欧银决议前瞻：五大看点齐聚首，当心欧元空头祭出回马枪

周四（3月7日）北京时间20:45将公布欧洲央行利率决议，之后的21:30德拉基将召开新闻发布会。目前市场普遍预期维稳的概率较大，没有新的TLTRO（长期再融资操作），也不会对“今年夏天前保持当前利率”前瞻性指引进行正式修改。

尽管欧洲央行在2018年12月退出了2.6万亿的资产购买计划，被视为结束量化宽松政策的第一步，但其1月传递的信息不容乐观。欧洲央行指出欧元区增长前景面临下行风险，这意味着决策者更可能会选择观望的模式，甚至推出其他刺激措施。

本次欧洲央行将发布宏观经济预测的季度更新，鉴于欧元区近期数据尚未触底，道明证券预计经济增长预测将被大幅下调，2019年的增长率将从1.7%下调至1.3%，这可能是自2012年以来最大的一次下调，或令欧元继续承压。德拉基的新闻发布会通常意味着欧元波动性加大，但预计欧元兑美元汇率仍将保持在1.1200-1.1400区间范围内运行。

本周欧银决议五大看点

☆欧洲央行是否会更改前瞻指引?

大概率不会，但不得不防止这一意外事件。

在去年9月时，欧银曾一度表示将维持当前较低利率水平至2019年夏季，之后12月期间欧银行长德拉基预期欧洲央行最早加息的时间点或推迟至年末。

然而，在欧元区经济不断恶化的背景下，减轻负利率、甚至是借贷成本上升影响的方案可能难以通过。

道明证券预测欧洲央行管理委员会将维持利率的前瞻性指引不变，即直到“至少到2019年夏季，或更长时间维持当前利率水平，以确保通胀趋同于目标水平”。该行认为，在这次会议上不太可能对前瞻性指导作出正式改变，因为理事会希望首先看到预期的经济活动反弹。

野村表示现阶段调整央行沟通的紧迫性较低，但应考虑在6月份改变措辞。

不过欧银未来首席经济学家Philip Lane上周则对经济增长放缓和政策暗示持有放松的态度。德国央行行长魏德曼则表示欧银不需要正式推迟加息计划。

对此知名投行Jefferies经济学家Marchel Alexandrovich认为，本周仍不排除欧银官员给出意外讲话，是一个给到市场聆听货币政策前瞻指引的时机。

☆欧洲央行将如何调整自己的经济、通胀预测？

当前欧元区的三驾马车中，德国和意大利的经济增长陷入停滞，进入萧条，市场应当尤其对2020年的经济预测保持关注，这将关乎到欧银是如何看待欧元区经济走势的。

欧洲央行将发布宏观经济预测的季度更新。道明证券预计经济增长预测将被大幅下调，2019年的增长率将从1.7%下调至1.3%，这将是自2012年以来最大的一次下调。这个预测在很大程度上是基于2018年第四季度、2019年一季度疲弱的增长数据，以及对2019年剩余季度动态几乎没有变化的假设。

2月27日，奥地利央行行长诺沃特尼在接采访时表示，在经历了4至5年的显著扩张后，欧元区经济增长放缓是很自然的。对欧元区经济形势的总体评估是现实的，但政策制定者的总体基调可能依然是当前的放缓是多年扩张后的自然回落。

通胀方面，油价在预期范围内下跌了8%左右，而欧元汇率保持不变。预计较低油价的影响,加上疲软需求的增长,将导致整体通胀向下修订。预计通货膨胀率在2019年将下调0.2%至1.4%(也符合欧洲委员会估计）,2020年和2021年通胀将下调0.1%。

从严格的理论观点来看，欧洲央行应该下调新预测足以重新调整中心的水平，并确保风险得到平衡。从这个意义上讲，风险平衡不会得到“升级”(即便是在大幅下调增长预期的情况下)，这在很大程度上是因为这些风险主要代表难以建模的外部二元因素。

☆欧银是否决定准备好向银行作出更多廉价的长期贷款，释放流动性？

欧洲央行Benoit Coeure上个月意外表示，关于更多廉价长期贷款的想法正在被讨论。上周有数据显示欧元区1月企业借贷暴跌，给到了委员们有一个缘由来帮助银行。

欧洲央行首席经济学家彼得·普拉特2月19日对德国报纸Borsen-Zeitung表示，定向长期再融资操作一直是应对货币政策传导过程中的减值损失的非常有用的工具，也是工具箱的一部分，尤其是在欧元区经济增速大幅放缓的情况下。

欧洲央行执行委员会高级官员则认为表示，尽管该工具被认为总体上是成功的，但长期争论不休的定向长期再融资操作(TLTROs)的启动可能尚未列入议程。

北欧联合银行市场分析师表示，欧洲央行正在再次考虑新的刺激措施，新的流动性操作即将推出，但还不会在3月份。

欧洲央行将面临三种情况，这取决于它们希望通过新的流动性操作实现什么。

在基准假设中，欧洲央行将努力防止过剩流动性相对快速下降，并提供新的4年期的定向长期再融资操作。

如果欧洲央行还想进一步放松货币政策，它需要找到非常有吸引力的流动性操作，期限可能比4年还要长。

定向长期再融资操作可能不会改变欧元的游戏规则，但会对曲线和利差产生影响。

尽管包括道明证券、丹斯克银行在内的多家投行预计不太可能直接宣布新的流动性操作，但欧洲官员可能开始讨论这一计划，市场需密切留意。

Pictet财富管理机构策略师Frederik Ducrozet表示，欧银不仅仅会讨论长期再融资计划，也需要暗示这一延长购买将到来，否则市场会失望。预期4月份将宣布决定，新的方案料在6月执行。

☆欧洲央行对欧盟与美国之间贸易摩擦的看法

伴随特朗普2月警告或对欧盟采取加征汽车关税的行为，市场仍有忧虑。

虽然欧盟方面想要开始谈判，但由于美国想要建立无关税、无补贴、无壁垒的自由贸易区，这会极大冲击欧洲的农产品销售，因此法国仍有保留意见，在当前经济形势欠佳的背景下，加征关税的威胁不仅仅挫伤商企信心，对投资的决定也有影响。

德拉基此前已经警告单方面的贸易政策决定是危险的，威胁到了经济信心，欧盟也警告若美一意孤行会继续实施对等关税予以报复。若欧洲央行强调外部风险的不确定性，可能使得欧元承压。

☆德拉基的继任者可能是谁以及对未来货币政策的影响

德拉基的任期将在10月31日届满，欧洲央行首席经济学家的任期到5月31日，执委科尔任期则是到12月31日。此外，奥地利、比利时、塞浦路斯、爱沙尼亚、爱尔兰、拉脱维亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚等地今年都将有新的央行总裁就任。

欧洲央行职位方面，法国的维勒鲁瓦德加洛、德国的魏德曼、以及芬兰的雷恩和利卡宁都是角逐人选。

在5月底的欧洲议会选举之后，对于欧洲央行下届总裁、欧盟执委会新主席、以及欧洲理事会新主席的任命，料将都以整体人事布局的一部分来进行协商。

目前来看德国人魏德曼当选的可能性不高，他因为公开反对欧洲央行的刺激计划的足了不少人，外界则是认为刺激计划有助于振兴成长。他还和意大利总理就财政纪律议题公开吵了起来。

柏林当局也暗示，德国将会寻求欧盟执委会主席职位，而不会为魏德曼打一场苦战。因此虽然难预测未来继任的人选，但大概率不会是鹰派人物。

投行前瞻

摩根士丹利：欧洲央行将在3月份大幅下调经济预期

摩根士丹利分析师指出，在欧洲央行公布1月份货币政策会议纪要后，欧洲央行已经暗示将在3月份大幅下调经济预期，并将在即将到来的会议上取代针对银行的长期再融资计划。

分析师表示，欧元区经济恶化的程度超出欧洲央行管理委员会预期，他们不再认为经济放缓在很大程度上与临时性因素有关。

荷兰银行：欧洲央行将维持利率不变直到2020年底

欧洲央行可能会在明年年底前按兵不动，并预计在2020年12月加息10个基点。该行预计在6月份的管理委员会会议上，欧洲央行将改变其前瞻性指引，排除今年加息的可能性，并宣布新的定向长期再融资操作。

加拿大国家金融银行：欧洲央行会议不太可能提振欧元

加拿大央行分析团队表示，由于经济数据疲弱，欧元今年迄今一直处于压力之下，不太可能从欧洲央行会议获得太多帮助。欧洲央行将在3月份的会议上下调欧元区GDP增长和通胀预期。

贸易流动的潜在中断可能也会损害欧元。硬脱欧的可能性不可排除，即英国在3月29日不达成协议就离开欧盟，以及美国对欧元区出口征收额外关税。

这些风险在最近几周有所增加，因此该行降低了欧元兑美元的目标。

荷兰国际集团：将把经济前景作为中心议题，不会修改前瞻性指引及再投资计划

荷兰合作银行分析师表示欧洲央行在即将召开的会议上，将把经济前景作为中心议题，这已成为一个反复出现的主题。

该行认为，这次会议对于未来指导方针的改变还为时过早。但由于欧洲央行希望确保获得信贷的渠道，预计欧洲央行将在近期采取一系列新的长期再融资行动，来跟进目前的TLTRO-II。

“政策利率至2019年夏季”的前瞻性指引及再投资计划保持不变。尽管指导方针保持不变，但预计2019年和2020年不会加息。

市场反应前瞻：

①情景一(基本情境)：

如果此次利率决议是上述情况，将大致符合市场预期，对欧元影响中性偏多。欧元近期的下挫反应了价格已经消化了部分可能的利空消息。但若德拉基讲话不及预期鸽派,同时欧洲央行仍未明确改变货币政策正常化选项，那么欧元可能得到短线支撑。

②情景二：

在上述情况下，决议料被市场解读为鸽派，料短线欧元兑美元将急挫。由于欧元占比美元指数57%，美元走强也可能牵累以此计价的黄金。

从日线上来看，汇价虽然跌破了短线上升趋势线和13日均线附近的支撑，但在1.1268-1.1301区间前期重要点位尚有支撑。

若日内收盘价收在1.1345上方，形成阳线反包多头会有一线生机，反之将考验下方1.1216-1.1234区间支撑，不排除续创新低的可能。

（欧元兑美元日线图）

从4小时图上看，目前K线收盘价未站回13周期均线上方，且MACD依旧是死叉的情况，一旦跌破昨日低点1.1286将再次打开下行空间。

（欧元兑美元4小时图）