，必将导致胜通集团的局势进一步恶化。

另据一名债权人口径，地方政府其实是想通过逼迫企业破产重组而逃废债。

他说，在此过程中，债券持有人一直在跟地方政府积极沟通，寻找解决办法，比如债券持有人展期，发纾困基金，感觉地方政府无作为无担当，不符合省里的相关精神。债券持有人怀疑有蓄意逃废债的可能，比如今年6月底的负债率只有60%多，到了10月30日到了180%多，这是很可怕的。

这位不愿意透露姓名的知情人对记者表示，“东营广饶就干过这事，一百块的债回收6元钱，有信用的回收二三十块钱。地方政府太过分了，债券持有人愿意展期，这个企业在公开市场违约一笔都没有。”

他说，“坚决警惕政府逃废债行为，企业又不是过剩产能，钢帘线也不是过剩，还有新兴产能，政府这么做，评级公司就下调了评级。”

上述知情人提到“山东胜通集团过完年还在招工。政府有一种说法，破胜通东辰，保万达救石化，把胜通东辰搞破产，就能打破担保链，这些都是借口，现在搞得大家不敢动山东的债了。”

他还建议应该由债券持有人和银行债权人对该企业的资产负债审计结果形成一个公开公正的监督，这样可以尽量减少逃废债的可能性。

该债券持有人透露，受宏观环境收缩影响，金融机构风险偏好下降，全国民营企业均面临着抽贷的困境，叠加东营地区互保链风险暴露，胜通集团自2018年以来遭到银行等金融机构大规模抽贷，债券市场融资极为困难，并频繁传出企业“破产”谣言，投资者信心遭遇重创。

该企业在2018年10月发生表内贷款逾期，并遭到河北银行起诉及资产查封。受大海、金茂相继破产影响，互保链等区域风险浮出水面，企业亦遭受起诉、资产查封和代偿风险。

民营企业均面临债务结构不尽合理的通病，在银行抽贷、债券融资受阻的环境下，企业流动性危机逐步暴露。“但这毕竟只是流动性问题，地方政府应该尽量通过各种手段解决这个问题，保持民企的生产经营正常进行，守护地方的信用环境，而不是一破了之。”该人士这样说。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东