券商股短期估值是否已经见顶？谁最有希望接过领涨大旗

3月11日，上证综指低开高走，最终收涨逾1%，收复3000点整数关口。盘面上，申万一级行业各板块全线飘红，领涨两市的电气设备板块日内涨幅高达7.62%。

目前尚不知电气设备板块的热度能维持多久。综合机构的观点来看，目前大部分机构依然认为，大金融、5G等科技股，仍然是此后市场应该关注的重点。

海通证券投资顾问瞿时尹在接受澎湃新闻记者采访时表示：“券商股目前承受的主要是估值快速修复后获利回吐的压力，基本面改善的逻辑是成立的，目前位置的回调还不完全到位，可以等待更好的买点。”

上海证券研究所所长助理、首席市场分析师蔡钧毅对澎湃新闻记者表示，短期来看，市场热点将呈现此起彼伏的滚动推进效应。今年以来各大板块指数大部分平均涨幅在20%-30%左右。所以此前一些涨幅落后的板块，类似军工、环保，还有区域品种会出现轮动增长。

大金融、5G等科技股受关注

随着年初至今行情的强势反弹，各板块的估值相较于2018年均有所提升。

华鑫证券在策略周报中对A股分行业估值情况进行统计，从PB角度来看，申万一级行业中，通信行业估值高于历史均值；钢铁、食品饮料、家用电器的行业估值略低于历史均指；综合、计算机、传媒等行业的估值明显低于历史均值。

“今天（3月11日）我们看到的电力、特高压等板块，其实也是本轮推动中相对落后的板块，与此前的边缘计算概念、4K概念这些题材炒作类似。所以，目前的核心因素就是板块轮动向上，主要还是要从涨幅中做相应的比较和挖掘，经过三年下跌，各大板块其水分都不多，都存在轮动向上的动力。”蔡钧毅认为，只要出现涨幅落后的或者相应落后比较大的板块，就会出现填平洼地的格局。

Wind数据显示，申万一级行业通信板块在3月11日的涨幅为3.58%，从年初至今的涨幅为40.49%，年初以来的上涨幅度位居所有行业的第四位。

瞿时尹认为，目前市场热点仍然围绕政策驱动逻辑展开，两个大的产业主线不会改变。

“一个是5G通讯为核心的科技产业，如上游设备商，中游运营商，下游消费电子、人工智能、云计算，另一个是能源产业链，上游能源供应商主要看光伏风电，中游输配电主要看特高压和智能电网，下游应用关注新能源车充电桩的增长。”他如此表示。

诺德基金认为，行业配置方面，相对更看好TMT和券商。其中，通信属于强周期行业，和运营商资本开支息息相关。国内运营商资本开支在经历了2016、2017、2018三年的下降之后，2019年有望重回增长。5G是新一轮科技浪潮的引擎，有望成为通信行业的一大亮点。中央经济工作会议明确提出加快5G商用步伐，预计国内运营商5G投资规模有望达到1.16万亿，较4G增长55%，5G基站是4G的1.3倍左右。2019年正式开建，考虑到技术成熟度、运营商积极性等问题，5G实际建设进度前期可能更平缓，主建设周期可能持续5-6年。

该机构表示，愈发成熟的设备产业将最受益于5G投资规模放量，通信行业投资首选壁垒高、竞争格局稳定、确定性大的主设备商，其次是天线射频以及光模块。

除了通信板块，电子板块也受5G商用的影响，反映在股价走势上，申万一级行业电子板块年初至今的涨幅为45.4%。

关于目前科技股受市场追捧，兴业证券经济与金融研究院副院长、首席全球策略分析师张忆东就在文章中分析称，A股要重视未来的基本面，比如，未来多年行业或者细分领域的成长空间、公司的复合增长率、资本开支及RD如果持续促进未来现金流创造。

他提出了两条投资路线，首先，精选优质成长的核心资产，在TMT、新能源、新能源车、智能制造、物联网、军工科技等新兴领域精选具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头，核心技术有突破可能、国产替代带来巨大成长空间大。

其次，关注以“增设上海自贸试验区新片区”、“海南特区建设”为代表的新一轮全面开放改革。根据“两会”期间上海代表团答记者问的纪要，增设自贸试验区新片区的意义非凡，通过制度创新和功能重构，打造更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区，使其成为我国深度融入经济全球化的重要载体。

他还建议，把增设上海自贸试验区新片区、科创板、长三角一体化发展作为科创和开放交相辉映、此起彼伏的投资主线。

“经济下行压力下，政策宽松的预期利好成长股，科创板推进带动创业板估值提升的逻辑也仍然存在。” 长城证券指出，在风险偏好持续修复的过程中，创新成长相关方向占优，持续关注创业板的表现，可关注计算机细分行业、电子（OLED）、通信（5G）、传媒（游戏）等，建议结合基本面精选龙头个股，回避解禁减持压力大、担保义务和股权质押较多、有商誉减值风险、主营业务无增长、经营性现金流量差的公司。

关于金融股的分歧

目前市场对金融股的态度也出现分歧，到底是继续持有还是清仓离场？特别是此前中信证券和华泰证券分别发布看空中国人保和中信建投的研报，使上周五的金融股出现下挫，特别是券商股出现跌停潮。

关于大金融的走势，瞿时尹向澎湃新闻记者表示，券商股目前承受的主要是估值快速修复后获利回吐的压力，基本面改善的逻辑是成立的，目前位置的回调还不完全到位，可以等待更好的买点；保险也差不多，回调可以继续关注。银行股在宽信用政策背景下，资产规模扩张，PB修复预期仍在，所以应该不会有太大幅度的回调（前期被爆炒完全脱离基本面的个股除外）。

“目前的大金融板块很难用离场还是持有来做表述。目前大金融板块当中，有两个被券商看空的个股，类似这样的公司，估值是非常高。但是对一些大型的金融股来说，特别是券商、保险和银行中的一些个股，距离历史的估值中枢还有一段距离，所以其他股票的风险并不是特别大的。”蔡钧毅如此指出。

他进一步表示，在连续调整当中，反而对于稳固市场来说有比较好的作用，主要还是对于有些高估的个股要注意，还有对前期爆炒品种也要有风险防范。

东北证券分析师戴绍文认为，目前大部分券商股一直都未脱离基本面，板块估值处于近五年中枢。虽然目前的市场环境尚比不上2014-2015年的大牛市，但无论是市场还是政策的边际变化依然支持估值继续向上。中性假设下，2019行业对应年初净资产ROE有望回升至6.47%，龙头券商则有望达到15%。

他还强调，从2019动态市净率（PB）来看，中信证券（600030）和华泰证券（601688）目前只有1.66倍和1.52倍的PB，至少还有40%左右的向上空间。

诺德基金也在3月股票市场综述中指出，随着A股市场持续回暖，经纪业务受益于交易量和换手率不断提升，与此同时权益投资也在持续改善。两融业务稍微滞后放量，市场风险偏好和个人投资者的情绪也已经进入快速上升期。随着市场上行，股权质押风险逐步缓解，券商资产质量得到修复，减值压力大幅减轻。

“此外，高层定调推动直接融资发展和多层次市场建设，科创板是完善多层次资本市场体系和引领市场制度跨越的重要政策红利，将为证券行业带来多重红利。”该机构认为，头部券商在平台、人才、渠道等方面资源禀赋领先，具有很强的核心竞争实力，在改革红利期有望更加受益。

但联讯证券则认为，要降低金融权重股的配置以应对指数调整的压力。该机构表示，要在行业、个股层面进行优选，以利空出尽、底部反转和超预期为重要内容。