本轮“牛市”与2014年的异同之处

近段时间，指数从低点连续反弹，不知不觉已有了20％的涨幅，甚至进入了所谓的技术性牛市。

随着赚钱效应越发高，人们对于牛市的呼声也越来越高，大批投资者开始加仓进场，甚至到处充满了配资杠杆的声音，这不禁让我想起了14年那一轮惊天动地的杠杆牛。

那么跟前一轮疯狂的14年大牛市相比又有什么异同呢？现在的市场处于一个什么样的位置呢？

一、相同之处

①低位起涨，且券商领涨

跟14年牛市相同的是，这两轮牛市都是券商带的头，券商作为主力板块，涨幅最多，在18年政策底浮现后，券商股迅速反弹，而14年，券商股的反弹也带动了整个大盘。

资料来源：同花顺，蓝线是上证指数

值得一提的是，16-18年的蓝筹白马牛市中，券商并没有领涨，反倒是表现欠佳的。

为什么导致这个共同点呢？

我们观察两市成交额图可以看出，14年、19年牛市，交易量都有突然爆发，而券商股的主要收入来源就是交易费用，一旦交易量大增，则盈利预期大大提升，从底部反转，跑赢大市也就不难解释了。而大家也可以看到，16-18年牛市，交易额都是平的，没有大波动，这也导致，券商的盈利预期难以反转，所以券商也没有领涨了。

资料来源：choice，沪深两市每日成交额

接下来的时间，若券商板块要想更上一层楼，参考14年，必须在现在的高成交额水平再上一个台阶才行，15年牛市后期，日均交易额升到了近一万五千亿每天，如果后续成交额不能保持，那么券商板块上涨压力也就很大了。

②启动点非常相似，且成交量放大后马上调整

与14年相似的是，两者在启动之时，点位非常相近，以上证指数为例，14年11月启动时是2,500点，这一轮牛市也是从2,440点开始反弹，而两者交易量上升都有爆发趋势，而且在爆发之后，似乎都迎来了一定的上涨压力。

其中，14年牛市中，12月在上证涨到3,300点左右，开启了近两个月的盘整，而且交易量又开始大量减少。虽然这轮牛市没过多少天，但从近日的表现看，也很像，也是成交量冲破一万亿后，开始分歧，随后盘整，截止今日，成交额已经回落至6,622亿。

资料来源：同花顺

资料来源：choice，沪深两市每日成交额

参照14年，目前行情的不确定性就在这，14年在3,300点发生盘整，其实是因为当时关于上涨的分歧已经很大，许多投资者觉得已经有点贵，创业板当时PE已经超过50倍，卖出合情合理。但是没想到的是，后面还有第二波行情，创业板PE直接飙到了110倍。

所以这轮行情，若在3,000点左右发生分歧，也是一件头疼事，是估值已高，上涨到头，还是继续上涨，开启击鼓传花模式？这个真的难以捉摸。

③概念题材股强劲

与14年类似的是，这一轮行情中，领涨股都似乎不是基本面好看的股票，5G股票成了领涨的先锋，尤其以没有5G业务的东方通信为首。而且涨幅榜排名中，都是以概念题材股为主。

资料来源：同花顺，今年涨幅排行前30，几乎都是题材概念股为主

而14年的牛市，同样，以创业板一大批没有业绩的科网股涨幅居前，只要公司业务牵涉了互联网，计算机，就能暴涨。这类股票的上涨都使得传统投资者开头踏空不少，因为这些公司报表缺乏业绩，只能靠猜测前景去估值，很多机构都不会买，持有不踏实，这些弹性品种，也往往不是熊市中抄底力量最强的品种，因为不值得长线投资。

一个鲜活的例子就是曾经超越茅台成为股王的安硕信息，那一轮牛市涨了也接近10倍。这家公司业务是向银行出售软件，但技术含量偏低，并不是什么高新技术产业，净利润一年只有四千万，但凭借其互联网概念，迅速上天，甚至还创下了最多机构调研的记录。如今，股价已经跌去90％以上。

资料来源：同花顺

二、不同之处

1.离前次牛市时间不同

一点很大的不同是，这次牛市距离上个牛市并不久，上一轮牛市并不是14-15年的牛市，而是16-17的白马行情，而上一轮牛市行情只不过是18年1月的3,500点见顶。反观14、15年牛市，上一个牛市已经是07年了，至少有超过6年的漫漫熊途，再无像样的反弹，股市如同一潭死水。

资料来源：同花顺

我们常常说，跌得越深，弹性越大，14年的牛市，把过去6年里积累的熊市情绪和价值低估一次回归，且有充分的时间积累新的投资者，新的增量资金，这导致了巨大的涨幅。

如今没过1年，股市就开始从熊市转牛市，虽说18年跌得很惨，但就蓄势而论，是绝对比不上从08年到14年这6年的漫漫熊途的。

2.概念过虚，且基本面在变差

在相同点中，我们看到都是题材股表现强劲，但有一点是不一样的是，如今的上涨板块显得更虚。

比如，现在上涨最多的明星股，创投龙头已经声明没有创投业务，5G龙头已经声明没有5G业务，然而根本止不住上涨。而14年的明星股尚且还有PPT，还有为梦想窒息的声音，即便公司盈利不行，但尚且会有故事来描述未来，说服投资者，但现在连说服都没有，相关公司撇清关系都不能止涨，实在有点无厘头。

而且，14年许多科网股都是在边际改善的（虽然很多是用重组并购造就的业绩），即公司确实按照描述的轨迹发展，实现着收入的大幅增长，以及市场占有率的提高，报表的改善使得投资逻辑的可信度不断变高：提高收入，随后盈利，科技股PE高也合理，加上股价的不断上涨，自我强化，继续推高股价。

而如今，很多相关明星板块龙头其业绩都仍在下滑的轨道中，5G也好，光伏也好，养殖股也好，不但18年业绩差，而且19年都还要差不少，基本面没有向上的趋势，这无形中就缺乏了14年那种逻辑演绎推动股价上涨模式的合理性了。

3.牛市呼声过早

再想一下，14年牛市的呼声什么时候来，我想比较经典的，是15年4月说的牛市起点4,000点。

资料来源：网络

直至涨到4,000点，大家才确认了，这就是牛市，开始陆续有新投资者进场，大家开始全仓，甚至大幅加杠杆。

其核心原因就是之前熊了6年，熊怕了，来点上涨都可能是假反弹，诱多。大家很难确认是不是牛市。

但现在不是，才2800点，大家就开始高呼牛市起点，喊出这一口号的策略会，甚至吸引了千人参加，号召开始满仓干，杠杆干，牛市是从分歧到一致，从一致到崩塌的过程，往往大家都达成一致时，就是见顶信号。

在这次上涨中，我们观察到一致性也在惊人地提高，几乎所有的媒体、券商，都开始高呼牛市，当然，现在还有一部分人仍在坚持反弹之声，但2,800点就已经有牛市起点的口号，这似乎预示着这次一致性来得过快了。

最后总结下来，我得出一点感悟：

与14年相比，这次牛市基本面较差、概念虚、蓄势不够久、一致看好过早，都是这轮上涨空间可能远不如14年的支撑论点。

投机气氛浓烈是这轮牛市跟14年牛市共同的特征，而这次牛市甚至来得更猛，更快，用1个月实现了从绝望到亢奋的演变。

为什么会发生这种剧变呢？

我认为有两个原因：

原因1：焦虑

焦虑感是原因之一，这与现今社会人们渴望一夜暴富，但暴富机会已经大量减少有关。回望14年，与现在不同的是，14年的创富机会依然百花齐放，比如说互联网创业，一级市场项目依然供不应求，一些简单的创业想法，稍微包装，都能获得大量融资。比如说房市，14年的房价处于平稳期间，价格相对今天算得上是洼地，在这种情况下，大家赚钱的途径多，关注股市也就不那么快了。

但今时不同往日，在房市与创业都不那么好之后，哪里有机会，哪里就一哄而上，这种水往低处流的积聚效应越发明显。

原因2：教训

大多数股民从15年牛市获得了教训：上杠杆固然损失惨重，但先上杠杆，必定获利丰厚，早点跑，不恋战就对了。就好像有人做贼被抓，不去反思偷窃行为的错误，反倒想着以后更小心便是了。在这种情况下，机构们，散户们一听到牛市来临，马上跑步进场，这导致了成交量超预期的提升。

14年牛市，即使是杠杆牛，大家仓位也是一点点加上去的，而在现在，大多数的投资者是周一空仓、周二全仓、周三上几倍杠杆，也难怪，毕竟14年牛市最后输的，基本是加杠杆加得慢的，加在高点的。一开始在3,000点，甚至4,000点加杠杆的，只要后面下跌没犯糊涂抄底，都是赚得盆满钵满，大多数股民已经把这个教训牢记于心了。

所以要注意了，现在说什么短期看3,500点，长期看10,000点的滑头，可能指数在3,000点遇到点压力，他就静悄悄地清仓了。

在这么两种心态的交织之下，这次牛市的“快”也就不难解释了。

但所谓来得快，去得快，即便这场上涨是牛市，大家都在快速上杠杆，全社会都盯着这个暴富机会，大家都学会了不要太贪，小赚就跑，这样的情况下，能走多远呢？

三、结语

资本市场从来不是大家都赚钱的市场。

之前有专家曾预测，19年将是康波周期复苏，是人一生中三次发财机会中的其中一次，使得大家开始对19年牛市无比期待。但这话说得太没有说服力了，如何定义发财，资产稍微增值20％好了吧？如果全社会每人资产增值20％，GDP也得增长20％了，不对么？但今天有人在牛市赚50％，明天熊市就有人亏50％。

前几天一份暴涨190倍的期权刷爆朋友圈，来看看现状吧。大涨那天涨了190倍，但是这两天就瞬间打回原形，整体是亏的。

资料来源：choice

这就是这个股市的一个缩影，有人赚就有人亏，哪怕你开头赚190倍，两日内都可以输干净。

所谓牛市，大行情，其实从来都不能给投资者创造财富，唯一创造财富的，是那些代码背后努力在经营的公司。牛市、行情，大多数时候只不过是创造财富交换的机会。

易主席说，要建立一个健康的资本市场。何谓健康，那就不能是上蹿下跳，天天炒作，这个月大熊市，下个月大牛市，以人性博弈，反复收割，一夜暴富为目的的市场。排除了这些缺点，市场才能最大程度上服务实体经济，让企业家们心无杂念地把公司经营好，才能走出如美股般普惠投资者的慢牛。

本文源自丫丫港股圈

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)