两龙头股遭“卖出”评级 市场人士：勿过分解读

继中国人保7日被中信证券给予“卖出”评级后，中信建投8日也被华泰证券给予“卖出”评级。当天，中国人保、中信建投双双跌停。业内人士表示，出具“卖出”评级的研究报告，向客户提示风险，是分析师正常执业工作应有的内容，不必过分解读。

大金融板块调整

8日，华泰证券将中信建投的投资评级下调至“卖出”。华泰证券出具的研报称，中信建投A股2019年PB估值为4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4倍至2倍PB和国际投行1倍至2倍PB估值水平。海外投行PB-ROE回归分析显示，15%至20%的ROE对应1倍至2倍PB。虽然我国证券行业处于资本型业务发展期，ROE有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化。乐观估计中信建投2019年、2020年ROE水平分别为10%、10.5%，2019年每股盈利0.67元，每股净资产6.93元，预计合理股价在13.86元-17.33元之间。中信建投的PB估值存在较大下行风险，下调其投资评级至“卖出”。

中信建投是券商板块龙头，2018年10月18日至2019年3月7日，中信建投累计涨幅达379.38%，近期更是10个交易日收获8个涨停。分析人士表示，中信建投在券商股中属次新品种，可交易的流通盘较小，市场做多热情重燃后，股价弹性大在情理之中。

值得注意的是，6日和7日晚间，中信建投连续发布风险提示公告。7日发布的风险提示公告称，截至7日，申万证券II指数公布的证券行业41家A股上市公司中，加权平均静态市盈率（TTM）为37.2倍，而中信建投静态市盈率（TTM）为77.2倍，高于行业平均市盈率一倍。中信建投特别提醒广大投资者：注意投资风险，理性决策，审慎投资。

中信证券7日发布的研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计中国人保A股合理估值区间在4.71元-5.38元之间，未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

8日，中信建投、中国人保开盘均封于跌停板，尽管盘中一度开板并翻红，但最终收于跌停。当天，大金融板块大幅调整，申万二级券商指数下跌8.48%，券商股中仅财通证券上涨，多只个股跌停，包括中信证券、华泰证券、申万宏源、广发证券等龙头。大金融板块的整体调整也拖累大盘走低，当天上证指数下跌4.40%，收于2969.86点；深证成指跌3.25%，收于9363.72点；创业板指跌2.24%，收于1654.49点。

“卖出”评级是正常现象

分析人士表示，尽管A股市场较少见到给出“卖出”评级的券商研报，但出具“卖出”评级的研报，向客户提示风险，是券商分析师正常执业工作应有的内容，不必过分解读。

该分析人士分析，本轮行情自年初发动以来，一路走势强劲，本周之前上证指数周线已八连阳，8日之前上证指数日线已五连阳，市场自身存在调整要求。将8日的调整完全归因于两家券商给出的“卖出”评级，显然有失偏颇。

“在海外成熟市场，一般每家券商都有内部规定，‘买入’‘中性’‘卖出’报告的配比多为4:4:2，在比例上约有20%的报告是‘卖出’。”东吴证券首席经济学家陈李告诉中国证券报记者，海外券商面对的客户有些是对冲基金，如此方可满足客户需求。

一位资深卖方分析师介绍，在券商研究所依赖外部评选的时代，券商研究一般只做“买入”推荐，原因在于资金在买入时是涌入的，而一旦给出“卖出”评级，往往交易量较小，只有少数机构可以卖出，无法卖出的机构在评选券商研究所时就不会投票。但在海外市场，“卖出”评级较为常见。未来在A股市场，随着卖方研究的转型，如果分析师认为签约客户的重仓股票估值过高，当然要告诉客户，使其避免损失。让客户保持盈利很重要，建议“卖出”也是券商研究服务的一部分。

关注短期风险

近日，一些分析师提示投资者关注A股短期市场震荡调整风险。

华泰证券策略研究报告指出，虽然这轮A股大幅上涨的条件仍在，但必要条件有出现变化的可能性，潜在的两大新驱动力有待验证。同时，居民部门资产配置情况与历史不同，潜在增量资金的逻辑可能需要“打折扣”。建议投资人关注短期市场震荡调整风险，等待新驱动力信号的出现。

中信建投证券首席策略分析师张玉龙强调，当前位置应进入了一个短期均衡状态。绩差股持续上涨的行情不可持续，投资者应当注意风险。在均衡位置之后，市场将进入徐徐上行的第二个阶段，业绩优异，具备持续创新能力的科技龙头股会进一步获得溢价。受益于经济长期向好，中国资本市场会表现得更加健康、稳健。（□本报记者 张凌之 郭梦迪）