【中证快评】张雨陶：国内经济正显露企稳迹象

国家统计局2月28日公布数据显示，2019年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.3个百分点，连续三个月处于收缩区间。其原因主要是受春节停工、外需放缓以及企业加速去库存等因素影响，但从需求等指标来看，国内经济正在显露出企稳迹象。

需求方面，新订单指数较上月回升1个百分点至50.6%，结束了连续两个月的收缩趋势。其中新出口订单受外需疲弱影响，由上月的46.9%下滑至45.2%，是2009年2月以来的最低水平。全球经济放缓的程度逐渐加深，人民币今年以来保持强势，正在对出口造成影响。但从另一个角度看，则显示出国内订单形势明显向好。

库存方面，原材料库存由上月的48.1%回落至46.3%，为2009年6月以来最低水平，产成品库存由上月的47.1%回落至46.4%，为8个月新低。企业主动去库存正在加速，但从原材料库存指标来看，或许正在接近尾声。

价格方面，主要原材料购进价格指数较上月大幅回升5.6个百分点至51.9%，出厂价格指数较上月显著回升4个百分点至48.5%，均为近四个月新高，反映出工业品价格持续下滑的态势在2月份有所扭转，预计2月份PPI将触底回升。

从预期角度看，企业的生产活动预期在经历此前的连续下滑之后开始反弹，由上月的52.5%反弹至56.2%，制造业企业对于未来形势的预期有所好转。

从企业规模看，2月大型企业PMI较上月回升0.2个百分点至51.5%，连续两个月改善，中、小型企业继续在荣枯线下方探底，分别较上月下降0.3和2.0个百分点至46.9%和45.3%，显示出经济景气度的回升仍然沿着大型-中型-小型的路径传导。

2月非制造业PMI较上月回落0.4个百分点至54.3%，结束连续两个月的增长势头，显示出非制造业总体继续保持增长，但扩张步伐放缓。从分项指数来看，新订单和新出口订单指数一降一升，用工指数与上月持平，连续六个月位于收缩区间，两大价格指数均小幅上升，与制造业价格趋势一致，业务活动预期显著回升。分行业来看，服务业PMI较上月微降0.1个百分点至53.5%，建筑业PMI继续下滑1.7个百分点至59.2%，成为拖累非制造业的主要因素。

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（作者 民生银行研究院研究员 张雨陶）