证券行业今年料迎业绩拐点

本报记者 赵中昊

今年以来，A股市场风险偏好显著提升，开启一波“春季躁动”行情。3月4日，沪指重回3000点之上，两市成交总额第三次突破万亿元。

中登数据显示，截至3月1日，A股市场质押股数6284.38亿股，市场质押股数占总股本9.67%，已连续多个交易周出现下降。方正证券指出，直接受益于行情普涨，股票质押风险无论是从整体上还是结构上看，与2018年底相比，压力都大幅减小。

分析人士认为，2019年，券商的传统业务转好概率增大，加上资本市场增量改革带来新业务机会，证券行业或迎来拐点。相应的，ROE提升、资产质量修复，有望提振券商估值。

减值风险暴露

证券行业2018年净利润明显承压。据中国证券业协会相关数据，2018年，131家证券公司共实现营业收入2662.87亿元，同比下降14.5%；实现净利润666.20亿元，同比下降41.0%。其中，106家公司实现盈利，较2017年减少14家。

行业各主要业务板块收入均有不同程度下降。一方面，受整体市场环境的影响，券商在权益自营、投行业务、经纪业务等方面均有较大幅度的下滑；另一方面，由于股市持续下跌、股票质押风险频发等原因，不少上市券商计提了较大金额的资产减值损失，直接影响到了净利润。

国信证券认为，随着2018年股票质押风险的暴露，预计减值风险在2018年券商年报里将会有集中体现。A+H上市券商率先采用预期损失模型（IFRS9），相对来说，减值更为充足；而中小券商仍未采用新准则，减值损失前瞻性不足。

行业迎来拐点

方正证券指出，截至今年2月25日，股票质押在押项目数量较2018年年底时有所减少，从22348项减少到21811项，存量消化快于新增数量；股票质押市值规模也有所减少，从去年底的5.58万亿元减少到5.47万亿元。参与股票质押的上市公司数量略微减少，质押融资规模有所上升。从结构上看，跌破质押实际价和跌破平仓线的项目数量、公司数量、质押市值规模以及融资规模，也都出现了明显下降。

国信证券预计，随着纾困基金逐步落地、股指反弹、券商积极压缩存量股票质押规模，股票质押风险逐步趋于缓解。减值风险将在2018年年报集中体现，2019年的减值压力预计将大幅下降。若信用环境改善，减值金额或转回作为减值利得计入当期损益。随着市场交易情绪回暖，成交量回升，两融回升，2019年证券行业的传统业务转好概率加大。

国信证券认为，随着资本市场直接融资制度改革的持续深化，多层次资本市场建设被置于更加突出的位置，券商投行业务、交易业务等具备了纵深发展的市场空间。券商机构服务业务类型将更丰富，围绕实体经济的服务创新和产品创新也将不断增多，资本市场增量改革带来更多的新业务机会。2019年证券行业或迎来拐点，ROE提升、资产质量修复有望提振券商估值。