从资金数据看行情，风险偏好成就热点

上证综指2019年1月4日-3月7日40个交易日上涨26.05%，创业板指上涨39.35%。1月正处于经济数据空窗期，2月官方制造业PMI49.2%，连续3个月处于荣枯线以下；还有央行2月数据的下滑，结合高频数据，尚未看到经济显著改善迹象，本轮行情是无盈利估值提升导致的。之前文章《各路主力资金的情况汇总，分歧在热点中体现》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404346379144168238中已经分析过各路资金的情况，这是要考虑的，而今天换一个角度，从资金偏好，以及热点类型角度入手，这对于后续分析行情有好处。

​ 2019年1月份，外资累计净流入达606.88亿元，创单月净流入的历史新高。对比日均净流入数据，2018年北向资金日均净流入12.85亿元，而2019年日均净流入达29.67亿元，同比激增逾130%。3月来外资先于指数持续撤离市场，成为了关键。玉名认为有两个因素值得思考，2018年全年，海外资金净流入约3300亿元，几乎天天买，被媒体称作为外资天天抄底，结果全年浮亏3500亿元，不仅没有形成增量资金，反而是净亏空的。

而实际上，最近3年来，外资年初都会利用春季攻势进行布局，这是一个固定的动作，而外资偏好决定了其对于高估值品种的规避，往往逆势买卖，具体在《外资提前抄底后逃顶，揭秘个股和行业操作》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404347466307763346中，做了详细分析。

从经济基本面来看，2019上半年的经济肯定还是有压力的，所以反应到各企业的财报上，投资资金就显得谨慎是无疑的。而大涨的个股中，无论是苹果概念股，锂钴，包括ST康得新、*ST长生等退市股，毫无基本面可言。玉名认为从更大范围思考，虽然央行公布的政策主要指向银行体系，但银行体系作为A股最主要、最终极的流动性源头，更多向实体、向乡村振兴倾斜的结果，是A股流动性将始终处于紧张状态中，这个规模的缺失是所谓的外资流入无法弥补的。而市场杠杆资金的博弈，更多地只是局部的思考。

之前涌入主要是偏向高风险特征股票的游资，阶段投资风格不由公募主导而是由游资主导，绩差股类，科技类、次新券商类股票有良好表现。而随着市场的上涨，投资者会主动进行心理的合理化过程，继而表现为编造各种以“新阶段”、“新节点”等等为基本标志的类似故事，给自己寻找信心支撑。玉名认为随着股市估值的持续攀升，对于盈利支撑的担忧会逐渐强化，到达一定程度后，在可能的事件冲击下这种担忧会被激化，并借由短期快速上涨形成的交易拥挤风险的释放的扩散。所以，伴随着妖股近期的派发，以及热点的洗牌，也需要思考更多因素，基本面数据和资金政策因素等官方表述，都会对新的热点结构产生影响。