巴菲特2019年致股东信读后感：因为坚持，所以变化
过去53年的信，因为研究巴菲特十多年了，经常写书写文章，也来来回回读过几遍了，已经习惯了巴菲特在重大方面几十年始终坚持不变。所以我一读2019年巴菲特第54封致股东的信，吃惊地发现，有三件巴菲特坚持了十年到五十年的事情，今年有了重大变化：一是坚持用了近30多年的业绩标准算从账面价值换成股票价格；二是原来是一个人50多年身兼三职管理投资、保险、实业三块业务，现在把提拔更年轻的人分管保险和实业，自己只管投资；三是最近十来年巴菲特投资从以企业并购为主变成以股票投资为主，股神回来了，在股市上多次有上百亿美元的大动作。
可能对于大多数人来说，出现大变化好像也没有什么，但是巴菲特这个人不一样，特别能坚持，他坚持了十多年甚至50多年的做法，如今88岁了，却晚年变法，让长期关注巴菲特和伯克希尔的人大吃一惊。
世界上最难做到的事情是坚持，而坚持很多年之后最难做的事是变化。世上伟人，都能长期坚持，而必要之时，又勇于变化，方能成就伟业。
我们今天就简单说说巴菲特今年信中说的这三大变化。
第一个大变化是换指标：改变近三十年业绩衡量标准。
一打开2019年巴菲特致股东的信，就觉得不对劲，第一段话变了，过去30多年始终开头第一段话是过去一年伯克希尔公司股东权益即账面价值增长多少个百分点。巴菲特认为账面价值严重低估了公司股东的财富，但其增长率大致准确反映了股东财富的增长变化幅度，而且这是能够方便找到的一个相对比较客观的数据。巴菲特研究过，从十年到几十年的长期来说，公司账面价值即股东权益增长多少倍，股价也会增长多少倍，二者经常偏离，但长期会走到一起。巴菲特认准了，一用三十年。
巴菲特是典型的美国人，直来直去，在商言商，一切从实际出发， 用事实说话，用数字说话，归到一个基本原则：用业绩增长说话。
可是2019年88岁的巴菲特大变化，放弃账面价值，改用股票价格，做为衡量标准。他做股票有70多年了，深知股价变化无常，波动无常，经常偏离内在价值，但是，现在伯克希尔公司的业务结构出现重大变化，必须相应改变业绩衡量标准。以前是以股票投资为主，而股票年底在财务报表是用市值计价，所以整个公司来说股东权益的账面价值与股票市场价值差别不是很大。但是，巴菲特过去50多年不断收购企业，公司实业经营业务规模越来越大，从配角成了主角，而做实业的企业资产账面价值都是以历史成本入账，时间一长与其市场价值差别巨大。特别是巴菲特收购的企业，多数并非重资产企业，而是轻资产企业，只需投入少量资产，就能实现很大的盈利，所以按照盈利能力估算出来的内在价值大大超过账面价值。公司业务结构大变化，巴菲特长期思考之后，决定业绩衡量标准也大变化。为什么采用股价？客观。股价短期波动无常，怎么办？看长期股价走势。
第二大变化是换人：改变50多年业务管理人。
巴菲特管理的基本原则是完全放权，自主经营。伯克希尔公司其实业务是三大块，一块是保险业务，为公司汇集资金，相对于国家的财政税收体系。第二块是股票投资和收购企业，相对于国家的军队。第三块是实业经营，相对于国家下属各个地方政府。巴菲特现在的企业是全球第五大市值企业，前四个全是科技股，所以巴菲特是全球传统行业第一大企业，但是他50多年前刚收购伯克希尔时，也是一家不起眼的衰落纺织企业，正是巴菲特收购保险公司后，获得源源不断的资金来源，进行精明的长期股票投资，等到资金规模大了，又加了一条腿走路，收购企业。巴菲特收购过来的企业，一旦收购，永不卖出，终生持有。巴菲特的管理是完全放权下属企业自主经营，但收购的企业越多，总部的管理协调会加大。原来巴菲特是保险、投资、实业三块业务管理一肩挑，挑了50多年，成为传统企业第一大之后，巴菲特也快90岁了，去年他终于决定，提拔年轻人，把从1985年来一直和他一起管理保险业务34年的阿吉特-贾因（Ajit Jain）提拔上位，独挡一面。又把1992年以来主要管理能源业务16年的格雷格-阿贝尔（Greg Abel）也提拔上位，掌管保险业务之外的所有实业。巴菲特则继续掌管伯克希尔公司最核心也是最传统的业务：投资。
这说起来容易，但得到权力不容易，主动交出权力更不容易。巴菲特已经当过世界首富很多年了，名声也大得很，二十年前就有人让巴菲特竞选总统，巴菲特说，我热爱管理伯克希尔这份工作，我每天都像跳着踢踏舞上班，给我个美国总统的工作也不换。
现在88岁的巴菲特却主动交出保险和实业两块业务，给两个更年轻的人管理，大变化，做出这个决定不容易。找到能干的人，又是值得信任的人，不是一场面试那么简单，这两位都在巴菲特手下干了二三十年，久经考验。就连巴菲特今年也高兴地说，早就该换这两位年轻人管了，一年下来一看，比我管的业绩好多了。这话我只信一半，因为这两个是站在巴菲特这个巨人的肩膀了，是在巴菲特50多年打造的平台基础上。
第三大变化是换投资：从以企业并购为主换成以股票投资为主。
巴菲特在投资管理上的原则是完全集权，他一个人说了算。投资机构一般一条腿走路，多数是专门做股票投资，少数机构和企业主要做企业并购。而过去30多年，巴菲特投资是股票和并购两条腿走路。巴菲特先是以股票投资为主，公司资金规模越做越大，2000年之后逐步以并购为主。2008年全球金融危机爆发之前，巴菲特趁机并购了伯灵顿北方铁路等。但是金融危机爆发之后，股市大跌，很多好公司一下子非常便宜，巴菲特开始转换主航道，改成股票投资为主，先是大量买入多家银行股，后来又大量投资买入苹果股票360多亿美元。
我个人认为，巴菲特人在，声誉在，并购还有大机会，但是以后年轻人上来，也无人可以复制巴菲特的并购成功，但是股票投资不同，市场在变化，公司在变化，年轻人有些地方更有优势。就连巴菲特也承认。巴菲特后来聘用两个投资经理，帮他管理300亿美元，其余1500亿还是他本人管。巴菲特发现两个年轻的投资经理有些股票确实选得比他更好。巴菲特大量买入苹果股票，就是看到其中一个经理人买了十来亿美元苹果股票之后受到启发，深入研究，后来一下子买了两百多亿美元。
近几年巴菲特转成以股票投资为主：一是股票投资成本更低，收益更高。二是因为买股票比并购买企业更方便快捷。巴菲特一年左右买入苹果股票两百多亿美元，这要是并购两三百亿美元的企业，需要谈上好几年。巴菲特今年在信中警告，现在好企业的收购价格高得离谱，看来未来还是要以股票投资为主。不过现在美股也涨幅相当高了，看来巴菲特可以考虑把一部分资金投资海外了。现在中国股市估值更低，市盈率竟然比美国这个成熟市场还低三成。欢迎巴菲特在投资中石油和比亚迪后，大规模投资中国股市。
2019年88岁的巴菲特主动退出保险和实业两大块业务的管理，巴菲特这个人从来说到做到，说放权是真放权，你会看到，他在信中对这两块业务谈得少了很多，信的篇幅短了很多。
不过巴菲特管理的不是国家，而是他本人控股的上市公司。我想以巴菲特的身体情况，交出保险和实业两块业务管理大权之后，工作轻松多了，加上他长期持有的投资风格体力消耗极小，巴菲特能继续管理投资业务三十年，起码管到120岁。我个人希望巴菲特终身管理投资。
年轻的时候，有人问巴菲特：你的人生目标是什么？
巴菲特说：成为世界上最富有的人。
巴菲特成为世界首富之后，又有人问他：你现在的人生目标是什么？
巴菲特说：成为世界上最长寿的人。
衷心祝愿巴菲特成为世界上最长寿的人，再管理股票投资77年。
为什么是77年？
（作者刘建位现任汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并不代表任职机构观点，也不构成任何投资建议。）
