徐阳：中国2月进出口超预期下滑，春节以及需求成为主要原因

【信息】

3月8日，中国海关总署公布进出口数据，以美元计价，中国2月进口同比增长-5.2%，不及预期的-0.9%，以及前值的-1.5%；2月出口同比增长-20.7%，不及预期-4%和前值9.1%；贸易顺差为41.2亿美元，收窄84%，大幅低于预期的顺差266亿美元，以及前值的391.6亿美元。以人民币计价，中国2月出口同比-16.6%，大幅低于预期7.1%和前值13.9%；进口数据同比减少0.3%，低于预期6%，前值2.9%；贸易顺差344.6亿元，低于预期的2523亿以及前值2711.6亿。

【点评】

1.中国外贸进出口数据超市场预期下滑。中国2月进口同比增长-5.2%，不及预期的-0.9%，以及前值的-1.5%；2月出口同比增长-20.7%，不及预期-4%和前值9.1%；贸易顺差为41.2亿美元，收窄84%，大幅低于预期的顺差266亿美元，以及前值的391.6亿美元。我们分析认为，进口下滑的原因在于春节因素影响以及基数的影响。2018年春节为2月16日，而今年的春节为2月5日，因此由于春节时间差因素使得去年基数过大，促使今年1月数据高于预期而2月数据低于市场预期。当然这只是一部分原因，此外，抢跑因素的减弱以及国内需求的减弱也是促使进口数据下跌的原因之一。对于出口数据的大幅下滑，我们认为除了抢跑因素外，国外需求减弱也是主要原因之一。

2.对主要国家和地区的进出口数据显示出全球需求低迷。从国别来看，我国对于欧盟1-2月累计进出口同比增长3.7%，其中进口同比增长5.8%，出口同比增长2.4%，均大幅低于1月累计同比数据，其中出口数据下降幅度更大，1月累计出口同比为15.3%，而1-2月累计同比仅仅为2.4%。我国对于美国1-2月进出口累计同比数据为-19.9%，其中累计出口同比为-14.1%，累计进口数据为-35.1%。此外，对于一带一路沿线国家的进出口也均有所下滑。

3.主要商品进口数据大幅下滑。从商品类别来看，我国对于主要大宗商品，除了铜矿以及其精矿外的进口均环比均出现下滑，其中大豆、成品油、未锻造铜以及铜材等环比数据大跌达到30%以上。

4.全球需求低迷的情况下，拖累中国进出口数据。从目前来看，进出口数据的大跌除了春节因素外，国内外需求的减弱也是其主要原因。据OECD公布的最新《经济展望》中，其也提到了欧洲需求的减弱已经经济的低迷成为了目前其尤为关注的点。同时，在欧央行3月议息决议中，欧央行全面倒向了鸽派，不仅修改了其的前瞻利率指引同时，表示将于9月份推出新一轮的TLTRO。因此，在外部需求出现低迷的情况下，内需的刺激显得至关重要。但是由于去年抢出口等因素，使得去年基数过大，我们认为1-3月数据可能将进一步下滑，尤其是出口数据，但幅度将会逐渐稳定。