科创板渐行渐近，创投行业悄然生变，价值投资成新风尚

2019年1月30日，证监会发布《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，并指出，将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业上市。

而随着科创板细则退推出，落地施行也渐行渐近，多层次的资本建设机会将增多，以战略性新兴产业为载体的产业结构将升级。渠道生变、标的也同样值得关注，PE、VC在科创板打造的发展新战线上，未来的投资模式也正悄然生变将转向成长性、价值型的投资。

渠道之变

2018年以来，国内资本市场持续低迷，叠加金融去杠杆、二级市场暴雷潮、募资艰难等问题，拓展二级市场、并购、股权转让及回购等退出成为PE、VC机构进行抉择的一个重要问题。

随着科创板的推出，市场对新设的科创板寄予厚望的原因也并非无迹可循。

据wind数据显示，2018年，通过并购退出M&A推出金额占比高达65.37%，其次为股权转让占比34.63%。此前，企业实现退出的首选是IPO退出，但相比较庞大的PE、VC投资市场，有限的退出渠道不能满足强烈的退出需求。

2018年的严监管环境，导致创投机构的IPO大量存量项目被累积，而随着科创板和注册制的开闸，项目变现也将变得更加容易，创投的资金压力势必会得到不小的缓解。同时，在有限的IPO独木桥渠道难以承载庞大的企业存量，倒逼创投等机构在加大力度在探索并购、股权回购、同业转让等退出模式上。

而实际上，科创板的推出，除了使得创投和私募股权投资公司渠道生变之外，行业的投资模式也在悄然生变。

创投之变

2018年，退出难、渠道少确是创投圈最为艰难的问题。

前几年，IPO市场火爆，投资市盈率偏离项目实际估值，出现一二级市场倒挂，投资机构争夺好项目进行高估值投资，投资成本上升导致IPO退出回报率低下。

然而，随着IPO注册制及科创板落地，制度改革将在很大程度上鼓励价值投资与成长性投资。值得注意的是，在2018年这种资本寒风下，投资模式的改变已经呈现出一定的端倪。

财联社对比了近五年创投基金的募资情况，发现，2018年处在一个关键的拐点。虽然年内的募集个数创下四年新低，仅发布1313只基金，却募集出近几年最高的募资额。说明，资本正逐渐流向稀有的有价值的行业或者标的。

此外，年度平均账面投资回报倍数更是创出近五年最高，也佐证了这一逻辑。2018年，创投退出家数仅201家，但是，退出盈利情况创下近五年新高。

这背后也传递了一个重要的信号：资本正在流向最有价值的产业或者重点标的，市场一直推崇的成长性投资、价值投资正在逐步演化成现实。

数据来源：wind

行业契合

科创板+创业板为创投和私募股权投资公司提供了新的投资标的，创新企业争先进入科创板。科创板适合短期盈利艰难，需要融资的科技型企业，为中国科技型独角兽提供一条全新融资的绿色通道。

科创板具备包容性和定价有效性，在符合监管的前提下，大力发展新经济企业，包含红筹及VIE架构和各大科技创新类企业，互联网金融、大数据、云计算、人工智能等高新技术和战略性新兴产业将为重点列入对象。

在科创板的细则里，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业。

值得注意的是，在对近几年的创投行业投资领域进行分析时发现，创投的投向与科创板重点关注的行业领域非常吻合。在30多个行业中，创投基金将重点瞄向两大产业以信息技术和医药为代表的高新技术产业，和以工业、材料为代表的制造业。

据wind数据显示，自2017年以来的两年多时间，创投基金投资金额最大的几个行业分别是信息技术、消费、金融、医疗保健和工业领域，此外，房地产行业、电信和材料行业也同样受创投基金的青睐。

除了对重点行业有明显的针对性，个体标的的投资同样收到市场关注。根据《2018胡润大中华区独角兽指数》，中国独角兽企业从2017年的120家增长至2018年的186家，互联网服务板块、医疗健康、人工智能和教育增幅较大，成长迅速。

其中，互联网服务板块数量最大，占独角兽企业总数的24%。据不完全统计，根据新浪财经选拔出来科创板潜力企业百强榜，计算机、电子、医药生物占比较大，优势凸显。

可见，科创板在为二级市场带来诸多有利因素外，对一级市场，尤其是创投企业和私募股权投资的影响同样值得关注。