专家：“剪刀差”收窄暗示融资难边际缓解

本报记者 彭扬 欧阳剑环

中国人民银行10日公布数据显示，2019年前两个月人民币贷款增加4.11万亿元，同比多增3748亿元；社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。2月末，广义货币（M2）余额186.74万亿元，同比增长8%。专家表示，社融持续下滑的态势得到初步遏制。同时，M1和M2剪刀差收窄，融资难问题正得到边际缓解。

新增贷款相对平稳

数据显示，前两个月人民币贷款增加4.11万亿元，同比多增3748亿元。2月当月人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元。

中国人民银行行长易纲表示：“1月社融增速相对高一些，明显是季节因素。所以要把前两个月的数据综合起来看。前两个月人民币贷款新增4.1万亿元，同比多增3748亿元，社融新增5.3万亿元，同比多增1.05万亿元，社融增速连续两个月高于2018年底的数据。社融持续下滑的态势得到了初步遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。”

交通银行首席经济学家连平认为，2月信贷增量环比回落在意料之中，但8858亿元的当月信贷增量低于市场预期，信贷增速由此前的13.5%降至12.7%，回落近1个百分点。这不仅是春节假期季节性因素所致，可能还存在一定程度的基数效应。

在兴业证券首席宏观分析师王涵看来，今年1-2月份社融、贷款数据变化可能有春节因素影响，把1-2月数据取平均后可以看到，新增贷款相对平稳。

社融方面，2019年前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。其中，委托贷款减少1208亿元，同比少减251亿元；信托贷款增加308亿元，同比少增763亿元；未贴现的银行承兑汇票增加683亿元，同比少增860亿元。

连平表示，综合1、2两个月的变化看，委托贷款、信托贷款两者仍向积极方向改善，主要基于两方面：一是资管新规已实施一段时间，不合规的部分已经逐渐到期消化清理。更重要的是，一段时间以来委托、信托贷款萎缩给实体企业融资可得性带来的冲击早已显露无遗。二是助力实体经济企稳，改善企业融资可得性，表外融资功能恢复适度增长必不可少。一段时间以来，监管层明显存在由金融去杠杆时期“紧货币、紧信用”向“宽货币、增信用”调整的动向。

M2回落受季节性因素影响

数据显示，2月末，广义货币（M2）余额186.74万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.72万亿元，同比增长2%，增速比上月末高1.6个百分点，比上年同期低6.5个百分点；流通中货币（M0）余额7.95万亿元，同比下降2.4%。当月净回笼现金7986亿元。

连平表示，M2增速回落主要受春节季节性因素影响，新增贷款低于预期。更重要的是2月财政性存款增加3242亿元，占前两月财政性存款增量8579亿元的37.8%。财政力度低于市场预期仍一定程度制约着M2增速的反弹。

“M1触底反弹主要受国内股市阶段性快速上涨影响较大。”连平认为，2月非银行金融机构存款增加6757亿元，住户存款增加1.33万亿元，非金融企业存款减少1.2万亿元。因此，当前的M1触底反弹可能是暂时的，企业投资意愿和经营活力还有待进一步观察。

中国民生银行首席研究员温彬表示，M1和M2剪刀差收窄，反映企业现金流有所改善，融资难问题正得到边际缓解，但仍需进一步畅通货币政策传导机制，尽快由宽货币转为结构性宽信用。

“总的来看，银行间市场流动性充裕，金融数据整体保持平稳。”温彬表示，下一步随着美联储加息预期明显弱化，主要发达国家央行逐渐转“鸽”，我国央行货币政策调控灵活度会进一步增加，预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过定向降准、加大公开市场操作力度等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。