券商业绩爆发，现在的问题是买的到谁？

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【前文阅读】

我们在2月中旬把握住了券商的启动点，从我们介入之日至今，券商整个板块涨幅已经达到31%，我们近期发布的券商持续报告如下：

券商板块投资逻辑深度分析及核心个股（5只）

以史为镜，揭示真相：券商行情引导思维转变（20190226）

证券板块上市公司综合对比分析报告

今天对券商2月份的经营月报进行详细跟踪解读。

一、业绩爆发拐点确认

3月6日晚间，已有28家券商公布2月财务数据，2月份合计营收166.7亿元，同比增长200%，环比1月份增长12%；合计净利润78.9亿元，同比增长594%，环比1月份增长48.8%，净利润率47.3%，比1月份增加了11.7个点，可见券商盈利能力大幅好转，业绩拐点爆发。

头部券商盈利好于预期，绝大部分取得超过行业的环比增长，比如中信建投净利润环比增长93.2%，华泰证券净利润环比增长73.6%，国泰君安净利润环比增长137.6%，海通证券净利润环比增长130.9%，国信证券净利润环比增长86.2%。

而个别小券商也有比较亮眼的预期差，净利润率大幅提升，比如华西证券净利润环比增长195%，营收环比增长75.6%，长江证券净利润环比增长110%，营收环比增长54.7%。行业2月份年化市盈率降至22.7倍。注意春节假期，2月份有15个交易日，1月份有22个交易日，相当于被动减少了30%。

二、为何2月份业绩如此亮眼

1、经纪业务大幅好转：经纪业务整体占行业业务的25%以上，随着二级市场行情好转，成交金额大幅扩大。

虽然2月份比正常月份少了6个交易日，但是成交金额环比增长了35%，使得交易佣金大增。其次市场非常活跃，特别是相关游资，也使得经纪业务中占比45%的交易席位有所增多及费用提高。

2、因自营业务大幅好转：2月份上证指数上涨了16%，创业板指数上涨了25%，股票投资、基金投资等收益自然大幅好转。

自营业务基本与经纪业务相前齐，其中有50%是由股票投资、基金投资、其他证券产品构成，与二级市场景气度高度相关。

3、未来还能更好：按目前成交金额推算，预估2019年3月份月成交金额将高达20.4万亿元，环比增长130%，日成交金额接近9280亿，将突破2015年3月的月成交金额。可预计3月份经营数据业绩远比2月份亮眼的多。

如果指数继续上涨，届时券商的自营业务将获得更大的弹性。双重叠加后，3月份业绩更加值得期待，未来变差拐点还未出现。

历届牛市券商涨跌幅对比

历届牛市券商涨幅均大幅跑赢大盘，当券商跑不赢大盘时，基本意味着牛市要结束啦：2008-2019年十年期间，大盘指数大幅反弹大概有5次，其中2014-2015年大牛市，大概又可分为2次阶段性的涨幅。

1. 2008年期间券商平均值涨幅在177%，跑赢大盘80个点，第一、二涨幅分别为：西南证券4.29倍，锦龙股份4.05倍。

2. 2014-2015年疯牛，券商平均值涨幅267%，跑赢大盘152个点。第一、二涨幅分别为：东方财富12.6倍，国信证券3.79倍。

3. 16年小牛市，券商平均值涨幅27%，跑赢大盘8个点。第一、二涨幅分别为：华鑫股份0.57倍，太平洋0.54倍。

4. 17年小牛市，券商平均值涨幅7%，跑赢大盘3个点。第一、二涨幅分别为：国盛金控0.52倍，浙商证券0.47倍。

5. 18-19年年小牛市，券商平均值涨幅73.6%，跑赢大盘58.4个点。第一、二涨幅分别为：中信证券2.66倍，太平洋1.08倍、剔除在10月后上市的次新股。

6. 2014年-2015年这轮分2次上涨阶段，第一阶段券商平均值涨幅90%，跑赢大盘60个点。第二阶段券商平均值涨幅88%，跑赢大盘22个点，跑赢创业板6个点。

而这次券商很类似14年的第一阶段，不同点在于18年券商跌深14年30个点，可能后续上涨涨幅更可观。牛市持有券商是不错的选择，如果能持有龙一、龙二则能跑赢90%的投资者。

三、券商板块投资策略

1、提防市场转向，往头部券商靠拢：2月经营数据后，大部分头部券商业绩大幅好转，数据上获得了验证，容易获得资金关注。

其次本次涨幅居前的主要是小券商，头部券商也有补涨需求。科创板、注册制等都是利于头部券商，科创板进展的持续刺激，比如预约开户、科创板跟投。

2、重视个别优秀的小券商：小券商市值小，股价低，本能得容易获得资金关注，特别是这波游资看重低股价叠加国资控股、也间接避免了拉高导致大股东减持及被监管的风险。

3、我们认为券商是大行情，有可能复制历次牛市的行情。以下是10只，2月份经营数据比较好的券商。净利润环比都是大幅增长，绝大部分营收环比增长都大于35%。年化市盈率较低：

10只值得关注的券商股：

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