易会满首秀干货解读：进一步稳定市场预期，有利估值体系重构

2月27日下午，易会满率证监会副主席李超、方星海，及上海证券交易所理事长黄红元，共同出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会。这场一个半小时的“首秀”引发全市场的关注。

在发布会上，他自称“资本市场的一个新兵”，谈起任职直言“如履薄冰”，但“不敢有丝毫懈怠，唯恐辜负中央的信任和大家对我的期待”。讲起资本市场发展要义，他提出“四个必须敬畏”和“一个合力”，认为“必须敬畏市场，敬畏法治，敬畏专业，敬畏风险”。对于科创板的推进工作，他表示其核心在于制度创新，在于改革。

有市场人士点评称，易会满的讲话实在、接地气，而且内容丰富详尽。新闻发布会主要聚焦科创板，可见监管层对于这一改革举措的重视程度很高，未来市场也许可以期待其他板块的改革会接棒展开。

“今日的证监会新闻发布会，进一步稳定了市场的预期，增强了市场的韧性；有利于市场风险的缓释，也有利于市场估值体系的重构。”国泰君安证券研究所所长黄燕铭这么评价易会满首秀发布会。

下面是澎湃新闻梳理的易会满“首秀”发布会的六点干货，并梳理了市场各方的点评。

1，科创板将坚持“严标准、稳起步”

易会满在发布会上介绍了设立科创板并试点注册制的工作进展情况。他表示，各项工作进展比较顺利。设立科创板将坚持“严标准、稳起步”的原则，细化相关制度安排，完善风险应对预案，加强投资者教育，注重各市场之间的平衡，确保科创板并试点注册制平稳启动实施。

在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是2019年资本市场的头等大事。

2019年1月30日晚间，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，上交所发布六项业务配套规则，并公开征求意见。科创板相关规则框架初步搭建完成。

易会满的表态重申了科创板准备工作的两点原则，一是严标准，二是稳起步。

关于科创板对二级市场的影响，证监会副主席李超在2月27日的发布会上就表示，科创板还是有严格的相应标准和相应程序，不是说随便谁想上市就可以上市的。同时科创板注重市场机制，市场机制就包括了市场的约束，只要市场各方，包括中介机构、发行人、投资者等等，当然也包括监管部门的我们在内，各方归位尽责，相信科创板不会出现大水漫灌的局面。

2，科创板是改革的试验田

易会满表示，设立科创板是深化资本市场改革的具体举措。这次改革不仅是新设一个板块，更重要的是，坚持市场化法治化的方向，在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度，发挥科创板改革试验田的作用，形成可复制可推广的经验。

“科创板不是简单的一个板”，这一观点易会满在发布会上重复了两次。

从此前征求意见的制度设计来看，科创板的不少制度安排都在目前的制度基础上进行了大胆创新，例如，科创板的涨跌幅限制放宽到20%，上市方式由核准制改为注册制等。市场此前就有不少猜测，未来主板、创业板等其他版块是否也有望实行类似制度改革？易会满的表态或许已经做出了肯定的解答。他提到，把注册制推好，核心是体现市场化、法治化的具体落地，也是为今后资本市场其他板块的改革积累经验，充分发挥试验田、引路人的作用。

3，必须敬畏市场，资本市场运行自有规律

易会满表示，资本市场是一个投资市场，必须充分发挥市场价值发现功能，才能够吸引各类投资主体平等参与其中。资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统，其运行自有规律。

因此，必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展。

有分析人士表示，过去一段时间，“无形的手”对市场干预过多，导致投资者对资本市场缺乏信心和热情，易会满在提出“四个必须”时，首先提到必须敬畏市场，这说明监管层已经意识到市场化的重要意义，未来市场有望朝交易更加活跃，资源配置更加高效的方向发展。

4，促使上市公司及大股东讲真话、做真账、及时讲话

易会满称，加强监管，保护投资者合法权益，是证监会的天职。证监会将坚持增量和存量并重，把好市场入口和市场出口两道关，加强全程监管，实现市场化优胜劣汰。通过持续监管和精准监管，促使上市公司及大股东讲真话、做真账、及时讲话，不做违法违规之事，以净化市场生态。

中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷在早前接受澎湃新闻记者采访时表示，中国股市之所以弱，很大一点原因就在于没有严格执行退市制度，没有优胜劣汰。他当时说：“传统板块在A股市场上占的比重过高，如果科创板通过实行注册制，执行严格的退出制度，这样的话，股市的优胜劣汰就能够维持下去，这个对我们市场发展应该是有利的。”

可见的是，过去证监会已经加大了对于各位违法违规行为的退市力度，证监会2018年3月2日宣布修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》。下一步，对于退市制度的建设有望进一步完善。

而强化对大股东、发行人的监管，已成常态。易会满同样表态，将切实履行监管职责，坚决打击欺诈发行、大股东违规占用、操纵业绩、操纵并购、操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

5，打通各类机构投资者的入市瓶颈

易会满在发布会上提到，要进一步加强协调，打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈，吸引更多中长期资金入市。

A股不同于成熟市场的一大特征，就在于投资者组成结构迥异。A股绝大部分投资者为散户，而海外市场则以机构投资者为主，这就造成了交易行为和风格的差异颇为明显。

易会满提出，要打通机构投资者入市瓶颈，释放出机构投资者占比有望提升的信号，这对于A股交易风格的改变也会产生相应的作用。

6，精准做好重点领域风险的防范化解处置工作：完善资本市场逆周期应对机制

尽管近期股市涨势喜人，但易会满并没有因此忽视风险、放松监管。

他在发布会上坦言，防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的底线和根本性任务，更是我们监管工作的底线和根本性任务。当前，受国内外多种因素影响，资本市场风险形势仍然严峻复杂。我们将切实增强忧患意识，坚持历史观和辩证法，坚持精准施策，精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资和地方各类交易场所等重点领域风险的防范化解处置工作。完善资本市场逆周期应对机制，健全及时反映风险波动的信息系统。

有分析人士认为，风险防控是易会满上任之后的重点工作之一，易会满在讲话中提到的重点领域，正是通常“埋雷”最多的领域，只有精准处置，而非一棒子打倒一片，才能妥善控制风险。

前一阶段股市的持续下跌，市场内生性的一些风险也加剧了投资者担忧情绪，这些风险主要集中在股票质押问题、商誉减值导致业绩暴雷风险、债券违约风险等领域。近期资本市场新规密集发布，前期市场普遍较为关心的几项市场风险也出现了一定程度的缓解。

黄燕铭表示，易主席此次讲话，进一步明确提出了风险的“底线思维”和“运用科学方法”，着力防范化解重大金融风险的基本思路，底线思维有利于修正市场对尾部风险过度悲观的预期，科学方法有利于缓释市场对于风险化解带来的波动的担忧。更重要的是，强调运用资本市场“逆周期”应对机制，则有利于直接通过降低市场风险波动的方式，提升市场的风险容忍，降低预期现金流的贴现率，进而提升市场的定价效率。

专家点评：发布会稳定了市场预期

对于易会满的这场“首秀”，业内人士纷纷“点赞”。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭撰文表示，易会满针对影响市场稳定预期的诸多问题作了进一步的表述，回答了市场所关心的热点问题。发布会的有关表态，有利于进一步稳定市场预期，增强市场韧性。

预期问题始终是影响市场运行的重要驱动，2018年市场预期波动较大，投资者风险偏好持续走低，市场跌幅远超盈利下修的幅度，其主要驱动因素源自预期的波动。

黄燕铭表示，易主席此次强调“必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展”，进一步明确了对市场规律的遵循的重要性，对市场预期的合理引导和有效稳定的重要性。对于投资者所关心的市场投资与融资之间的辩证关系，围绕市场监管的导向、监管的原则和监管的目的，做了明确表态，明确了融资功能中公司质量的重要性；明确了投资功能中平等参与的重要性。

前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙则表示，整体来看，证监会及上交所的相关领导对我国资本市场以及科创板的部署，符合当前市场的实际。有利于推动我国科技创新企业的发展，同时有利于建设多层次资本市场。当前A股市场已经逐步走出了底部，市场趋势也发生了反转，A股市场将有望开启“黄金十年”。建议投资者积极转变投资理念，坚持价值投资，分享我国资本市场的发展的成果，分享我国经济发展的成果。