创新工具 并购重组审核提速
本报记者郭梦迪
证监会并购重组委工作会议2月28日审核通过了云南白药、青松股份两家公司的重组方案。云南白药于2018年11月2日发布重组预案，今年2月28日过会，历时不到4个月。投行人士认为，目前并购重组市场发生的最重要的变化是审核提速。同时，定向可转债用于并购重组的案例也逐渐增多。
审核明显提速
Wind数据显示，2019年前两个月，共有13单并购重组方案上会，其中11单过会。除去云南白药外，美的集团重组方案也审核迅速，美的集团2018年10月24日披露重组预案，2019年2月20日过会。
南方某中型券商内核负责人认为，目前并购重组市场发生的最重要的变化之一是审核提速。
事实上，自2018年10月以来，并购重组审核就在加速。“并购重组市场环境宽松了，市场就会随之回暖。”北方一家大型券商并购业务负责人李想(化名)向中国证券报记者表示，目前，并购重组市场呈现两大趋势：一是产业并购提速，通过市场化并购，推动行业整合和转型升级，催生新的业绩增长点。二是重组上市或升温。2018年11月5日至15日，A股市场出现三单重组上市案例，沉寂多时的重组上市出现升温迹象。
证监会此前推出“小额快速”并购审核机制后，作为首单并购重组“小额快速”案例，拓尔思发行股份购买资产事项，于2018年10月18日无条件过会。该项目从受理到过会，全程不到15个工作日，耗时大大缩短。业内人士指出，“小额快速”并购重组审核机制的落实是证监会推进并购重组市场化改革的重要表现，对于优质上市公司收购优质小额标的，大幅提高了审核效率。
创新支付工具
自证监会公告试点定向可转债并购支持上市公司发展后，近期定向可转债被引入并购重组的案例频频出现。
2月25日，长春高新称，公司正筹划发行股份、定向可转换债券及支付现金方式购买长春金赛药业股份有限公司30%股权，同时，拟向不超过十名特定投资者非公开发行股份及/或定向可转换债券募集配套资金。
北京某大型券商相关业务负责人王伟（化名）称，引入定向可转债作为并购重组支付对价的工具具有十分重大的意义，这将使并购重组交易各方的选择更加多元化、并购交易方案更加灵活，有利于更好地满足和匹配交易各方的诉求、平衡交易各方的利益，进一步促进并购重组交易活跃度的提升，进而激发市场活跃度、提振市场信心，也有利于并购重组更好地服务于实体经济、促进产业整合。
回归产业逻辑
“随着整个A股资本市场估值体系、投资逻辑的转变，目前并购重组市场渐趋理性。过去某种意义上基于非上市资产证券化或估值套利的交易逻辑已经越来越弱，上市公司更多地站在产业整合、协同效应的角度去看待交易，并购重组正在回归产业逻辑，进一步发挥其产业整合这一最本源的功能，在提升产业集中度、优化产业资源配置、提升上市公司资产质量等方面扮演着越来越重要的角色。”王伟指出。
有券商人士预计，随着并购重组审核流程不断优化，并购重组市场活力将进一步被激发，上市公司产业并购，特别是高新技术产业并购进一步加快，产业转型升级提速；上市公司和市场更趋成熟、理性和谨慎，“忽悠式”、“跟风式”重组不断减少，并购重组质量不断提升，整合成功率更高、效果更好。
