港元连续3日跌破7.85 金管局再出手 2019版多空大战打响

1美元兑换7.8502港元。今天早盘，港币汇率创2018年5月以来的新低，这还是香港金管局在北京时间上周六凌晨（北美交易时段尾盘）买入15.07亿港元，捍卫联系汇率制度之后的走势。从上周四至今日的3个交易日，港元汇率均跌破了1美元兑换7.8500港元的弱方兑换保证价格。港元对美元的联系汇率制度还有存在的必要吗？这再度成为焦点。

2018年5月，由于美元的咄咄逼人，资金不断流出香港，港币兑美元跌破7.85的弱方兑换保证，香港金管局从5月至8月的四个多月时间出手27次，共买入约1035亿港元，以捍卫连续汇率制度。

而这次的情况稍有不同，并非美元咄咄逼人，而是港元的拆借利率近期的跳水导致大量套息交易资金出逃。从2019年初以来，香港隔夜拆借利率从高点的4.6039%跳水，到2月底一度地址0.2022%的超低水平，目前仍低于1%的水平。与此同时，美元的隔夜拆借利率保持稳定，维持在2.34%左右的水平。

1美元兑换7.85港元的弱方兑换保证是香港连续汇率制度重要的组成部分，而在在不放弃资金自由港定位的前提下，坚持联系汇率制度意味着香港不具备独立的货币政策。另外，联系汇率制度也令香港经济很大程度受美国影响，当香港与美国处于不同经济周期阶段时，联汇制度的弊端将被放大，也更容易引起市场对于该制度的质疑。

目前，联系汇率制度利大于弊，根本原因是香港作为一个小型开放经济体，经济结构与周期波动受发达国家影响较大，与美元挂钩保障了港元汇率与香港经济的稳定性。

短期来看，放弃联汇制度的代价巨大。无论是选择参考一篮子货币浮动，还是选择与美元及人民币双挂钩，都将严重影响香港汇率制度安排的透明度，并且在很大程度上削弱现有制度最根本的稳定平衡机制——基于市场自利和利率套利功能。

另一方面，对于香港特别行政区政府特别是金管局而言，捍卫联系汇率制度的成本尚可接受，香港庞大的外汇储备令金管局有足够的弹药保障港元汇率。作为自由港，贸然放弃固定汇率可能导致短时间内的资金大幅外流和货币贬值，这对经济的冲击将更加严重，特别是香港这种严重依赖金融业的地区。

短期内，或许媒体上将不断传来香港金管局买入港元的新闻，在捍卫联系汇率制度的前提下，特别行政区与港元空头之间新的战役又将开打。

新金融记者 刘子安