倒春寒！全球制造业活动持续低迷，欧元区时隔六年再现萎缩

全球经济的复苏步伐依然缓慢而沉重。

最新公布的2月各主要经济体工业生产及制造业采购经理指数（PMI）数据显示，贸易摩擦与需求下滑产生的负面影响在持续释放。日本和韩国制造业PMI指数已经连续两个月跌破荣枯线，欧元区则是自2013年以来首次离开扩张区间。荷兰中央计划局政策分析中心报告显示，去年四季度全球跨境商品贸易量环比下滑0.9%，这种趋势近期依然难有改观。

世界贸易组织（WTO）2月26日发布的全球贸易季度展望指数为96.3，创2010年3月以来新低。该指数低于100意味着全球贸易增速已经低于趋势水平，此前世贸组织预计2019年全球商品贸易量增速将放缓至3.7%。

亚洲新兴经济体面临挑战

亚洲制造业的寒冬依然没有过去，各主要经济体的数据普遍不尽如人意。

日本2月制造业PMI指数回落至48.9，两年半来首次跌破荣枯线，创2016年6月以来新低，企业信心指数降至六年低点。IHS Markit经济学家海耶斯（Joe Hayes）认为，工业产出与需求加速下滑，是导致日本制造业活动在2019年第一季度出现紧缩的因素，而上调消费税将进一步打击日本国内消费，使经济衰退风险上升。日本1月工业产出环比下滑3.7%，不及预期且继续恶化，日本经济产业省表示，政府下调了此前对工业产出的评估，认为工业产出正在停滞。

除了印尼和印度小幅回升以外，马来西亚、韩国、泰国、越南、菲律宾制造业PMI指数均出现环比回落，其中马来西亚和韩国已经至少连续两个月在荣枯线下方。

制造业下滑与出口疲软等因素密切相关。近期日本、韩国和新加坡港口货运量持续下滑，日本1月出口同比减少8.4%，创2016年10月以来最大单月跌幅。2月28日公布的数据显示，亚洲第四大经济体韩国的外贸数据恶化明显，2月出口同比下降11.1%，连续第三个月下滑，创2016年4月以来最大降幅。其中芯片出口同比回落24.8%，较1月23.3%的跌幅进一步扩大，石化产品和显示器出口分别下降14.3%和11%。韩国财政部随后表示，已关注到近期股市波动，将采取措施保障金融市场稳定。

中国依然是全球经济复苏的最大希望。中国国家统计局数据显示，2019年2月，中国制造业PMI为49.2%，比上月下降0.3个百分点。当月，中国非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.4个百分点，表明非制造业总体继续保持增长。同时，2月综合PMI产出指数为52.4%，比上月回落0.8个百分点，表明中国国企业生产经营活动总体保持扩张，但扩张步伐比上月放缓。

法国外贸银行亚洲新兴市场首席经济学家古彦（Trinh Nguyen）则认为，中国国内需求回暖引发的工厂订单上升令人振奋，但亚洲地区一季度制造业表现依然将面临考验。

欧元区经济接近停滞

除了全球贸易形势，英国脱欧的不确定性也在影响着欧洲制造业的动能。

欧洲2月制造业PMI指数延续着近期低迷态势。欧元区2月制造业PMI终值报49.3，连续第七个月回落，2013年6月以来首次跌破荣枯线，其中制造业新订单创近六年最大降幅，出口订单下降速度加快。

欧洲“经济火车头”德国2月制造业PMI终值报47.6，创74个月新低，其中制造业产出指数自1月的50.3降至48.0，出口订单创2013年以来最差表现。意大利2月制造业PMI指数报47.7，创2013年5月以来新低。法国2月制造业PMI终值报51.4，连续两个月回升，是欧元区少有的亮点。

英国2月制造业PMI指数报52，较上月52.6有所回落，为2016年脱欧公投以来的次低点。值得注意的是，生产商对脱欧前景越发悲观，硬脱欧风险、汇率的不确定性以及全球经济增速放缓令企业忧心忡忡，其中就业分项指数创下六年低点，新订单增长陷入停滞，商业库存水平则接近历史高点。厂商正在加足马力生产并储备原材料，以避免可能出现的海关混乱贸易壁垒造成物价大幅波动。英国央行行长卡尼则认为，厂商的努力可能还不足以应对无协议脱欧带来的巨大冲击。

工业产出数据方面，欧洲地区同样陷入集体下滑的麻烦。2月中旬发布的最新数据显示，欧元区2018年12月工业产出同比大降4.3%，不及市场预期，德国12月工业产出同比下滑3.4%，降幅较上月有所收窄，环比下滑0.4%，连续第三个月回落。法国12月工业产出同比下滑1.2%，环比增长0.8%，出现短期见底信号。

制造业不振将拖累地区经济表现，IHS Markit首席经济学家威廉森（Chris Williamson）预计，欧元区2月经济仍接近停滞，一季度地区GDP增长可能很难超过0.1%，维持在2014年以来最低水平。同时德国2019年经济增速很可能进一步下滑，德国中小企业联合会（BVMW）最新调查显示，53%的企业家预测德国将在明年陷入经济衰退。十年期德国国债遭遇市场抛售，其收益率在2月最后一周上涨9bp，创近一年最大涨幅。

3月7日欧洲央行将公布最新利率决议，届时欧洲央行行长德拉吉可能释放更多鸽派信号。1月底他曾在欧洲议会上表示，欧元区经济数据比预期更为疲软，而且持续的不确定性正在影响经济信心，已经准备好使用所有政策工具来支持疲软的欧洲经济。欧洲央行执委科沃（Benoit Coeure） 两周前暗示新一轮定向长期再融资操作（TLTRO）正在考虑中。

虽然保持在扩张区间，美国的制造业活动也有放缓迹象。美国2月ISM制造业指数报54.2，不及市场预期，创2016年11月特朗普当选美国总统以来新低。其中新订单、就业指数回落明显，稍早公布的2月Markit制造业PMI终值53，也创下2017年8月份以来新低，新订单分项指数创15个月低点。

受税改及联邦政府财政刺激推动，美国企业和消费者一度推动工业品和消费品进口持续增长，但去年四季度以来，美国进口总量开始逐步下滑，同时强势美元和贸易摩擦也在持续压制出口业，造成贸易逆差居高不下。

考虑到美国去年12月零售、今年1月工业产出同样大幅不及预期，消费和制造业陷入低迷将使得美国今年一季度经济增速面临考验。高盛预计美国一季度GDP增速将降至0.9%，亚特兰大联储的GDP Nowcast模型更为悲观，预测增速将从去年四季度的2.6%骤降至0.3%。