易主席强调四个“畏惧”，透露出什么信息？

文/郭强 国内某大型商业银行分析师

在万众期待中，易会满终于在履新证监会主席满月之后完成个人首秀。

关于易主席的讲话内容，相信大家已经耳熟能详了，毕竟这可能是开年以来资本市场最大的新闻了。简单总结一下，他主要谈了两方面的内容：一是设立科创板并试点注册制的相关问题与监管态度；二是就推进资本市场持续健康发展问题，谈了未来证监会主要考虑坚持的四个必须畏惧和一个合力。

科创板是易主席最先谈到的一个问题。科创板最先由习近平主席于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立，是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。2019年1月30日，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。无论从政治站位还是资本市场改革创新抓手的角度来判断，科创板都是今年证监会和证券市场的重头戏。

其一，从对金融体制改革的影响来说，科创板不只是新增一个版块这么简单，更是一片改革试验田，如果非要做一个比喻，科创板设立和注册制试点的地位就相当于改革开放后的深圳特区。科创板在发行、交易、信息披露、退市等各个环节制度创新的成功经验，均可能在主板复制推广，当前主板种种被市场广为诟病的问题，均可能在科创板试点成功后修正。无论是市场还是中央，均对科创板寄予厚望，适逢今年建国70周年，科创板很可能被用做国庆献礼。因此，我们对证监会在科创板上投入的资源和花费的精力毫不怀疑。

其二，科创板的推出将会提高金融服务实体经济的效率。在经济下行压力较大的背景下，实体融资难、融资贵的问题一直悬而未解，而恰恰是这类有发展潜力但短期现金流紧缺的科技型企业更难得到社会资金的支持。科创板的推出为社会资金和潜力企业提供了交流的平台，在解决企业融资问题的同时，也满足了部分资金的投资需求。

其三，科创板的推出，为科技企业提供了发展壮大的沃土。中美贸易摩擦后，我们认识到国家在高尖技术领域的不足，但在一个以盈利为导向的环境中，科技企业很难拒绝诱惑，就像中国高校对教授的考评体系，很难让教授静下心来用五年甚至十年的时间来研究一个基础问题，而不用想着在权威杂志发表论文。科创板的出现为企业专注于核心技术的发展提供了可能，当一个企业不再单纯地为了盈利而更多是为了技术本身而发展时，一些像苹果、华为一般伟大的企业就有了出现的可能。

从这些意义上来说，科创板的推出，不仅对完善金融体制有着重要意义，还会对推动国家进步和社会发展起到积极作用。唯一让笔者担心的是：科创板交易机制的改革跨度可能前所未有，如可能出现前五天不设涨跌停、后期涨跌停幅度扩大到20%等，如此大幅的波动，很可能又会成为一些违规资金收割小散户的战场。对此，监管机构要尤其注意，避免中小投资者再次失去信心。

当然，对笔者而言，本次易主席新闻发布会花很多时间解释的科创板相关技术问题，并不值得特别关注，因为对于普通投资者而言，科创板细则出台后，你自然就会知道参与的门槛和交易的细节，这并无预测的必要性。但证监会新任主席的监管思路和细节表态却值得仔细体会，因为市场参与者对每任主席都寄予了厚望，易主席的表态也会极大影响市场预期。

再来看看易主席谈到的第二个问题：四个必须畏惧和一个合力。一个合力较为容易理解，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，而金融又会对经济产生较大的正负反馈，只有方方面面形成合力，才能更好地协调解决证券市场发展过程中遇到的问题。

四个必须畏惧，可能更能代表易主席对监管的态度。

必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展。摆在了四个畏惧之首。这与易主席先前宇宙第一大行董事长的经历关系不小。尽管工商银行是国有第一大行，但仍属服务机构，虽然在整个金融体系中的体量占比较高，但与监管机构、客户等利益相关者相比，其话语权较弱，经营理念也是顺应市场而不是影响市场。这让易主席对市场这个客观的东西带有天然的敬畏感把市场还给市场，让市场配置资源，充分发挥市场机制自身优势，建设规范、公平、高效、透明的多层次资本市场体系。也正是基于这样的预判，让笔者对易主席未来的改革充满期待。我甚至可以乐观地推测：以后长期停牌不会有了，连续涨停后的停牌自查不会有了，如果没有发生系统性风险，对机构交易行为的窗口指导行为不会有了，大资金的独立交易单元通道也许会被取缔，涨跌停限制和T+1的交易规则也都有可能和国际接轨。

必须敬畏法治，坚持依法治市、依法监管，切实保护投资者的合法权益。放在了四个必须畏惧的第二位。这意味着强监管的思路不会放松。强监管和市场化并不冲突，在疯狂逐利的资本市场，利益的诱惑让太多参与者不顾法律约束铤而走险，市场中的违规乱象更是层出不穷。显然，证监会姓监，很大一部分职责就是处置违法违规行为，让市场参与者尤其是中小投资者能够放心地参与市场。如果大股东恶意减持、大资金操纵市场、内幕交易等违法违规现象得到有效遏制，不法人员违规成本大幅提高，中国的资本市场必然会越来越有活力。

第三点必须敬畏专业，强化战略思维、创新思维，全面深化资本市场改革开放。和第四点必须敬畏风险，坚持底线思维、运用科学方法，着力防范化解重大金融风险。更多是从战略角度来强调证监会的战略定位。敬畏专业可能也意味着未来证监会将加大与市场机构的沟通交流，这也是加强预期引导的有效手段。

新闻发布会的结束也颇有味道，有记者在现场追问易主席，对散户加速入场怎么看?有什么话要对散户说？易主席笑而不语给你一个微笑，自己体会吧！

接下来的事情也就比较简单了。易主席和李超副主席说，对设立科创板并试点注册制现在市场各方给予非常高的关注，希望大家能够比较理性地去理解，科创板相应的一系列的制度创新也需要磨合期、试验期，不排除科创板初期可能出现个别公司定价并不完全符合市场各方的预期，也不排除科创板开板初期部分股价出现一定波动甚至是比较大的波动，希望大家多给予一定的包容度和宽容度。我们现在需要做的就是也给易主席和证监会一些时间，再给一些包容和理解，毕竟化茧成蝶不是一瞬间完成的。

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