隐藏在腾讯中的独角兽浮出水面，稳健合规的腾讯理财通被寄予厚望
腾讯2017年的财报发出后，光大证券给予腾讯金融及云业务的估值为7200亿元，而天风证券研究报告表示腾讯金融金融科技的估值可以达到1200亿-1440亿美金。从最新一轮的融资来看，PAYPAL估值约500亿美元，蚂蚁金服的最新估值约为1500亿美元，腾讯金融这个数字已经远远把PAYPAL甩在了身后，与蚂蚁金服十分接近。
2016年全球金融科技独角兽企业数量为27家，中国公司有8家，仅次于美国，排名第二。2017年，全球金融科技排名前十的企业5家来自中国，排名前3的公司都是中国企业。但是腾讯金融都没有位列其中。
而在2018年10月23日，全球四大会计师事务所之一的毕马威与澳大利亚知名金融科技风投机构H2 VENTURES联合发布的《2018全球金融科技100强》榜单公布的前十名单中，似乎由于腾讯不分拆金融业务实体，也未列其中。
显然比起蚂蚁金服、陆金所、京东金融等金融科技企业，腾讯的金融板块面目模糊，直到2015年9月，腾讯才将原来的基础支付、理财、征信等业务合并后组建了腾讯支付基础平台与金融应用线（FIT），甚至在腾讯财报中它也不能拥有姓名，其金融及云业务被称为“其他业务”。值得一提是作为腾讯唯一官方互联网理财平台，腾讯理财通自2014年1月份在微信钱包上线，经过5年的发展，如今总用户数已经突破1.5亿，资产保有量也已经突破5000亿元，已经是腾讯最成熟的金融科技业务之一，随着理财通合规、稳健的经营发展，有望成为腾讯金融科技业务业绩增长的新引擎！
为何看起来低调的腾讯金融科技业务，会被券商给出超1000亿美元的估值？
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进一步窥探腾讯财报，2016年开始腾讯的其他业务大有增色，2016年同比增长高达263%，占据营业收入的比重也从5%增长到11%，对于这爆发性的增长，腾讯简单地解释为“该项增长主要反映我们的支付相相关服务及云服务收入的增长”。
而在最新的2018年Q3 财报中，其他收入为 203 亿，腾讯首次公布了云服务前三季度收入为60亿元，加上上半年的收入，这就意味着前三季度支付相关业务收入高达 538亿，占同期腾讯总收入已经高达23.6%，前三季度的营收规模已经相当于24个趣店、34个汇付天下、37个360金融，当前腾讯金融业务的体量似乎已经不容小觑。
近年来，看中金融这一新兴增长点着手布局的互联网企业不少。作为首批获支付牌照的企业之一的腾讯，是国内拥有最全金融牌照的互联网巨头之一，已经获取了一行三会颁发的重要牌照如银行、保险等牌照，还拥有香港公募牌照。
可见，腾讯金融科技业务业绩的爆发也并非偶然，事实上它早已开始默默布局金融领域，几乎没有错过任何一个风口。
牌照是互联网企业进行金融业务的必备条件，合法化势在必行。此前监管部门并没有要求互联网理财平台有牌照，几乎是零门槛，随着行业监管升级，互联网理财定性为资产管理业务，必须持牌经营。
网易由于缺乏相关牌照，已经下线所有理财产品，而牌照加持的巨头如腾讯，其旗下理财通平台则可以一直出售基金和保险理财产品。
行业发展到最后，将进一步向持牌照数量更多的企业集中，马太效应更加明显。
市值top6互联网企业所获牌照情况（截止2018年末）
倘若以市盈率法（P/E倍数法）估算腾讯金融的估值，假设2018年全年业绩增速与前三季度保持一致，则预计全年支付相关业务收入约为717亿元，据投行推算，金融业务净利润率为 30%，预计盈利215亿元。参照巴克莱预测蚂蚁金服相对保守的28倍市盈率，则估值约为900亿美元，确实与天风证券1200亿-1440亿美金的估值接近，但是这显然没有考虑到腾讯金融板块如今飞快的增长速度。
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从腾讯FIT（支付基础平台与金融应用线）金融科技官网信息来看，除了2C的理财、支付、证券、创新业务四大类外，腾讯金融科技还包括偏2B的金融生态和金融安全业务线。
A、支付方面
由于电子支付的便捷体验，第三方支付发展迅速且市场规模巨大。根据中国人民银行公布数据显示：第三方支付市场交易规模从2012年的6.89万亿元增长到2017年的143.26万亿元，短短5年翻了20倍，复合增长率罕见地高达183%。
移动支付占据的“入口”地位，也是进行其他金融服务的起点，是前端金融争夺的焦点。在我国第三方移动支付市场上，财付通和支付宝“双寡头”格局日益稳固，牢牢占据C端市场，地位遥遥领先。根据益普索最新发布的《2018上半年第三方移动支付用户研究报告》显示，以交易笔数计，支付宝和财付通的占比分别为40%和52%，按照交易金额计，支付宝和财付通的占比分别为47%和45%，合计占据超9成市场。
图片来源：益普索
财付通和支付宝的交易额，对比国际支付巨头paypal明显具有压倒性的优势，用户数量也更多。不过，财付通尽管没有支付宝交易额大，但是活跃用户更多，且交易频次更大，足见财付通在小额支付领域的绝对优势。
我国拥有7000万中小企业，B端无疑是巨大的市场。腾讯借助微信的社交关系链和小程序，实现零售业“人、货、场”和服务的智慧连接，助力中小企业获取更多流量，也间接带动了社交电商的崛起；如日均成交上千万单的拼多多、小程序日常转化率平均达到其APP的2倍的蘑菇街。这侧面说明了微信支付+在场景渗透和扩展方面的巨大潜力，腾讯从用户端触及到商户端，使其拥有面向B端的优势，这也为2B业务打开了一扇门。
截至2017年12月底，微信小程序已上线58万个，第三方平台2300万个，日活用户数1.7亿。到2018年初，已有95%的电商平台接入小程序，可见腾讯深藏开发B端的能力。
当下，支付宝和财付通的交易费率非常低（0.5%-0.6%），据投行推算，支付业务净利润率非常低，并不是赚钱的利器，但是它是一切金融布局的基础。
B、金融应用线方面
互联网巨头也并不靠手续费挣钱，而未来业绩的更多看点也在支付带来的客户、数据、资金沉淀，可以延伸征信、理财、信贷多条业务线。
当前腾讯最值得期待也是金融科技业务中最重要的业务之一的是理财通。
理财通打破支付与理财之间的隔阂，门槛低、 风险低、易操作、灵活简便，激发用户理财意识，为长尾大众用户拓宽理财通道。
理财通拥有广阔的市场前景。伴随用户理财意识的觉醒，我国互联网金融平台业务的丰富度不断增长，用户资金通过消费金融获取的时间成本弥补了理财端所必须的资金占用时长，更多的资金流向理财。根据艾瑞资讯数据，2017年我国网络资管规模达到3.4万亿元，增速为25.6%.
图片来源：艾瑞咨询
万亿互联网资管市场中，余额宝作为早期的入局者，资产早已在几年前破万亿。公开资料显示，余额宝蚂蚁金服管理资产规模达2.2万亿元，其中余额宝管理着1.5万亿元(合3450亿美元)资产。截至2017年12月31日,余额宝用户共计4.74亿人。
尽管余额宝用户基数、规模较大，但理财通增长更快。截至2018年9月底显示，腾讯理财通总用户数超过1.5亿，资产保有量已经超过5000亿，作为首次在腾讯财报中披露的数据，这样显示了理财通在公司业务发展中日益增长的地位。也就是说，一年多的时间，理财通用户数增长了50%，资产保有量翻了2.1倍。
网络资管行业增速规模是40%-50%，而理财通是两年五倍的资金保有量增长。腾讯理财通平台5年前低调推出，短短几年这个数字已经是中国四大行1.3万亿元人民币的家庭活期存款总额的38%。
从各大网络巨头当前的销售模式看，腾讯走的是精选基金模式，目前代销基金数量不足600只，蚂蚁财富与京东金融则更像一个基金超市。Wind数据显示，蚂蚁财富共代销基金3748只，京东金融的基金代销数量为3494只。
理财通针对不同理财基础和不同风险偏好的用户，精选货币基金、股票及混合基金、债券基金等多种理财产品，以满足不同用户的多元化理财需求。而大量财富平台的做法是做“理财超市”——最大可能计入所有金融产品，让用户自己甄别金融产品的好坏和自己承担金融风险。
理财通只选头部3%-5%的金融机构进行合作，理财通的分析师也会穿透底层来评估资产质量。截至8月20日，理财通中的余额+中，7日年化收益率最低的是华夏财富宝货币A基金3.1590%，最高的是汇添富全额宝货币基金4.2320%；余额宝中7日年化收益率最低的是博时现金收益货币A基金3.186%，最高的诺安天天宝A基金3.522%。普天之下皆为利来，这或许是理财通得以迅速增长的原因。
此前，腾讯金融科技副总裁、腾讯理财平台负责人闫敏发表《致用户的一封信》，分享腾讯理财通五年五个“坚守”：合规、风控、精选、创新、稳健。这些都不是什么新词和新概念，但切切实实映证了理财通一路走来稳健的脚步，也将持续引领理财通成长。互联网金融如今蓬勃发展，尽管理财通此前发展迅速，但后续并不会刻意追求扩大规模，将更加重视用户资产安全，继续坚持五个“坚守”。
截至2017年年底，我国基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.6万亿元，网络资管占比不到6%，若能占到20%，则将是10万亿的市场空间，而理财通若能达到30%的份额，也有至少两倍的成长空间。
同时，腾讯旗下的微众银行（持股30%）布局了唯一的现金贷产品（微粒贷），累计放款万亿元。截止 17 年 6 月中国的信用卡贷款余额为4.69万亿元，微众凭借便利性将有望切分其中 5%-10%的份额，按照2.5%的净利差保守估算，也有超过上百亿的盈利空间。
同时，腾讯利用其金融科技的技术能力，依托银行信贷信息及微信、QQ等互联网数据等，利用大数据、机器学习等手段，分析用户购物、社交等多维度数据，完善信用评级体系，提升风险管控能力。使得微众银行不良率明显低于我国小微企业行业贷款平均不良率水平。
微保，这家成立于2017年末的互联网保险平台，微信钱包的新兵，2018年实现了爆发式增长。2017年中国财产保险行业保费收入突破万亿元,达到10541亿元, 按照腾讯切入其中5%的份额，按5%的(平台从用户支出中获取的比例)假设，也有30多亿的净收入。
另外，证券方面，腾讯在证券领域的布局主要表现在投资富途证券和持股中金公司。互联网证券业务市场规模巨大，根据东方财富数据显示，2018年A股累计成交额为96.5万亿元。腾讯金融科技旗下还一个叫腾讯微证券的产品，可以直接在微信上炒股票。在微信上搜索腾讯微证券公众号就可以足不出户刷脸开证券账户，是行业中首款支持人脸识别在线开户的产品。
总体来看，腾讯一直不分拆金融板块的原因，或是因为金融板块并不是一家单体公司，它能与腾讯生态形成一种共振效应。
近年来，腾讯通过投资给金融业务创造了很多应用场景。据不完全统计，腾讯投资了600多家公司，涉及的生活场景包括缴纳水电、地铁公交、订火车票、飞机票、餐饮食宿等，这些都给腾讯金融服务带来机会，为腾讯金融未来的成长带来更多的可见性。
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截止 17 年 12 月，腾讯的财付通+微信支付的绑卡用户数突破 8 亿，线下支付月交易笔数同比增长 100%，在微信用户的渗透率达到 81.6%，参照银联，微信商户渗透率应超过15%。
若用平均用户市值法估算，蚂蚁金服每用户市值约307美元，天风证券认为微信合理估值在USD150-180 per user，通过每用户市值乘以用户数量简单计算可以得到 1200亿-1440亿的估值。
摩根大通此前预估，中国的金融科技公司在2020年之前能够创造650亿美元的销售额，而阿里和腾讯至少占据一半的市场。摩根大通的互联网及新媒体股权研究亚太区主管 ALEX YAO表示，这650亿美元的增长额还是在网络普及率只有10%的前提下做出的预估，相比之下，如今互联网普及率早已突破50%。中国信息通信研究院测算，2017年，微信拉动信息消费规模已经达2097亿元，金融板块达到1200亿美元的估值也不为过。
互联网金融前景广阔，而腾讯占据着支付端口的巨大流量，未来理财、信贷、互联网保险等多条业务线的成长性都很强。由此可见，获得1200亿美元的估值或许是看出了金融业务未来将成为腾讯最具潜力的增长点之一。
